[转帖]皮海洲：基金参与万科增发戮穿价值投资谎言

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日前，万科A向社会公众投资者实施了一次公开增发。根据该公司发布的公开增发A股公告，本次增发数量为317，158，261 股A 股，融资规模约100 亿元人民币，发行价格为31.53 元/股。按此计算的发行市盈率达到了95.84倍。 　　

　　按如此高的市盈率来实施增发，大概这也要算是中国股市的中国特色了。或许，放眼全世界的股市，也就只有中国股市的投资者才能享受到这份高市盈率增发的待遇。也许这要算是中国股市投资者的福份了。试想如果增发的市盈率不是如此之高，那哪里还轮得到让公众投资者买单的命呢？君不见，就在去年12月19日，万科A还向包括该公司第一大股东华润股份有限公司在内的十家特定对象(其他九家主要为投资基金等机构投资者)定向增发了40，000 万股A股，增发价格为10.5 元/股。而在8个月之后，万科A却向公众投资者实施95.84倍市盈率的增发，发行价高达31.53 元/股，是前次增发价格的3倍多。因此，这种高市盈率的增发，也只有中国的投资者才能享受得到！ 　　

　　但只要不是傻子，投资者就应该看得很清楚，这次的公开增发，实际上是大股东及特定的机构投资者不愿意承受高市盈率发行的风险，而把投资风险转嫁给二级市场的投资者。因为从投资的角度来看待万科A股的这次公开增发，以95.84倍市盈率增发的新股是没有任何投资价值可言的。即便是参与增发的投资者能够在此股上获利出局，那也是借助于市场投机炒作的结果。因为一个明显的事实是，8月24日，万科A停牌增发的时候，其万科B股的股价只有23.50港元，远远低于A股31.53 元的增发价格，真要投资的话，投资者大可把万科B股买入持有。 　　

　　但股市里就是有这样的傻子。明明知道万科A股的这次增发是一次巨大的投资风险转移，但还就是有人迎着风险而上。根据万科公司发布的“增发A 股发行结果公告”，本次万科A股增发，原股东优先认购了280，602，157 股，除老股东外的新股东网上配售了3，030，832 股，而包括30多家投资基金在内的95家机构投资者认购万科A股7，224，600，000股，最后获配售33，525，272 股。作为老股东来说，由于发行价略低于市场价，不参与优先配售怕吃亏，因此，参与配售赚点差价，或者在市场的炒作中，寻找合适的机会出局，这种做法还是可以理解的。但对于95家机构，尤其是30多只投资基金来说，大规模地参与到万科A的增发中来，就很值得深思了。 　　

　　众所周知，最近几年来，投资基金一直高举着价值投资的大旗。管理层也一再要求投资基金要坚持价值投资。但从30多只投资基金积极参与万科A95.84倍市盈率的增发来看，价值投资早就被这些投资基金们抛到九霄云外去了。而监管部门的要求更是当成了耳边风。看看万科A股的增发，哪里还有一点价值投资的影子。基金参与万科A股增发，完全是把价值投资的伪装扯到一边了。投资基金完全成了赌徒，成了股市里的投机分子！ 　　

　　所以，透过万科A股的增发，投资者不难看清投资基金的本来面目。只是作为管理层来说，眼看着自己多年来的心血，却培养出一帮赌徒出来，不知该作何感想：是喜还是悲呢？

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关键词：价值投资 皮海洲 股份有限公司 机构投资者 发行市盈率 基金 万科 谎言 皮海洲