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4 非流通股的流通问题研究
【内容提要】
证券市场发展过程中的一些历史原因，造成了我国上市公司股权结构中特有的非流通股问题，对证券市场和上市公司本身都带来了许多负面影响，非流通股的流通问题已经成为我国证券市场发展亟待解决的重大课题。
本文对国内已实施或讨论中的解决非流通股流通的各种方案进行了总结，同时系统介绍了国外关于国有股权退出的经验和做法，并通过问卷调查和访问典型上市公司，详细分析了各利益主体对非流通股上市的看法，最后定量分析了若干最具代表性的流通方案可能对市场造成的影响。
本文认为，在设计非流通股流通方案时应遵循三个原则，即减少对市场的冲击、平衡各方利益和防止国有资产流失。非流通股在流通时，价格不宜定得过高，流通数量一次不应太多，并要根据不同上市公司的实际情况选择适当的流通方式。为防止非流通股规模的继续增长，新上市公司发行的股份应当实现全流通。本文提出的政策建议包括：（1）对非流通股建立系统的价值评价标；（2）对非流通股流通的操作程序严格监管，并有一套完善的制度来保证；（3）增强透明度，防止内幕交易；（4）运用市场化手段，允许多种流通方式并存；（5）加强非流通股变现后的收入管理，国有股出售收入应主要用于社会保障。
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