【概念】对储备超压问题的一点思考

很正常，外汇少了就被压，顶不住了就出事。外汇多了，被人牵着走，都是博弈。

身体刚刚恢复，有些状态不适，贴一个周小川的超主权国家储备货币概念。周先生的概念和我当时提出储备超压概念几乎是同时，并且我们针对的问题是同样的问题。

上图采样自新浪，原网址为：
http://finance.sina.com.cn/focus/sovereignty/

两年前，当时思想还处于蒙昧期的我提出了“储备超压”的概念。所谓储备超压，是指一个开放经济国家，当遭遇到其他经济体以储备货币为标的的市场压力时，一国汇率将会因为储备资产受压而产生贬值危险。如果来自外部的储备货币的压力大于该国经济承载力时，该国汇率将会因为无力支撑原有购买力平价而大幅贬值。类比于东南亚金融风暴中的泰铢案例就是最典型的储备超压案例。

当时思考这种问题还仅仅出于一种学术直觉，而讨论也仅仅局限在网上与几个知己朋友的闲聊，但是今天看来，在人民币本币国际化趋势越来越明显的现代金融市场上，类似储备超压的经济矛盾却会变得越来越显性化。近日，两个昔日的冷战时期大国在乌克兰展开推手，因为政治博弈而撕破脸皮的双方进而展开了经济领域的进一步搏杀。俄罗斯拥有5000亿美元的外汇储备以及1000吨的国际黄金储量，却在一夜之间汇率失守，究其原因，不是因为俄罗斯的国际储备不够雄厚，也不是因为俄罗斯人缺乏金融手段，实在是因为其作为国际储备的货币本就来自于他的竞争对手美国。掌握了铸币税与印钞权的美国ZF，似乎在汇率战争中占尽优势，如今这种优势却又成为中国本币国际化进程中难以逾越的一座壁垒。

    对人民币本币国际化问题，本文的观点既非乐观，也无悲悯，我们只从经济视域的公允性视角出发，探讨一个针对储备安全的一般性合宜策略。这个策略的规范性必须保证包括储备发行国在内的所有国家都要受到当前经济策略的即时约束，同时也要保证每个国际市场的参与国都能在这个过程中共赢获利，基于这些考量，我把这个策略提名为“代币视域下储备安全的经常账户修正法”。

一、二十世纪的游资之祸

我们可以用人的健康状况来比喻国际金融体系下的金融市场。一个人生来有五脏六腑等重要脏器，脏器承载了人从进食到消化到生长到发育等一系列既基础又重要的生理功能。类比于人的重要脏器，一个金融市场包括各类投资银行，各级私人及ZF金融机构以及各个国家独立的金融监管机构和投资基金，他们共同对金融市场上的股票、债券、各种商业票据和国家间的信用货币等标的进行操作。合理的金融机构就像人体的重要脏器一样，保证了金融市场的有效运行，同时也辅助各个国家的金融机体健康成长。早期人类成长中常会面临不时之需，因此保有一个常备的能量储备对于每个机体都是必要的，人类将多余的能量用糖元和脂肪的方式沉积下来，当缺乏食物的冬天来临时，这些能量就会释放出来。类比于这种能量的储备功能，金融市场常会保有各种额外的资金以应对不时之需，时间一长各种闲置资金就会以基金和各类游资的形态沉淀下来形成各种无特定存在目标的资金银团。现代人的饮食需要可以得到社会的充分保障，在此基础上，人类对于食物的储备常常会超过自身机体的实际需要，那些囤积起来的能量就变成几乎永久不会使用的脂肪储备，没有锻炼，没有消耗能量的渠道，过去积累下来的人体能量将会变成各种赘肉，并引发种种现代疾病，例如肥胖病，脂肪肝，糖尿病，冠心病等。类比于人类的营养过剩，现代金融市场已经渗透进人类投资生活的方方面面，这种渗透使得整个人类社会的方方面面得到金融资产的润泽影响，但是与此同时，也使得一些社会环节沉积了大量的闲散资金，当这些以盈利性为目标的资金长期得不到市场的正确引导时，因为资金闲置而引发的各种社会问题由此滋生。

只打了一个空目录，页码不以此为准。大病之后没有太多激情。
我的意见是，人民币本币国际化要行，但是需要谈过之后才行，以美元做储备货币的国际化不行，坚持美元储备堪比自杀，回归黄金做储备属于慢性自杀，关于储备需要一种全新的国际概念，这个概念我只提一个大纲，看过之后觉得合理的可以赞一个，觉得不合理的我们慢慢讨论。


代币视域下储备安全的经常账户修正法

一、二十世纪的游资之祸        3
（一）二十世纪末的金融大鳄        3
1、深刻的东南亚金融风暴        3
2、索罗斯的第一桶金        3
3、2013年的日本养老保险        3
4、2014年的俄罗斯窘境        3
（二）非主体性游资异动        3
1、巴林银行案        3
2、中海油案        3
3、雷曼兄弟案        4
（三）安然事件与第三次巴塞尔协议        4
1、安然事件与天花板的比喻        4
2、巴塞尔协议III        4
二、游资冲击的本质        4
（一）从属于资本账户        4
1、资本账户的特点        4
2、衍生品的产生与游资的原初意义        4
（二）以盈利性为目标        4
1、世纪之交的道德与市场化矛盾        5
2、游资主体的价值目标反思        5
（三）游资的主要攻击模式        5
1、游资基本攻击模式        5
2、以1997年泰铢为例        5
（四）国际秩序下的游资攻击特例        5
1、1993年后的马来西亚特例        5
2、处于升值区间的国家很少被攻击        5
3、经常项目占比对实体汇率的支撑        5
三、基于国际收支账项的游资冲击        6
（一）国际收支平衡视域下的游资冲击        6
（二）剔除冲击后的汇率影响        6
1、英国1992——1996汇率关系        6
2、泰国1996——2000汇率关系        6
3、贸易依存度与汇率冲击        6
（三）不合理的游资冲击应答机制        6
1、游资冲击的主权国家汇率应答        6
2、储备的刚性与柔性        6
四、基于游资应答方式的柔性储备及经常账户修正法        7
（一）基于时间维度的国际收支平衡指标        7
（二）基于异常应答的国际汇率重估        7
（三）基于重订汇率的超压阶段相对汇率        7
（四）对汇率冲击下的经济行为进行集中仲裁        7
五、经常账户修正法与代币视域        7
（一）代币视域下的国际收支账户异常        7
（二）修正应答的经济伦理基础        7
（三）未知因素的影响        7