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英文文献：最优风险分担的动力学
英文文献作者：Patrick Bolton,Christopher Harris
英文文献摘要：
我们研究一个动态契约问题，涉及到风险分担双方-提议者和回应者-他们投资于一个风险资产直到一个外生但随机的终止时间。在任何时期，他们必须将所有的财富投资于风险资产，但他们可以分享基础投资和终止风险。当项目结束时，他们消耗自己最后积累的财富。提案者和响应者分别具有恒定的相对风险规避R和R，其中R > R > 0。我们证明了最优合同有三个组成部分:非或有流动支付、投资风险分担和终止支付。我们推导出最优投资风险分担和最优终止支付的近似，并使用数值模拟来表明这些近似与确切的规则非常吻合。近似的形式是短视的基准加上动态修正。在投资风险最优分担的近似情况下，短视基准仅仅是最优分担风险的经典公式。这一基准是内生的，因为它取决于双方的财富。动态修正是由交易对手风险驱动的。如果两党都有相当的风险容忍度，即2>比>比，那么提案人承担的风险就比在短视基准下要大。如果双方都相当厌恶风险，即R > R > 2，那么投保人承担的风险要小于在短视基准下的风险。在混合情况下，即R > 2 > R，当响应者在总财富中所占份额较低时，投保人承担的风险较大;当响应者在总财富中所占份额较高时，投保人承担的风险较小。在最优终止支付近似的情况下，短视的基准是零。动态修正告诉我们，在其他事情中，(i)如果资产有一个高回报，然后，终止后，响应者补偿提议者损失了一个宝贵的投资机会;和(ii)如果该资产有低回报，那么，在终止之前，响应者补偿提议者所获得的低回报。最后，利用我们对最优契约的表示，得到了最优契约存在的简单而易解释的充分条件。
京公网安备 11010802022788号
