中石油上演回归压轴大戏

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中石油回归是中国资本市场基础建设步骤中的重要一步。资本市场基础建设的路线图基本是：大型企业从香港市场回归，夯实A股的地基；发展中小板块，使资本市场向纵深化发展，发挥资源优化配置作用；红筹股、S股等境外上市公司陆续回归；最终在货币自由兑换的历史性时刻来临之际，使境内资本市场吸引全球资源，成为地区性的金融中心。

　　按照这样一个路线图，不管是市场震荡还是央企重组、加大资金境内外流动，都不可能偏离中国资本市场的稳步发展与国际化这一核心目标。中石油的顺利回归因此成为中国资本市场国际化与市场化过程中的重大标志性事件。

　　回归意义非凡

　　中石油的回归标志着H股回归过程能够画上一个圆满的句号。

　　虽然面临着境内外投资者诉求不同、H股股东拉升股价获取无风险收益等问题，但目前的结果显然令人欣慰。A股市场不仅承受住了接连而来的全球最大IPO的压力，并且借助资本市场，工商银行成为全球市值最大的银行，中石油在发行A股后毫无疑问也将超越埃克森-美孚，成为全球市值第一的上市企业。这无疑给决策层日后的布局增添了信心。

　　回归也改变了沪市前十大权重股中金融类上市公司畸重、市值占比超过60%的局面。中石油A股发行量虽然不大，但预计上市之后仍将占据20%左右的权重，将极大地压缩金融类上市公司的比重，能够使以沪深300指数为标的的股指期货更加均衡。

　　若非如此，中国推出的股指期货将很可能成为以银行股为平台的炒作；蓝筹泡沫一旦蜕变成单一的银行泡沫，对于仍然占据中国企业融资主导地位的银行业与中国资本市场，将带来严重负面影响。期货指数是否能够顺利推出，发挥市场稳定的对冲功能，将决定日后金融创新工具的推出频率。中石油回归A股，有助于改变中石化在A股市场一枝独秀的情况，减少了股指成分失衡的隐患。

　　在被投资者热捧的情况下，此次中石油公布的A股发行价格区间为15元-16.7元之间，16.7元基本上是最后的发行价格。这兑现了中石油董事长蒋洁敏低价发行A股的承诺，显示有关决策者不再一味追求高价发行。

　　本次中石油A股发行募集资金既包括巩固原油优势地位，也包括增加与中石化相比相对薄弱的炼油能力，敏感的投资者不难发现中石油的海外扩张步伐，在原油生产国与原油运输的生命线方面，或者单独或者与有关企业携手推进。由此可知，中石油回归A股的作用绝对不止于资本市场，而是通盘考量

中国经济与

能源安全的结果。认为中石油不缺钱回归纯属眼热A股资金是缺乏战略眼光的不通之论。

　　财富期待回馈

　　中石油之所以如此被人看好，预计40倍左右的市盈率远超过埃克森-美孚的13倍，不是因为其生产率远超过后者，而是因为其在中国市场的特殊地位，直接面对着世界最大的对石油能源求之若渴的新兴市场；是因为全球货币流动性泛滥导致石油现货与期货受到了梦幻般的追捧；更是因为中国巨大的国内储蓄与

外汇储备支撑起了亚洲盈利最高的上市公司。对此我们应该有清醒的认识。

　　是中国经济发展与民众创造的财富在短时间内造就了巨无霸公司，中石油可以说是受惠于中国经济发展与民众财富意识的标志型企业，他们理该有市场企业起码的回馈之心。既然中石油在境外上市时有每年将利润的40%分红的慷慨传统，希望他们在回归后一如既往，对境内外投资者一视同仁，也因此成为第一家国内价值投资者寄托理想的巨无霸上市企业，成为A股资本市场价值与公道的双重标志。

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关键词：中石油 金融类上市公司 沪深300指数 中国资本市场 中国经济发展 中石油 压轴 大戏

市场昨日出现了大幅调整行情，一举吞噬了前两个交易日反弹成果。究竟是什么原因造成昨日市场的大幅调整呢？笔者认为，这和近期市场资金面的紧张，尤其是中石油申购造成二级市场“失血”有直接关系。

　　本周正值A股市场的多事之秋，除了特别存款的办理和存款

准备金率的上调外，中石油的回归更是对市场资金面造成了明显的压力。今日是中石油申购的日子，这家亚洲最赚钱公司的回归自然会受到市场资金的热捧。更何况有媒体报道其定位可能达到50元，而其最后确定的发行价却比预期要低。目前，市场普遍预计中石油申购冻结资金将再创历史纪录达到3万亿元以上，这将远超中国神华申购冻结的2.67万亿和建设银行的2.26万亿，可见中石油是名副其实的“吞金兽”。

　　为了分享中国石油的海归盛宴，投资者纷纷摩拳擦掌。前天，7天资金价格在银行间市场上飙升至15%，创下银行间市场建立以来的历史最高纪录，这些短期融资大多数将分流至中石油申购。既然场外投资者愿意付出更高的成本融资参与申购，那么场内不少投资者必然会选择出售手中

股票，周四股指的放量下跌正是这种观点的最好解释。

　　无独有偶，通过观察可以发现，近期发行的建设银行、中国神华在其申购前都对市场造成了压力，如它们发行的9月11日、9月21日前后股指都出现了短暂的调整。可见，中石油申购前股指出现调整也不足为奇。当然，大盘蓝筹股的申购引发的市场波动，也带来一定的市场机会。从建设银行、中国神华的情况来看，申购资金解冻后均能对市场产生积极影响。如建设银行网上申购资金于9月20日解冻，当日沪指结束了此前两个交易日的震荡红盘上扬，涨幅达到1.39%，此后亦有所上涨；中国神华网上申购资金在9月28日解冻，当天市场一改节前盘整格局向上突破，沪指大涨142点，冲上5550点并创出历史新高。由此看来，巨额解冻的申购资金虽然不可能大量入市，但显然能起到提振市场的作用，对投资者心理层面产生积极影响，并由此转化为做多动能，推动市场走强。因此，10月31日中国石油申购资金解冻日很有可能成为这轮调整的一个分水岭，即使不能就此结束中期调整，也有望迎来一波有力的反弹行情。

　　另一方面，中石油的上市对市场的影响，除了体现在申购资金冻结和解冻方面外，其上市首日对市场的冲击也是不容忽视的。从近期上市的大盘蓝筹股来看，建设银行上市首日，工商银行(7.62,0.00,0.00%)跌幅接近3%，中国银行(6.62,0.17,2.64%)下跌1.68%，整个银行板块走势低迷；中国神华上市首日，煤炭龙头国阳新能(49.10,0.19,0.39%)大跌8.65%，西山煤电(57.00,0.32,0.56%)跌6.5%，其余煤炭股均有不同程度下跌。可见，大盘蓝筹股上市对于所在板块个股的存在较强的“挤出效应”。因此，中国石油上市预计上市的11月5日左右，中国石化等石油股出现弱势的可能性不小，而一旦中国石化走低，必将拖累指数，从而影响市场运行。