【独家发布】影子银行专题

揭示“影子”再保险业务    相信大家都听过影子银行，但《经济学人》最近又引入了一个新概念——“影子”再保险业务，与影子银行类似，“影子”再保险业务也是与规避监管的逐利行为有关：

人寿保险公司是相对没有需要进行再保险的，因为它们的业务相对可预测：不存在严重的自然灾害引发巨额索赔，只需要逐步调整死亡率。所以在过去十年，美国的人寿保险公司一直热情地拥抱再保险业务，这看起来是奇怪的。更奇怪的是，在大部分例子里，保险公司把自身的风险出售给同一个集团的再保险公司，因为这种“自保机制”的设立是不会缩减任何潜在损失的。其实保险公司只是“走走过场”，再打包它们的保单只是单纯地为了减少监管者要求它们持有的资本水平。
部分的巧妙在于，保险业规则列出的保证保险公司履行保单必须持有的准备金——这与银行必须持有部分现金来满足储户提款需求的本质是类似的。而这些规则对人寿保险公司比对再保险公司严格。不同州对再保险准备金的要求不一也加剧了这种趋势...
(浅蓝线代表第三方再保险公司；深蓝线代表同一集团内的“影子”再保险公司)

对保险公司来说，把一份保险合约从一家公司转移到另一家公司能释放现金，这些现金就可以用于承保新的业务或返还给股东。但美国人寿保险保单一共代表了价值4万亿美元的客户资产，这实际上是向本身不持有出售保险执照而且没有信用评级机构评级的实体转移人寿保险保单。这种被批评者称为“影子保险”的安排，从10年前的110亿美元大幅升至2012年的3630亿美元...研究发现占，美国人寿保险份额一半的保险公司现在每1美元的保单就有25美分流向这个安排，远高于2002年的2美分。

与其说这是金融部门具有无穷的创新能力，不如说这是各地方利益无法妥协而产生出监管漏洞导致的结果。

流失准备金的州监管者已经注意到这个问题。纽约的监管者Benjamin Lawsky警告，这是在金融危机中处于显著位置的“金融炼金术”。“当你发现数以十亿计的美元正在流向缺乏监管、不透明的经济实体，这至少会令人感到不安。”Lawsky希望在国家层面上停止这种操作，但其它州的监管者却缺乏积极性。
保险公司曾经抱怨2000年的法律要求的准备金规模远高于它们模型所显示的必要水平。该法律的初衷是希望它们与非关联的第三方达成再保险交易，现在仍然起部分作用。但2002年的另一次法律修改，使得保险公司更容易把风险（和利润）留存在集团内部。...

保险公司一般不会公然地为使用这种安排辩护。而它们一般会表示“这是划算的方法来解决过分保守的准备金水平问题”，或表示这种安排是合法的，有助于降低消费者的投保费用。然而：

这种行为比表面上存在更严重的问题。影子再保险业务损害了监管者用于评估风险的指标，以及评定保险公司健康水平的其它方法。信用评级机构也承认被搞糊涂了——这从来都不是个好现象。...部分集团内部交易涉及了信用证作为抵押品；在金融危机中，这些信用证有多大用处是难以预料的。这种监管套利使象AIG这种大型保险分散复杂的金融产品变得更容易了，但最终导致了2008年价值1820亿美元的救助。

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akilkz 发表于 2013-11-18 09:07
揭示“影子”再保险业务    相信大家都听过影子银行，但《经济学人》最近又引入了一个新概念——“影子”再 ...

影子银行新名词——“自我证券化”


大家都应该听过资产证券化（securitization），也就是银行重新打包其资产负债表上的风险资产，分层并再出售给投资者的过程。证券化的过程一般会通过特殊目的工具（SPV）在表外进行，这样就能不受监管并增加杠杆。大部分专家都认为，这正是证券化资产背后隐含的高杠杆，加剧了08年金融危机。

然而，金融创新是从来不会停止的。在金融稳定委员会（FSB）最近发布的全球影子银行报告中，出现了一个全新的词汇——“自我证券化（self-securitization）”。 在几天前是完全不存在这个概念的。

FSB把自我证券化定义为

    自我证券化（留存证券化Retained securitization）的定义为，完成这些证券化交易的唯一目的只是利用证券化来创造抵押品，并用于获取来自央行的资金，而其中并没有出售给第三方投资者的意图。通过结构性金融工具（SFV）发行的所有证券化资产，包括各层级的资产，都会被发起银行所持有并留在其资产负债表上。

现在，这种全新的证券化操作可能还不值得引起警惕。但以下的内容仍然关注：

    ...这些（自我证券化）资产不应该被计入影子银行的数据中，因为谨慎合并原则认为它们是银行自己的资产，因此会受到合并报表的监管和资本要求。

    ...当金融环境改善，现在银行持有的部分“自我证券化”资产可能在以后某个时候会出售给第三方。

那么，为什么银行要这么折腾证券化本来就自己持有的资产呢？从以下图表可以看出，哪些国家的影子银行机构是最积极的自我证券化参与者，从中我们就能理解这些机构的动机。

（左图为占银行资产的比重；右图为占“其它金融中介工具”的比重；红色代表自我证券化资产净值；蓝色代表自我证券化资产总值，NL为荷兰，AU为澳大利亚，CA为加拿大，ES为西班牙，IT为意大利，UK为英国）

意大利和西班牙机构的动机很明显，因为欧债危机使得它们融资成本暴涨，它们需要更多的合格抵押品来从欧洲央行那里获得廉价资金。但为什么会有澳大利亚呢？

    虽然澳大利亚银行的住房抵押支持证券（RMBS）的自我证券化在2008年开始已经大幅增加（也就是在巴III起草前），但预期自我证券化的规模将在未来保持高位，因为这些证券化资产符合澳大利亚央行流动性工具（CLF）的合格抵押品要求。实际上，一些银行正在加速应对新的流动性要求。鉴于澳大利亚的国债总量很低，澳大利亚的谨慎监管部门已经修改了巴塞尔规则的部分内容，容许银行把央行提供的流动性工具算入巴III的流动性要求中。

很明显，这其实就是一个聪明的监管套利过程，通过影子银行部门来满足监管的要求。最后报告显示，自我证券化的总规模已经达到了1.2万亿美元。

Global Shadow Banking Monitoring Report 2013--p48
Global Shadow Banking Monitoring Report 2013.pdf (1.12 MB, 需要: 2 个论坛币)

2013-11-19 08:28:24 上传

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14 November 2013

The shadow banking system can broadly be described as "credit intermediation involving entities and activities (fully or partially) outside the regular banking system" or non-bank credit intermediation in short. Earlier this year, the FSB published policy recommendations to strengthen oversight and regulation of shadow banking.  The objective is to address bank-like risks to financial stability emerging outside the regular banking system while not inhibiting sustainable non-bank financing models that do not pose such risks.

The FSB set out a monitoring framework for the shadow banking system in its report to the G20 in October 2011. Based on this framework, the FSB published the results of its third annual monitoring exercise in November 2013 using end-2012 data. The report includes data from 25 jurisdictions and the euro area as a whole, bringing the coverage of the monitoring exercise to about 80% of global GDP and 90% of global financial system assets.

The exercise was conducted by the FSB Analytical Group on Vulnerabilities (AGV), the technical working group of the FSB Standing Committee on Assessment of Vulnerabilities (SCAV), using quantitative and qualitative information, and followed a similar methodology to that used for the 2012 report . Its primary focus is on a "macro-mapping" based on national Flow of Funds and Sector Balance Sheet data (hereafter Flow of Funds), that looks at all non-bank financial intermediation to ensure that data gathering and surveillance cover the areas where shadow banking-related risks to the financial system might potentially arise.

(FSB)最新数据显示，中国影子银行规模去年扩张了42%；受到中国影子银行规模大幅扩张的推动，全球“影子银行”规模去年增长5万亿美元，至71万亿美元。影子银行系统属于监管宽松的金融领域，主要从事于类似银行借贷的活动。影子银行系统包括回购市场、证券借贷、房地产、对冲基金、货币市场基金和证券化等。
在2007-2009年全球金融危机中，影子银行扮演了重要角色，也因此留下了不好的名声。但是，现在的情况有所改变。在银行修复资产负债表之际，影子银行成为企业和家庭融资的替代选择，也支撑了经济增长。
但是，政策制定者也担忧，随着银行面对越来越严厉的监管，它的一些高风险业务可能会转移至影子银行部门。
FSB的这份报告给监管者提供了统计基础，以便于他们制定出全球影子银行系统管理的新规则。
全球影子银行的规模为71万亿美元，其中美国占26万亿，占比37%；欧元区、英国和日本分别占22万亿美元，9万亿和4万亿美元。影子银行占全球整体金融资产的1/4，相当于银行业资产的1/2。
FSB表示，中国、阿根廷、印度和南非等四个新兴市场的影子银行规模增幅均超过20%。这显示，虽然这些国家的金融基础薄弱，但是它们的金融系统正逐渐深化。
尽管中国是全球第二大经济体，但是其影子银行的规模却仅占全球总规模的3%。
FSB指出，小型企业通过非银行渠道获得的融资规模有所攀升，与之相关的潜在风险需要密切监管。
FSB主席兼英国央行行长卡尼称：“在影子银行方面，我们的目标是提高它的透明度，使融资更加符合市场规律。这样一来，它才能以可持续的方式为经济提供融资。”
卡尼还称：“FSB将继续增加全球监管的活动，以识别影子银行使用杠杆等带来的金融稳定性风险。”

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