我国中小企业私募债比较分析

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一、什么是中小企业私募债
    2012年5月，上海证券交易所与深圳证券交易所发布了《中小企业私募债试点办法》，宣布了中小企业私募债的正式开闸。《中小企业私募债试点办法》明确了试点期间中小企业私募债券的发行人为未上市中小微企业，判断标准为符合《关于印发中小企业划型标准规定的通知》（工信部联企业[2011]300号）规定的，但尚未在沪深两市上市的中小微企业，暂不包括房地产企业和金融企业。
    图表1：中小企业私募债发行具体要素
    二、中小企业私募债的比较优势
    与其他融资方式相比，主要针对未上市中小微企业发行的中小企业私募债具有明显的比较优势。
    首先，中小企业私募债采用备案制，发行更高效。中小企业私募债在发行审核上实行备案制度，承销商向沪深交易所提交备案材料，交易所对备案材料的完备性进行核对，核对无误的，交易所将在十个工作日内决定是否接受备案。而具体的发行规模、发行期限等等均由企业按照需要自主决定。
    其次，中小企业私募债对发行人资格要求比较宽松。公司债对发行人的要求是股份有限公司的净资产不得低于人民币3000万元，有限责任公司和其他类型企业的净资产不低于人民币6000万元，并且三个会计年度连续盈利。而中小企业私募债对于发行人的净资产、经营指标等均没有硬性要求，只要满足工信部标准的中小微企业均可以发行中小企业私募债。
    再次，中小企业私募债资金可以灵活使用。中小企业私募债对资金的使用方向没有明确规定，监管也较为宽松，发行人可以根据自身业务的需要调整资金使用方向，如偿还贷款、补充流动资金、项目投资等等。
    最后，中小企业私募债成本较低。目前中小企业私募债的票面利率在10%-11%左右，算上发行成本，大概在13%左右。虽然发行利率高于银行贷款和一般的公司债，但相比于其他借贷方式而言，成本仍然较为低廉。更重要的是，中小企业私募债对募集规模及企业资格的要求都比较宽松，更能满足广大中小微企业的需求。
    图表2：各种债券融资方式特征比较

    三、中小企业私募债发行流程
    中小企业私募债整个发行工作大致可以分为五个阶段：
    1、前期准备阶段：包括讨论确定发行方案（规模、期限、担保方式等等）、联系担保企业、开展审计工作、开展尽职调查等
    2、材料制作阶段：完成担保工作、签署各项协议文件（承销协议、受托管理协议等等），中介机构撰写募集说明书、尽职调查报告等，完成上报文件初稿
    3、申报阶段：全部文件定稿后，将申请文件报送交易所备案
    4、备案阶段：十天内得到交易所是否成功备案的答复
    5、发行阶段：发行推介及宣传，在备案后六个月内择机发行债券
    图表3：中小企业私募债发行中的关键主体


我国中小企业私募债比较分析：http://www.tianinfo.com/news/news5995.html

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