发帖
雷达卡
图1：公司发展历程和历年主营业务收入（百万）
图2：Tanger奥特莱斯门店分布美国和加拿大
Tanger的奥特莱斯除了经营男女服装、童装外，还经营鞋类、饰品、餐具、厨房用品、家用纺织品和家庭用品等品类，价格实行天天平价，一般低于市场价格40%以上。截止2012年底，公司门店覆盖全美26个州和加拿大，独自开发的36家奥特莱斯中心可租赁面积约100万平方米；公司还持有7家奥莱中心的部分股权，可租赁面积约20万平方米。公司的奥特莱斯中包含了2300多家店铺，聚集了约400个知名的高档国际品牌，每年吸引超过1.8亿的游客。2012年，公司营业收入达3.57亿，同比增长13.25%，近十年收入复合增速达11.34%。
图3：Tanger奥特莱斯中心外景
伴随着业务收入的增长，公司净利润整体也维持上升趋势。2012年净利润达5322.8万美元，同比增长19.24%，上市以来净利润复合增长率为19.2%。据公司官网披露，今年一季度公司ROE和ROA分别为12.41%和3.87%，均领先于同业中值和均值，反映公司盈利能力处于行业领先位置。
因为计算净利润时需扣除折旧和到期递延费用，而REITs主要资产是房地产，其价值受市场和社会经济环境的影响会产生较大幅度波动，不一定如其他固定资产般随着时间贬值，因此单纯以净利润衡量REITs企业的盈利能力并不全面。美国全国REITs协会引入“运行基金”（FFO）指标。通过对比可以发现，Tanger去年每股FFO为1.63美元，而危机前的最高水平为2007年的1.24元，增幅达31.5%，远高于其他企业，行业普遍负增长。虽然Tanger的FFO绝对值低于龙头企业西蒙，但增速比对方高7.8个百分点，反映Tanger近五年的迅猛发展和未来的发展潜力。
图4：公司净利润整体维持上涨趋势
图5：公司的盈利能力处于行业领先位置
表1：Tanger的FFO增速位居行业第一
在公司业务规模和盈利状况不断提升的背景下，Tanger为股东创造了巨大的回报。上市以来，公司每季度均现金分红，并且每年股利一直保持增长，是在金融海啸冲击下唯一保持正回报的商业地产REITs。2012年公司的股东回报率达19.8%，超过NAREITs指数和标普500指数，每股分红0.84元，同比增长5%；13年来，累计分红是原始股价的1.8倍，年均回报率超过20%。截止2012年底，公司过去五年和十年的累计股东回报率达117%和584%，在所有商业购物中心REITs中排名第二。
图6：公司自上市以来每年股利保持正增长
图7：公司股东回报率超过REITs行业指数
奥特莱斯行业方兴未艾，公司业务不断扩大、盈利能力不断释放，Tanger的发展前景自然得到资本市场的肯定。截止2013年3月31日，公司市值达31.56亿美元，为上市时的23倍。细观20年来公司市值的增长历程，可以发现市值增长过程集中在2002年-2006年和2008年至今。我们认为这与公司并购计划和宏观、行业环境有关。
90年代美国进入“新经济”的繁荣时期，失业率维持低位，奥特莱斯的价值没能得到充分体现，截止2000年，曾于奥特莱斯消费的人群只占总消费群的5%，因此Tanger在最初十年股价涨幅不到20%，而同期标普500指数增长超过200%；进入2000年后，受互联网泡沫破裂和911事件的影响，美国经济陷入短暂低迷，投资者更加关注回报增长稳定的商业地产，且同时期随着Tanger与黑石合作等一系列收购、开发等计划的落实，公司业务增长加快，市值也迎来第一波的增长。2008年之后，在金融危机持续发酵的背景下，奥特莱斯的商业价值不断放大，Tanger市值迎来第二波增长，5年来市值增幅达170%。
公司市值的增长轨迹，既反映了奥特莱斯行业的成长历程，也凸显了公司经营策略效益的释放过程。
图8：公司市值增长与并购、宏观环境密切相关
Tanger的发展历程和现状分析：http://www.tianinfo.com/news/news5999.html
京公网安备 11010802022788号
