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GS 高盛：中国－证券经纪及资产管理 29页 中文
在一个严格监管的行业中的结构性增长和多元化发展
29页 中文 2007 年11 月9 日
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我们将中国券商行业的首次评级定为中性
我们认为中国券商将继续从中国资本市场的结构性增长及新产品的推出中受益。
然而，由于对A 股交易额的高度依赖，该行业的整体盈利情况依然具有高周期性
的特点，因此我们对该行业的评级为中性。
中信证券是我们的首选股；将宏源证券的首次评级定为卖出
我们将中信证券 (600030.SS) 的首次评级定为买入，因为我们认为该公司领先的
市场地位、高素质的管理团队、多样化的收入来源以及充裕的资本金水平将使其
格外受益于中国证券行业的结构性增长，并帮助其抵御行业周期风险。由于长期
增长潜力与盈利的可预见性较低，规模较小的券商的盈利情况可能仍不稳定，因
此我们对宏源证券 (000562.SZ) 的首次评级为卖出。
行业将从中国资本市场的发展中受益
推动券商成长的主要因素包括：1）强劲的GDP 及上市公司盈利增长以及股份制
改造的继续推进将支撑A 股交易额的增长；2）中国债券与股票资本市场的扩
容；3）新产品的推出；4）证券行业的不断转型（如机构投资者的崛起）；5）
寻求多元化的居民资产继续向股票与固定收益产品转移；6）M2 的强劲增长，部
分得益于人民币的升值。
我们认为新产品的推出是中短期内的推动因素
我们预计新业务的推出——包括将在短期内推出的股指期货与QDII 产品和最终推
出的融资融券业务——将推动行业的盈利增长，并拓宽券商们的收入来源。
行业仍然容易受到市场周期的影响
尽管面临有利的宏观/行业形势，但我们认为
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