三中全会开启六大改革红利-观点-投资实务版

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投资实务版-观点-三中全会开启六大改革红利

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以下内容为市场人士对公司，行业，全球或国内宏观经济，资本市场等的各种观点，供各位参考交流。




作者：华创证券宏观分析师 华中炜、牛播坤、何珮、余芽芳

即将在今年11月召开的十八届三中全会，将决定未来十年中国经济与社会的重大走向。与1978年十一届三中全会确定改革开放战略、1994年十四届三中全会确立“社会主义市场经济”地位的意义，本次全会承载着“全面深化体制改革的顶层设计和总体规划，明确提出改革总体方案、路线图、时间表”的重大使命，是一次重要节点上的延续和传承。
从此前的多次官方会议和讲话中，我们已经可以管窥此次全会一些概貌。今年7月，习近平总书记在武汉考察时，从6个方面提出了全面深化改革需要深入调查研究的重大问题。（1）进一步形成全国统一的市场体系，形成公平竞争的发展环境。要把更好发挥市场在资源配置中的基础性作用作为下一步深化改革的重要取向，加快形成统一开放、竞争有序的市场体系，着力清除市场壁垒，提高资源配置效率。（2）进一步增强经济发展活力，为实现经济持续健康发展提供不竭动力。要坚持和完善基本经济制度，增强公有制经济特别是国有经济发展活力，鼓励、支持、引导非公有制经济发展。（3）进一步提高宏观调控水平，提高政府效率和效能。以加快转变政府职能为抓手，处理好政府和市场的关系。（4）进一步增强社会发展活力，促进社会和谐稳定。（5）进一步实现社会公平正义，通过制度安排更好保障人民群众各方面权益。(6）进一步提高党的领导水平和执政能力，充分发挥党总揽全局、协调各方的作用。

改革取向：如何更好发挥市场在资源配置中的基础性作用


我们对十八届三中全会实现改革的全面重启，开启改革红利持有一定程度上的乐观态度。目前的基础条件和驱动因素决定了十八届三中全会绝不会是一次平淡的会议：

当前领导人对于改革总体目标和战略上彼此认同，都认为当前中国经济增长的模式不可持续，并承认世界经济再平衡对中国经济转型形成巨大倒逼机制，必须依靠新一轮改革激发活力。

与此同时，新一代领导人已经逐步稳固，从而可以协调领导层之间和不同部门之间的利益关系，从而推动艰难的改革。同时，一些改革派已经在重要部门担任了领导职务。

部分地方政府已经出台了支持改革的方案。最为重大的就是中国（上海）自贸试验区的设立，以新一轮全面开放推动改革的思路得到极大贯彻。其他一些地方也在开展诸多实践。例如，郭树清主政山东省之后，在政府行政体制改革方面也多有作为，自今年9月起，山东省允许县政府保留大部分新收缴的企业和个人所得税（在此之前，全省所有税收都由省、市辖区和乡镇依据固定比率分享），旨在通过强县扩权，突破地方冗赘的等级化行政管理体制。

我们认为，“改革全面重启”的纲领性框架可能包含三个层次：在宏观层次是重新定位政府与市场之间的关系；在中观层次是国有经济产权和所有制的改革；在微观层次是要素市场的进一步改革与开放。
如果说中国改革的逻辑起点是政府主导的计划经济体制，改革方向是向市场经济体制转变，那么改革的核心问题就是理清政府与市场的关系，这将影响到市场在体制中的作用和政府职能的转变。93年的十四届三中全会上，决议指出：“建立社会主义市场经济体制，就是要使市场在国家宏观调控下对资源配置起基础性作用。”
在虽然从理论上来讲，中国当前已经基本确立了市场配置资源的基础性地位，但政府对市场的干预、行政权力配置资源的问题还未根本扭转，政府和国有企业仍然是稀缺资源的主要支配者，再加上地区与地区之间的行政壁垒，国有企业的资源垄断和行政垄断，尚未形成完整统一的市场，政府仍然保持着对微观经济活动的诸多干预权利，国进民退、行政手段凌驾于市场规律之上的局面甚至有所恶化。作为改革的枢纽，重新定位政府与市场的关系，强化市场机制，把市场对资源配置的作用提升到更高的地位上将会是本次全会的一大亮点。
我们可以期待哪些改革？
沿着市场化改革的思路，我们预计在以下方面将讨论改革和政策进展。需要说明的是，一些改革将是中长期的，三中全会也只会提出总体方案或改革方向，具体细化有待时日。
国企改革：预计新一轮的国企改革将以产权改革和国有股权稀释为核心、以国有资本运营为载体探讨国有资产实现形式作为重点、以分类指导和竞争性行业国企市场化运营为基本取向，将直接激发新一轮经济增长活力，可谓国企改革的3.0版。
金融改革：预计本届全会中针对金融市场的改革除了利率、汇率、资本账户、直接融资市场等常规性提法之外，亮点是向民间资本开放银行业。预计年内或明年年初会有1-2家民营银行成立。重点支持科技型、创业型、创新型中小企业的银行以及定位于服务中小微企业的民营银行获批可能性高。
财税制度改革：财政税收制度改革的路径有三条：第一，在事权方面进一步强化中央集权，中央政府会在公共服务领域承担更多，基础养老金、司法体系、食品药品安全、边防、海域、跨地区流域管理将会上升至中央事权。第二，在推进营改增的基础上，逐步重构地方税系，长期可能形成以销售税、房产税为支柱的地方税收体系。第三，是减少和归并专项转移支付以完善转移支付体系。由于财税制度改革事关重大，预计三中全会只会提出笼统的改革方向。
土地制度改革：盘活存量、提高效率、调整结构是土地制度改革的总体方向。一是城市化和城市扩张地区存量集体建设用地的入市流转，赋予其与城市国有土地同等进入市场的法律保障。二是基于“三权分离”的农地流转改革，即所有权、承包权和经营权的分离。三是存量土地使用结构调整的改革。指在适度保持增量的情况下，用地结构从保工业为主转变为更多的为三产和住宅服务。
户籍制度：户籍改革的方向是：针对存量流动人口，分类推进户籍制度改革。其核心内容是居住证将不设置人才门槛，覆盖所有外来人口。居住证所附着的权益划分为国家、城市双标准。针对增量流动人口，建立地方土地分配指标和解决户籍人口的联动机制。哪里要更多的建设用地指标，就必须相应增加本地新增户籍人口的数量。
城镇行政管理体制改革。意味着或将重新启动关闭已久的“县改市”闸门、调整行政区划、增设直辖市，预计未来会建立一些标准，只要经济、人口等规模达到一定标准就可以设市，不再人为审批。1997年之后我国停止了设市的审批，目前大约有661个城市、2万多个城镇，从结构来看城市数量偏少。这一状况已经带来了系列问题，例如东莞长安镇人口已有60多万，人员编制等都是按照科级设置，管理无法跟上。另外，中国对大城市的划分标准是人口为50万，随着城市化的进展已经不合时宜，预计未来这一划分标准可能会有所上调。
人口与计划生育政策。预计局部调整（如放开单独）、由各区域自己调整政策将达成共识，但预计在党的大会上依然较为笼统方式提出改革方向。

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改革红利何在？
经济增长红利：以国企改革的推进、农村集体建设用地等新的生产要素、户籍改革释放劳动力供给，释放新一轮经济增长的活力。
（1） 非竞争性领域国企的开放，竞争性领域企业的市场化运作，所有制鸿沟的进一步消弭，将进一步激发经济的活力，这不仅是针对民营企业的，也是针对国有企业的。
（2） 户籍制度改革推动农村剩余劳动力进一步转移和农民工市民化，既可以通过增加劳动力供给提高潜在增长率，也可以通过消除制度障碍疏通劳动力流动渠道，继续创造资源重新配置效率，保证全要素生产率的提高。澳洲国立大学的一项研究表明，中国的农民工在城市的工作年限每增加一年，他们的劳动生产率就提高2%，这样的增长在农民工首次迁移到城市后的第24年才达到峰值，只有在那之后生产率的提高才开始耗尽。可惜的是，当前仅有3%的农民工在城市工作达到或超过了24年，当前农民工平均迁移持续时间约为9年，这无疑是严重的人力资本浪费。
（3） 土地改革一方面提升了现有城市的土地利用效率，另一方面新增农村集体建设用地未来按照区位补偿思路的确立，将进一步加速新增农村宅基地入市的步伐，从而导致此前闲置的生产要素加入到市场经济的活动。
经济发展方式转变红利：投资与消费结构的进一步均衡化，地方ZF追逐GDP目标动力的弱化将导致其逐步转向以营造消费和居住环境为目标，从而导致转变经济发展方式走上正轨。
（1） 在土地利用方面确定了“管住总量，严控增量，盘活存量”的建设用地利用总体方向之后，意味着未来的固定资产投资总体增速面临土地约束，难以再现此前投资高速增长的局面。
（2）以户籍改革、公共服务均等化为核心内容的城乡一体化改革，将加快农民工融入城市的步伐，从而带来消费倾向在短时间内的骤然转变。
（3） 财税体制改革将驱动地方ZF行为的进一步转变。竞争策略或将从投资环境的竞争转向为消费环境的竞争。在开征销售税、和房产税以后，地方ZF大力发展高耗能、重工业化的产业的动力减弱，这对当下上游过剩产能的去化是个利好。同时，又会为服务业带来新的生命力，从而实现从工业化时代向大消费时代的过渡。
产业结构调整红利：农业进一步集约化发展、服务业将在财税体制的驱动下获得更大发展、工业升级获得新的驱动力。
（1）基于“三权分离”的农地流转改革，即所有权、承包权和经营权的分离，将进一步稳固农地流转关系，从而推动农业的集约化生产与效率提升。
（2） 按照目前国企市场化改革的思路，一些竞争性领域的重点国企，预计通过机制转换效率将大为提高，一些拥有较好资产、但是激励机制不到位从而效率有待提高的国有企业可能成为改革的首选对象。一些重点领域的国企集团改造成国有资本运营功能平台之后，在差别化考核机制、重点支持等导向下，会通过行业并购、海外收购等方式加大国际化发展和产业整合力度。当前一些处于竞争性领域但具有国家战略意义、符合产业转型升级导向、已有一定国际化经验的集团，如高端装备制造等领域，预期未来将成为推进国有资本运营的首选。
（3）营改增等财税体制改革、土地利用结构调整将大力驱动第三产业发展。
金融深化与产融结合红利：金融市场改革带来的产融结合、民营资本进入金融业红利。
向民间资本开放银行业的制度红利是为产融结合扫清了路障。企业在早期通过从实业积累资本，再向金融领域渗透，和金融行业的结合，这是一个不可避免的趋势，这一是由于实业资本需要金融资本的服务，例如苏宁、阿里巴巴等在业务过程中都意识到金融的推动作用。二是因为部分从实业中积累的财富需要通过财富管理的模式进入到金融行业，获取投资增值。
区域发展红利：土地改革将加快缺地的东部地区盘活土地存量的速度，新增农村集体建设用地市场化方式补偿将给农村人口较多省份带来建设用地红利。
（1）城市建成区和拓展区中存量集体建设用地的入市将大大加快城市改造的进展，城市改造类型的公司将会受益，以及有效缓解发达城市土地指标紧张的约束。当前我国城市建成区和拓展区中存量集体建设用地占比较大，例如据广州市统计，2009年8个老城区共有城中村239个，占广州市城市规划面积的22.69%。
（2）土地使用结构调整优化过程中，大量低效使用的工业用地将向第三产业转换，持有大量工业用地的公司将会受益于土地使用用途改变后的资产升值收益。2011年中国土地出让的用途结构中，工业用地占比达到51%，而以东京圈为例的发达国家城市中工业用地占比一般低于10%。
（3）新增集体建设用地未来按照区位补偿的思路出台之后，预计农村集体建设用地入市的速度将得以加快。对于一些人口众多、土地指标却较为稀缺或此前作为粮食生产基地的省份和城市来说，如河南省等，建设用地的供给将大为增加。
（4）地方行政等级制度改革、简政放权与强县扩权，意味着或将重新启动关闭已久的“县改市”闸门、调整行政区划、增设直辖市，预计未来会建立一些标准，只要经济、人口等规模达到一定标准就可以设市，不再人为审批。将给一些发达地区的县域经济、城镇带来高速发展的杠杆，符合城镇化发展方向。
消费红利：户籍制度、城乡一体化与土地制度改革，将驱动1.6亿农民工在未来5-10年逐步融入城市，从而驱动大众消费品与文化娱乐市场发展。
（1）户籍制度改革所带来的最大红利是在农民工市民化过程中，大众消费品市场的蓬勃发展。假使未来五年外出务工农民工在落户之后复制城镇居民消费支出的结构，那么到2016年，消费支出的格局将会发生一些变化,特别是其中衣着、家庭设备用品及服务和交通通信三方面的支出占比将会有较为显著的增加。文化娱乐方面的需求预计成为新的亮点，在今年以来一系列电影的票房中，二三线城市的贡献已经显著超过一线城市。
（2）农民因为土地承包关系稳固、宅基地补偿标准的市场化，将会带来一系列财产性收入和使用债务杠杆的可能性，从而有利于农民消费能力的提升。

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好滴，想看看。