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雷达卡
申银万国12月3日的研究报告
共27页,主题是资产配置问题,供参考
全球配置是战略性的选择
——全球背景下的现实与思考
l 海外配置问题已经现实摆在投资者面前，2008年将是A股投资者开始重点考虑配置海外资产的开始。
l 全球化配置的好处已经得到长期数据的历史验证，虽然全球化背景下带来全球资产相关性上升，但全球组合分散风险的效应仍然非常明显。我们从A股资产出发进行实证检验，发现海外资产加入，不仅能够扩展组合的有效边界，还能够提升有效边界。
l 我们认为，对于处在高增长阶段的中国资产，全球化分散仍然具有战略性的意义。资产历史告诉我们，发展越快的国家未必长期投资收益越高，因为在估值的作用下，长期资产收益会趋于平均化。
l 配置方向上，我们认为在强劲的全球经济繁荣和全球性流动性推动下，本轮由新兴市场和商品扮演强势资产的资产周期仍将持续。从资产周期的转折关注点上，本轮全球经济周期从扩张进入放缓的演变是跟踪重点，当前我们仍处在全球经济扩张期的中后阶段。
l 全球经济繁荣的同时，是经济失衡的加剧。无论是被动或主动，全球经济都具有纠偏的动力，其中中国和美国是两个调整的焦点，在这种情况下我们更建议多极化的资产配置。
从贵的资产转向便宜资产的长期运行规律仍将发挥作用，所以战略上我们总是偏好便宜的资产。根据过去40年的长周期资产收益比较，我们发现商品和日本股票仍是较为便宜的资产，而美国股票和美国国债则是最贵的资产。
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