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二月难见风格转换 题材股继续称王
□万联证券研究所 王赵欣
本周资金对中信银行的推升意在四两拨千斤，寄望于其他机构跟风，从而造就一波金融蓝筹行情。但从周四银行股冲高回落和周五的萎靡表现来看，愿意跟风介入银行股的资金并不多。我们认为，在没有足够增量资金保障的情况下，权重股和概念股的风格转换难以成功，市场短期震荡之后会重新梳理脉络，以待新题材主线形成。
从本周五盘面看，市场运行已经重新回到了原先的节奏，涨幅居前的多是题材股、成长股和次新股等易于炒作的品种。整体而言，1月份宏观经济数据难以对周期股形成有力推动，市场行情还将以小盘题材股为主。
银行股未成风格转换契机
年初以来，市场整体延续2013年的格局，即权重股低迷、创业板活跃，新能源汽车、互联网彩票、智能家居等板块都录得20%以上的涨幅。短期累积较大涨幅后，调整难以避免。随着创业板指数不断创出新高，获利了结压力开始增大。在上述背景下，中信银行本周大涨33.5%，成交量为上周的86倍，引发市场对于银行股即将启动的猜想。
表面上看，中信银行的连续大涨可以有一些基本面的解释，诸如不良贷款确认较为充分，信用成本压力较小，POS网络贷款实现了大数据和银行风控技术结合等。但实际上，这些只是表面的促发因素，资金选择中信银行的真正原因，我们认为在于该股流通股本相对其他大银行要小很多，且前期交易极不活跃，少量资金即可推动股价涨停，主力资金正好可以用其来测试市场对银行股的反应。
从实际走势看，虽然周四盘中民生、平安等多只银行股也出现了异动，但都难以持续，反而带来指数的下跌，可见银行股引领的风格转换并不成功。
新兴产业仍是业绩增长亮点
从业绩角度看，A股的大部分上市公司盈利能力依然处于逐季改善的状态中。截至2014年2月10日，总计有1749家(占比69.7%)A股上市公司对2013年度业绩进行了预告。2013年年报预增的比例由三季度的18.7%上升至22.6%，扭亏比例由三季度的5.9%上升至10.2%，续亏的比例由8.47%大幅下降至2.1%。
其中，主板和创业板业绩向好，中小板变化不大。主板业绩向好的上市公司占比明显增加，由49.1%升至61.5%；创业板业绩预告向好的上市公司占比由57.1%升至62.8%，升幅同样较为明显。预计主板与创业板年报业绩呈积极变化是大概率事件。中小板业绩预告“向好”的上市公司占比有所提升，由64.5%升至66.2%，业绩转差公司占比由35%降至33.4%，季度变化不大。
我们观察到，不仅在中小板和创业板之间存在盈利能力的分化，创业板内部的盈利能力更是存在显著差异。创业板指数权重股(100家)2013年累计实现的净利润占到全体创业板(379家)的50%以上。
值得注意的是，从行业角度来看，传统周期行业(除了银行、地产)持续缺乏吸引力，有色、交运、煤炭等行业景气度持续低迷；传统的防御类消费板块盈利能力保持稳定，但缺乏高增长；TMT及可选消费行业在经济转型的背景下持续保持较高的景气度。
经济平稳市场环境良好
国家统计局2月14日发布的2014年1月份全国居民消费价格指数(CPI)和工业生产者出厂价格指数(PPI)数据显示，CPI环比上涨1.0%，同比上涨2.5%；PPI环比下降0.1%，同比下降1.6%。从发布的环比数据看，鲜菜、鲜果、水产品、蛋、液体乳及乳制品、牛肉和羊肉价格都有不同程度的上涨，鲜菜和鲜果价格上涨较为明显，环比涨幅超过了10%。但1月份，猪肉价格环比下降1.0%，同比下降4.3%。猪肉价格在春节需求旺季时价格出现下跌，这是10年来首次出现的现象。
1月份CPI和PPI数据都属于波澜不惊。猪周期处于供给高位和规模化养殖造成了猪价供需平衡点的下移，会对CPI的上行起到压制作用。考虑到2月节假日因素消退后非食品环比涨幅趋缓以及翘尾因素的回落，1季度整体CPI可能低于市场预期。工业品方面，PPI环比六个月来首次为负，同比负增长持续，说明需求萎缩，产能过剩问题没有解决。
在宏观数据表现平稳的背景下，2月份市场环境相对良好。市场向上的驱动因素主要包括：利率尤其是中短期限利率回落，流动性改善下的估值修复行情，上市公司盈利回升在一季度延续，利率期限结构逐步回归常态，全面深化改革坚定落实逐步得到验证等因素，上述因素会令大类资产配置资金对A股资产逐步增强信心。考虑到两会召开临近，建议关注改革主题的升温；对于部分估值较高的成长主题，则需逐步沿着估值合理、确定性成长方向收缩战线。
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