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雷达卡
2014年 03月 04日 08:57
Brett Arends
乌克兰爆发危机，俄罗斯再度入侵。令人焦虑的新闻标题、可怕的视频片段、互联网上的各种传言……
关于这场危机，投资者应当知道些什么？我们应采取何种措施来保护自己，甚至从中获利呢？
这场危机对投资者的钱意味着什么？会有影响么？
一些活跃的交易员可能采取一些大胆的投资行动，想碰碰运气。稍后再谈这个问题。但这场危机对其他人意味着什么？对于想要更安静的生活、但又想赚钱、更重要的是不想亏钱的人来说，这场危机意味着什么？
以下是五点启示：
1. 晚上能够高枕无忧的投资者总是持有一些长期美国国债
持有长期美国国债就相当于为你的资产组合买了一份保险。当投资组合中的其他产品都陷入危机、价格下挫时，长期美国国债会逆势上涨。甚至在2008年金融危机时，美国国债出现了上涨。如果此次危机升级，投资者很可能会蜂拥购买美国国债，这将再一次推高国债价格。
这是因为投资者相信，尽管面临各种问题，美国ZF依然是全世界的“最后贷款人”。美国ZF管理着全球最大的经济体，并且能够偿还债务。美国国债市场是全球流动性最好的债券市场。
其他种类的美国债券都没有这种功能。哪怕是AAA信用评级的公司债在2008年危机时也照跌不误。
在美国国债当中，能为你的投资提供最佳危机保险的当属长期零息国债。这类国债基本就是山姆大叔承诺在大约30年后偿还你的资金。在经济繁荣事情，投资者不愿花带多资金购买零息国债，因为他们觉得购买高风险资产能让他们在未来三十年获得更高的投资回报。而在危机来袭时，突然之间人人都想购买零息国债。2008年全球经济滑坡时，这类债券的价格几乎翻了一倍。
2. 希望高枕无忧的投资者也会持有自然资源类股票
最近几个月我一直在和许多货币经理讨论，什么是完美的“全天候”投资组合，我（或任何人）只要持有就什么也不用担心。我建议这样的投资组合中应该要包括能源和农业股在内自然资源类股。几位货币经理问我原因是什么。
这场危机就是原因。
乌克兰是一个重要的食品生产国，该国的一些土地是全球最肥沃的农田之一。乌克兰对于东欧而言，就相当于爱荷华州在美国的地位。而俄罗斯是世界主要的石油和天然气生产国，也拥有镍、铂等其他资源。
战争和冲突总是会破坏原材料的供应。现代发生的每一次战争都会令棉花生产商、农民、石油煤炭等公司受益。
与相信运气的投资者相比，通过基金把部分资金投向能源、矿业和农业类股票的投资者所要担心的事会少一些。
3. 投资黄金并不愚蠢
我得承认，我对黄金一直三心二意。黄金多半都没什么用，也不产生任何收益。但另一方面，它是世界上极少数被普遍接受的硬通货之一，而且不受任何ZF控制。不单是黄金，钻石也是如此。比特币呢？（难说）
正因为如此，黄金的繁荣通常都出现在重大地缘政治危机爆发的时候。它在经济上作为避险天堂的意义不如政治意义。即使在 “金本位”时代，一旦发生战争，央行也通常会暂停自由兑换——1914年第一次世界大战爆发时英国央行就是这么做的。
在乌克兰问题上，美国或欧洲显然不能也不愿做得太多。不同派系的人会给出不同的理由，但一个显而易见的理由就是美国已不再拥有上世纪50年代或1990年华沙公约组织(Warsaw Pact)解体后一度享有的那种霸权。美国在全球经济中的比重正在缩水，而与此同时，以中国为首的另一些国家正在崛起。几年之内，以实际购买力计算，美国甚至将不再是世界最大的经济体。
纵观历史，全球霸主不断更替——200年前，法国让位于英国；100多年前，英国又被美国取代。这些过渡通常伴随着冲突，而这对黄金来说常常是好事。这或许可以作为你在投资组合中给黄金保留一小块仓位的理由。
许多黄金投资者喜欢直接持有黄金。目前开采黄金的矿业公司的股票价格十分低廉。
4. 新兴市场可能很快变得物美价廉
俄罗斯、土耳其和巴西出现动荡，中国经济放缓势头令人不安，难怪投资经理们会逃离新兴市场。美银美林(Bank of America Merrill Lynch)不久前对顶级投资经理的调查发现，他们在新兴市场配置的投资比例是有史以来最低的。
是时候抛售了吗？非也。是时候考虑买入了。
有太多的投资者是以完全错误的思路投资新兴市场的。他们赶时髦似地在发展中国家股票正昂贵的时候杀入，又在恐慌中匆忙出逃。
新兴市场波动大。但还是有三个理由投资新兴市场：一，新兴市场是全球经济的重要组成部分，比重不断增加。二，新兴市场资产常常（但不是总是）价廉物美，因为太多投资者害怕持有新兴市场资产。三，新兴市场与其他市场的相关度可能较低，提供了多元化的好处。
要投资新兴市场，一个技术含量较低的方法就是将股票资产组合的一定比例留给新兴市场基金，然后定期进行再平衡。过去两年新兴市场表现远不及发达市场，能一直坚持这样做的人肯定是净买家。而对于只想碰碰运气的投资者来说，如果本周新兴市场进一步遭到抛售，可以抓住这个机会。
5•美国股市可能不会因此大幅下跌
尽管以一些长线指标衡量，美国股市估值似乎已有些过高，而且近期市场对风险的警惕性显得不足，但有理由认为，除非乌克兰局势显著恶化，否则该事件可能不会导致美国股市暴跌。
美国公司正用所取得的创纪录水平利润回购自己的股票，这为股价带来支撑。与此同时，如果乌克兰危机恶化，华尔街可能开始认为，这将使美国联邦储备委员会(Federal Reserve)中的“鸽派”（那些希望维持债券购买以支持经济复苏的官员）获得更多依据，从而促使投资者押注美国股市将继续走高。
此外，在危机时期，全球投资者们会倾向于购买美元，同时在人们这么做后，可能决定再持有一些美国股票，而这有望进一步增加对美国股票的需求。
活跃交易者们应该怎么做呢？他们该如何应对这场危机？
如果本周乌克兰危机引发一场恐慌，一些大胆的投资者可能打算借此机会逢低买入其他人抛售的资产，这将包括俄罗斯，或者波兰和土耳其的股票。
由于反映了许多政治风险的影响，俄罗斯股票估值非常低廉。根据FactSet的数据，俄罗斯股市基于预期每股收益的市盈率仅五倍，其中能源巨头Gazprom OAO的这一市盈率仅三倍。
相比之下，全球股市基于预期每股收益的市盈率为14倍，美国股市为17倍。
如果本周俄罗斯股市因恐慌而下跌，几乎可以认为进行买入不存在风险，因为如此低的股价将抵消诸多政治因素的影响。
土耳其股市估值也很低，基于预期每股收益的市盈率不到九倍。土耳其局势近期有些动荡，而且该国与克里米亚隔海相望，因此乌克兰危机可能导致土耳其股市进一步下跌。
俄罗斯邻国波兰的股市估值相对较高，基于预期每股收益的市盈率为15倍，不过面临的政治或经济风险少得多。波兰正日益向西欧靠拢，如果俄罗斯总统普京(Vladimir Putin)失去理智，可能令波兰受到威胁，当然这种情况似乎不太可能出现。如果乌克兰危机导致投资者大规模撤出中欧和东欧，那么可以考虑投资波兰。
那么乌克兰股市呢？该市场规模很小，以至能够参与的方法很少。而且西方投资者能够投资的少数几样乌克兰相关产品，其估值似乎未充分反映该国的不利局面。敦伦上市的主要投资乌克兰的封闭式基金Ukraine Opportunity Trust上周五收于纪录高点4.50英镑，较净资产值高出17%。
部分乌克兰国债的信用违约掉期此前大幅走高，未来可能进一步上升。不过对此进行任何方向的押注都存在风险。
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