湖南大学工商管理学院丁方飞(财务分析师盈利预测、机构投资者自利行为)3月28日在线访

资料狂人 发表于 2014-3-27 09:28
坛友tina0521：
丁老师，您好！感谢您在百忙中抽出时间来回答我的问题。我第机构投资者的行为比较感兴趣， ...

形象地说，机构投资者就是资本市场的大鳄，他们有专业知识、信息优势、有资金优势，有技术优势，如果他们出于自利的目的乱来，整个市场可能就会搞乱，就有可能诱发潜在的金融危机。

资料狂人 发表于 2014-3-27 09:28
坛友同青共勉：
丁老师，我有个盈余管理的问题想向您请教下，就是国家目前不认定盈余管理是违法的，但是我 ...

盈余管理是一个学术概念，而你说的违法那是需要法律界定的，肯定不能一下子把一个学术概念上的东西上升到法律层面。你说的违法应该是指会计造假。

资料狂人 发表于 2014-3-27 09:28
坛友同青共勉：
丁老师，我有个盈余管理的问题想向您请教下，就是国家目前不认定盈余管理是违法的，但是我 ...

会计造假不是盈余管理，盈余管理是在规则技术允许的层面做的，具有隐蔽性，也是学术界研究的热点。

资料狂人 发表于 2014-3-27 09:28
坛友同青共勉：
丁老师，我有个盈余管理的问题想向您请教下，就是国家目前不认定盈余管理是违法的，但是我 ...

目前会计学界关于盈余管理的研究文献可谓汗牛塞栋，学术界发明了很多的方法或模型来检测企业的盈余管理，但一般是基于大样本的推测估计，而不适宜上升到个体证据，更无法作为法律证据。
另一方面也确实如楼主所说，盈余管理有时也被认为具有积极的一面，最典型的是如果某企业的价值被低估，管理层可能会通过一些技术处理传递出好的盈余信息，这对于投资者来说可以起到纠偏的作用。当然，这些都是学术观点，是可以争鸣的。

ibswjle 发表于 2014-3-27 15:56
丁老师：
      您好！根据有效市场假说，无论会计报表上的数字做出如何的调整，对于理性的投资者而言，都 ...

你说得很对，如果市场是完全有效的，那么任何的会计数据调整或粉饰都是徒劳的，因为市场会识破（see through)的。
你说的这个问题存在是因为市场不是完全有效的。就象如果我们每个人都有能力看透别人的内心，那就没有人会去欺骗和撒谎了，因为那是没用的，徒劳的。但现实是，我们无法看穿，就算借助于高端仪器和心理专家可以进行深入分析，看别人的内心会更清楚些，但我们依然无法看得完全清楚。
所以语言成为了一门艺术！
至于财务报表分析，我不太清楚你具体讲的是什么，我对这个也研究不多，财务学前辈们从逻辑和现实的分析已经给出了很多比率的公式，有现成的，当然你也可以创新，只要有其内的涵义。但我不知道你现在的问题的意思是什么。

nb402 发表于 2014-3-27 18:20
财务报表的分析，比率分析法等的基准是人为的？

是人为设计的，但不是随意的，每个比率都有其反映的财务内容。

丁老师，我想请教一下：您如何看待目前中国得资本市场状况？是否真的与国外市场存在很大差距？

可能这个问题比较宽泛，就根据您留学或者做研究的经验，跟我们指导一下吧

丁老师，您好，您的研究表明机构投资者是自私和自利的，但是学术界有大量的文献研究机构投资者能够参与公司治理，改善公司治理环境，起到“积极股东”的作用，这两种观点有什么冲突吗？如果机构投资者能够对公司治理起到积极的治理作用，那么这其中的机理是什么呢？谢谢。

zdx1022 发表于 2014-3-27 21:14
丁老师您好！
机构投资者也是经济人，也会按照自利的动机行事，但是同时我们却希望机构投资者能够起到监督 ...

不好意思啊，可能是由于在美国，网络信号传递很不好，经常掉线，不知能不能回答完。

你这个问题非常好，呵呵。就象警察也是人，他也有他的自利动机，但我们还是希望他能去监督、惩罚那些不法之徒，虽然如果警匪勾结，会带来极大的危害，但总体来看，社会不能缺少这种机制，如果缺失了，整个运转就会失序。
当然具体到机构投资者更复杂，他的功能除了作为一种监督机制外，他还是普通投资者重要的信息来源，投资指引的依据，也是联系投资者和投资对象之间的重要媒介。这个大家从机构投资者具体的日常行为就可以得知，他可以承销，也可以代理买卖，也可以理财，也可以发布信息，所以他的具体职能非常之多，是资本市场运转的一个必需机构。当然，ZF监管部门最希望的是他能起到正确的信息传播作用、有效的监督机制，从而促进市场机制的正常运转，实现有效的资源优化配置。当然，他也可能扰乱市，可能诱发金融危机，对于其可能出现的自利行为，很多人也会预期得到，但我们还是需要他，不能因噎废食。
所以正确的监管和引导很重要，我国目前针对机构投资者的监管在不断加强，从美国引入了一系列的机构投资者监管制度。

至于你说到机构投资者到底上市公司合谋还是去监督上市公司划算，这个我没做过具体的数据分析，不好去推测，可能两种趋势都有吧。采取那种方式，可能要具体情况具体分析，机构投资者肯定有个成本和效益的考量，看那种方式净收益最大。具体到不同的机构投资者，不同的上市公司，肯定成本和效益都会有差异。比方说，如果作为机构投资者在某家上市公司的股份较多，这个时候可能他的监督动机会更多些；而如果机构投资者承销了某家上市公司的证券，这个时候他的承销收益与上市公司的利益比较一致，可能就合谋的可能性更大吧。当然还要考虑到可能被发现被惩罚的成本等等。
当然，如果你能找到好的方法去研究这二者的比重和趋势，不失为一个好的研究。