公司研究：专注于城市视频监控领域的平台产品提供商

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公司研究：专注于城市视频监控领域的平台产品提供商

　

　　城市视频监控平台细分市场佼佼者。公司面向城市视频监控市场，产品包括视频监控软件及配套服务器、视频存储设备和视频编解码器等。公司的PVG网络视频管理平台和NVR系统先后在北京、上海等多个城市级大项目中成功应用。受益于平安城市建设，2009-2012 年，公司营收年均复合增长率达到66%；扣非后归属于母公司所有者净利润的年均复合增长率达到57.4%。

　　产品附加值较高。公司视频监控平台产品在安防产业链中处于核心环节，产品技术附加值较高，且公司的核心产品采取开放式体系结构，可兼容大多数厂商的设备。考虑到ZF在招标时较为关注产品稳定性、兼容性和投标企业的品牌影响力，公司上市后品牌知名度的提升，将助其进一步扩大市场份额。

　　下游需求旺盛，保证行业快速增长。根据 Frost & Sullivan 的统计，2010 年我国城市视频监控管理平台的市场规模约52.2 亿元，预计 2010-2015 年市场规模的年均增速为25.4%，到2015 年达到市场规模将达到162 亿元。

　　募投项目提升技术实力，完善营销体系。公司拟将募投资金投入分布式智能视频监控管理平台建设、网络硬盘录像机研发及产业化及营销服务体系建设等项目，旨在提高公司在云存储设计、视频分析、视频诊断和视频移动管理等方面的技术实力。此外，公司拟整合现有销售资源，在全国重点省市完善销售服务体系，提升公司的综合竞争力。

　　投资建议。预计2013 年-2015 年公司净利润分别增长22.90%、36.33%、35.46%，我们参考业务和公司相近的海康威视、大华股份、中威电子、迪威视讯2014 年的市盈率水平，综合考虑，我们认为公司的合理估值区间为21-26 倍，对应合理价格区间40.95-50.7 元。

　　风险提示：行业竞争加剧风险、ZF投资低于预期、客户集中度较高。

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