【讨论】开明渠，堵暗道，地方ZF债券自发自还会带来什么？

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月21日，财政部发布消息称，经国务院批准，2014年上海、浙江、广东、深圳、江苏、山东、北京、江西、宁夏、青岛将试点地方政府债券自发自还。同时，财政部发布的《2014年地方政府债券自发自还试点办法》，对债券发行额度管理、期限、利率确定，以及开展债券信用评级、推行市场化运作等予以明确。（5月22日经济日报）

　　

    此次发布的《办法》将2011年试点的“自发”拓展为“自发自还”。这释放出国家对地方债发行有限放松管制的信号，也是推进完善财权与事权相匹配、解决地方政府融资难的一项重要举措。此举被视为我国推进地方政府举债阳光化、市场化的重要探索。

    地方政府自行发债始于2011年。2011年10月20日，财政部公布了《2011年地方政府自行发债试点办法》，试点的省市有4个：上海市、浙江省、广东省、深圳市。时隔不到两年，增加了江苏省、山东省，试点范围扩大到6省市。但这一试点仅限于地方政府自行发债，而政府债券的还本付息仍由财政部代办。

   “自发自还”是地方将自行组织发行债券，并自行还本付息，不再由中央代付和提供隐性担保，应该说是此前地方债试点的“升级版”。自行发债，意味着债券由地方政府自行组织发行；自还，意味着风险的存在。除登记托管等事项以外，主要是发债定价权的下放，即市场因素对地方债价格的影响更明显。过去地方债务规模不仅庞大，而且成本很高，这其中仍然隐含了地方政府的担保。

   现在发行自发自还的地方政府债券，增加地方政府融资渠道，但地方政府担保显性化了，或利于降低发债成本，《办法》中有不少细节都注入了“市场化元素”，体现了推行市场化运作的改革思路。同时我们也应该看到，如果市场化举债被市场认可的地方，有可能背上更高的融资成本。随着市场化发债的推进，没了中央担保，假如地方政府没有能力偿债，会不会把还债压力转移给老百姓？

   20日，国务院公布了国家发改委《关于2014年深化经济体制改革重点任务的意见》。《意见》指出，要规范政府举债融资制度。开明渠、堵暗道，建立以政府债券为主体的地方政府举债融资机制，剥离融资平台公司政府融资职能。对地方政府债务实行限额控制，分类纳入预算管理。

   《中华人民共和国预算法》第28条规定：“除法律和国务院另有规定外，地方政府不得发行地方政府债券”。此次《办法》规定试点地区“在国务院批准的发债规模限额内”自发自还地方政府债券，符合法律规定。

   发挥好试点的改革先锋作用，重点是探索预算管理纳入机制。《办法》对自发自还“全流程”作出规定：在债券发行上，从年度发行额管理，到如何选择信用评级机构开展债券信用评级，从债券利率确定到承销团的选择等进行明确；在债券的承销上，明确规定如何选择承销商及承销比例；在债券的偿还上，通过纳入预算，来降低风险。

   当然，在推进自发自还试点的同时，全面规范地方发债，需要中央不断完善对地方债务的管理体制，进一步强化市场约束，控制和化解地方债务风险，探索建立地方债券市场并推动其健康发展。但地方债券信息披露内容很多是政务信息，需要符合政府信息公开有关规定。对于这一新机制，有专家指出，谁来担任评级机构？如何开展客观公正的评估？还需要规则进一步细化。

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关键词：ZF债券 地方ZF 中华人民共和国 经济体制改革 国家发改委 ZF债券

降低融资成本来借新还旧，解一时之急，结合去产能调结构的话应该是正解，就怕不结合。

Thank you for your real time updates.

Ratings play a critical role in determining how much the local governments that issue debt. The threshold between investment-grade and speculative-grade ratings has important market implications for issuers' borrowing costs.

The risks associated with investment-grade bonds (or investment-grade corporate debt) are considered significantly higher than those associated with first-class government bonds. The difference between rates for first-class government bonds and investment-grade bonds is called investment-grade spread.

The range of this spread is an indicator of the market's belief in the stability of the economy. The higher these investment-grade spreads (or risk premiums) are, the weaker the economy is considered.

We are witnesses to history.

       发行债券，确实不能一直让国家护着地方，及限制了地方ZF的发挥，也不利于地方ZF提高执政水平。放开手让地方做，慢慢引导，慢慢提高。出点小错误也可以理解。就如同小两口结婚了，财政大权，一些事宜事事都由父母做主，也不好是吧。再说，各地发展水平不尽相同，面临的情况也各不一样，放宽限制对因地制宜有好处。

这个是真正考验ZF的时候到了。。。怕就怕地方ZF还不了，群众还是往上跑，造成中央ZF的压力。其实任何一个政策的出台，都要慎之又慎。。