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为什么我认为美股的泡沫还能延续到2015年末
2014-06-11点拾
对于美股的看法，点拾曾经在4月24日的文章中观点鲜明的指出 “美股又到买入时”，认为这个5月应该是Buy in May而不是 Sell in May。回头看，标普和道琼斯已经创了历史新高，纳斯达克中的科技股也收复大量失地。一个多月的判断基本是正确的。许多人可能会担心，自从2009年以来，美股已经连续上涨5年了，美股是否要进入泡沫逃顶了？今天和大家分享GMO老大格兰桑最新季度报告中关于美股走势的看法，我也非常认同。
首先，他对泡沫的定义是超过两个标准方差。用这个标准去看，过去100年人类历史上出现了6次符合标准的大泡沫。分别是1929年的大萧条之前，1965-72年的漂亮50泡沫，1990年的日本股市泡沫，1991年的日本房地产泡沫，2000年的美国股市泡沫和2005年的美国房地产市场泡沫。每一次泡沫的结束都非常惨烈。其中2007年的全球金融危机是一次全世界的资产泡沫，从美国房地产，到欧洲房地产，到印度文物，中国字画等，全部进入泡沫阶段。历史上仅有的另一次全球资产泡沫出现在1929年。目前美国股市在什么水平呢？1.4倍的Sigma，标普要上涨到2250点才会达到泡沫区域的两倍Sigma。
美联储是独立的吗？格兰桑同学笑而不语。他认为美国股票的波动来自于联储的货币政策，而美联储的动作有很明显的总统周期（president cycle）。从1964年以来，每一次总统周期的第三年都有很大的正回报。从统计的角度看，如果你在总统第三年的十月买股票，第四年的四月卖出，你大概能获得这个周期的所有回报。为什么会这样？因为为了配合选举，如果经济在第三年有任何问题，美联储都会出手相救。
还有一月法则。很多时候一月份市场的表现能预示一年市场的强弱。基本上一月前五个交易日能预示一月整体表现，进而预示整年市场表现。从统计的角度看，如果一月前五个交易日，以及一月整月都是上涨的，1932年以来发生了22次，平均2月到12月的2收益率是11.6%，只有一次低于平均，那就是1987年。同时有14次，前五个交易日和一月都是下跌的年份，最终市场平均下跌6.6%，只有1982年出现比较大的涨幅。要注意的是，2014年也是所谓的前五交易日和一月都整体下跌的 “down down”年份。而且也是总统周期中最弱的第二年开始。
为什么这个法则还能有效？因为大家都不重视，觉得这种数据比较毫无意义。
对于未来两年的猜测：1）今年2月到10月1日还是下跌的多；2）但是从10月1日开始到明年的4月甚至之后，进入最强的总统周期第三年，市场可能一路上涨，甚至标普突破2250点；3）到了选举的时候，泡沫破灭，股价下跌超过一半，跌幅多大看美联储能做什么
点。价值投资者应该在那个时候离开市场，执行严格纪律。
结论：我目前挺同意格兰桑的看法。今年接下来的日子会进入震荡区间，许多公司还是要看盈利。但从一季度有62%业绩超预期的情况，以及一季度极端天气让domestic demand的公司业绩受损。我认为二季度业绩会继续超预期。未来股票会分化，提估值的阶段过去了。然而美股还没有到头，无论是从统计学中的总统周期，还是经济复苏的节奏，以及这一轮的科技创新。而叠加总统周期第三年的美联储明年加息时间最终可能低于市场预期。
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