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A股比10年前更便宜 牛市已经开始
9月3日下午，著名私募基金经理赵丹阳在一个内部会议上表示，A股牛市已经开始了，大涨历史会重演，“现在A股比10年前1000多点时更便宜，投资价值更大。”不过，这需要一个大前提，即利率下行，目前利率仍然偏高。
他认为，如果任由利率持续走高的话，实体经济会垮掉。“ZF现在已经认识到这个问题，并采取了系列措施，例如针对农业贷款的降息，未来类似降息可能会越来越多。”派息、低利率的公司更有投资价值。
而无数人唱空的房地产，在他看来并不悲观，一线城市包括北京的房价还会涨，甚至和香港看齐。而三四线城市中，低收入人群的收入增长、以及城镇化继续推进等因素会为房价提供支撑。总体来说房地产最高峰时期已经过了，但升浪还没走完。
据赵丹阳透露，他旗下的“赤子之心成长”自今年2月下旬成立至今净值108.79元，增长8%以上。他看好消费、医药行业，建议投资者寻找治理结构较好的企业；还对沪港通、地方ZF、国企改革、新经济等提出自己的见解。
其中他认为沪港通类似催化剂，核心还在于股市本身价格便宜；而关于国企改革，他相信垄断性企业在提升盈利效应之后，各方面会上一个台阶，未来几年中国上市公司利润的提升会大于收入的提升。
他提出理财和资产配置建议，如果行业本身很好，却不一定要投资这个行业里的大企业不一定。“因为没有竞争门槛，你去投资别人也会去，会有无穷的资金和投资者参与其中和你竞争，就算行业很繁荣，也未必会有理想的回报率。”
中报解读：优等生集中
中报A 股收入端增速在继续放缓，但由于去年同期基数较低及毛利率环比有所提升，净利润增速有所改善，仅创业板盈利明显走弱。存在的问题主要是现金流表现一般，财务费用增长较快。分行业来看，非银金融和电力因其行业因素利润增长较好，其余表现不错的行业主要来自汽车、建筑、家电、建材等地产链相关板块。这六个行业的利润占全部A 股非银行石化的近一半，可以说中期盈利增长主要由它们贡献。但是，由于去年三季度盈利基数最高，而地产链行业在今年二季度大概率达到盈利增速高点，我们预计三季度盈利将再度下行。
货币政策：绳子推车，效果几何
当前，不少观点将货币政策视为影响市场走势的决定变量，其又可分为“经济复苏论”和“风险兜底论”，我们统称为“央妈决定论”。我们对此观点谨慎，原因一是从政策宽松到经济复苏存在时滞，政策主导利率下行阶段往往交织着需求衰退推动利率下跌，市场表现取决于经济和利率何者掉得更快。二是受制于1)宽松面临有效需求不足；2)金融部门信用紧缩周期；3)国内外政策周期不一致，年内货币扩张周期尚难启动，资产价格依旧存在压力。不过需要指出的是，宽货币紧信用的状态若持续，市场将持续存在题材切换和活跃的机会。
9月投资策略：面对现实 重回主题投资
8月的行情在风格上出现了明确的转换，正如我们在上月的策略报告中所说，8月中下旬是再次完成这种风格转换的重要时点。8月各主要指数涨跌互现，中小板指数和创业板指数再度出现大涨，并创出新高，而以权重股为主要成份的上证50出现明显调整，调整幅度超过2个百分点，创业板和中小板指数在8月大涨超过5个百分点。
我们认为，经济数据和信贷数据的大幅不如预期，将使市场前期的乐观情绪重回谨慎。投资者应该面对现实，面对经济复苏不如预期的现实，面对流动性在央行没有放松意图的前景下，可能逐步偏紧的现实。新股的集中发行更使股票市场的流动性产生较大波动。信贷数据的增长不如预期，一方面反应实体经济的投资意愿不强，银行对信贷风险的偏好大幅降低，另一方面也将逐步传递到市场的流动性。在经济增速和流动性均向下的情况下，后市周期股将重回调整，行情的发展也将重回主题投资为主的结构性行情。
另外，值得市场需要关注的是市场的开放度或进一步加强，国家外汇管理局公布的数据显示，8月26日，已有254家QFII累计获批596.74亿美元的投资额度，8月新批额度为17.76亿美元，其中2家机构为首次获批。RQFII方面，8月底总额度已达2786亿元，较上月底增加210亿元。合计约319亿元人民币的投资额度将驰援A股。此外，8月共有121家QDII累计获得842.93亿美元额度，较上月底增加17亿美元。在当前QFII额度紧张的情况下，新增加的额度将可能较快速度配置A股。
已经开始整体测试的沪港通也将在10月开启，这也有利于当前市场的整体预期。
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