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谢国忠：发展中国家的补贴政策是需求持续增加的最重要因素
【背景】近期国际油价依然处在调整期之中，6月5日，国际油价一扫前几日江河日下之势，急剧飙升，纽约WTI价格大涨5.49美元至127.79美元/桶，布伦特原油也几乎以相同的涨幅飙升。5日晚，国际油价的大幅上涨更多的与美元对欧元汇率的下挫及科威特一家石化工厂发生爆炸有关。
油价剧烈波动，令市场分析人士对油价未来走势产生了严重的分歧。看涨阵营认为，价格会被推高到每桶200美元。看跌的人则认为，价格已经涨到峰值，需求将减少，并带动价格下跌至每桶80美元。
本刊特约经济学家谢国忠认为，油价停止上涨要等到新兴市场国家放开价格；油价下跌则需等美联储将利率提高到通胀率以上。发展中国家的补贴政策是需求持续增加的最重要因素。
他认为，原油价格还会继续上涨；要等到中国和印度将成品油价格放开，原油涨价才会停止。这轮泡沫破裂则需等美联储将利率提高到通胀率以上或接近通胀率，这很可能是在2010年年中。
他回顾说，2002年以前，原油价格一直在每桶20美元附近波动。2003年，强劲的全球经济推动了原油价格上涨。起初，原油价格上涨的节奏与普通经济周期毫无差异，直到2004年下半年，原油价格上涨速度明显快于往常。2007年上半年，美国楼市低迷加剧了原油需求减少的预期，原油泡沫处于破裂边缘。之后，为了挽救金融体系，美联储大幅降息，刺激金融资本流向原油市场。我可以肯定地说，2007年夏季伊始的原油价格快速上涨是货币现象。
据国际能源机构（IEA）统计，超过80％的需求增长来自中东地区和亚太地区。中东地区的原油出口占全球总量一半以上。高油价大幅提高了它的出口收入，而收入增加又刺激了国内对原油的额外需求。谢国忠就此指出，推动需求的收入效应，大于压低需求的价格效应。这种不同寻常的需求变化，使得中东地区原油消费与原油价格呈正相关关系。此外，原油出口国有能力将国内成品油价格维持在较低水平上，因为它们无需付出高额成本。高收入和低成本合在一起，对刺激需求有极大的正面作用。上述分析同样适用于其他原油出口国。大约一半的原油需求可以用原油出口国的这种供需变化来解释。
他进而分析说，在中国、印度这样的新兴市场国家，价格管制或者补贴是维持原油需求的重要因素。能源在发展中国家的产品和生活成本中的比重都要高于发达国家。多数发展中国家很难在不引起政治麻烦的前提下，将上涨的原油价格传递给消费者。倾向于补贴政策的政府总相信这种政策是暂时的，希望原油价格会回落。但事与愿违，由于原油价格持续上涨，取消补贴的后果越来越严重，使得这些政府不愿意停止补贴。无意中，它们在维持高油价中扮演了重要角色，但同时它们又很害怕高油价。正如原油出口国的原油需求依赖于高价格，进口原油的发展中国家的需求弹性取决于政府补贴政策。此外，原油补贴使得发展中国家的出口商品价格维持在较低水平，这其实是对西方消费者的补贴，使得他们有能力应对本土的高油价。
在他看来，在需求方面，我们看到的是一幅关于价格上涨对需求影响的复杂图景。在原油价格激增之下，美国是惟一对需求反应正常的主要经济体。日本的核电站问题，使其原油需求变得更加复杂。欧洲可能减少汽油税，从而进一步维持高油价。过去五年，新兴市场油价平均为每桶50美元。同期美元贬值了30％，排除美元贬值因素后，新兴市场的油价平均仅为每桶35美元。因此，油价激增带来的大部分冲击，都没有影响到新兴市场的消费者。除非新兴市场国家取消补贴，否则，原油需求就将保持活跃。
供给方面的情况比较简单。油井依旧开足马力生产。当新的油田开始开采，原油供给就会增加。但由于开发新油田需要几年时间，原油供给在短期内是相对固定的。惟一的例外是沙特，它仍有每天200万桶的闲置产能。美国政府可能不会对沙特采用高压战略促其增产，因而，供给在短期内也不会有大的变化。■
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