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英国《金融时报》 乔希•诺布尔 香港报道 2014-10-30 (www.ftchinese.com)
如果一家企业偿债日期临近，销售额下降，董事长被监视居住，也许不能说这是它要求股东增资的最佳时机。但雅居乐地产(Agile Property)正打算这么做。该公司打算在周四启动配股，融资2.1亿美元。
尽管雅居乐地产在接受腐败调查，情况非常特殊，但该公司仍将成为自今夏以来第三家在香港股市融资的中资地产开发商。
预计其他内地开发商也会加入这一行列，因为这个行业在一个时期的大举借贷后，开始寻求削减债务。巴克莱(Barclays)估计，中国房地产行业的平均净杠杆水平将从2013年的73%升至今年底的82%。
许多开发商发现很难从国内融资后，开始向海外融资。中国ZF一直在压制信贷的过快增长，这让房地产行业则成为焦点，因为人们担心住房市场下行会对金融体系带来冲击。
Dealogic数据显示，自2011年以来，中国房地产公司从海外债券市场融资额已达570亿美元，银团贷款也达400亿美元。
债务水平上升的同时，中国的房屋销量在放缓，价格在下降。全国大量建房多年之后，许多城市如今供应过剩，迫使开发商大幅降价。官方数据显示，今年迄今，房屋销量已同比减少10.8%。
“就中国房地产行业而言，无论境内还是境外的融资环境都已收紧，未来12月内将不会放松，”标准普尔(Standard & Poor's)分析师文森特•拉姆(Vincent Lam)说。“对于那些杠杆水平高、债务在短时间内到期的开发商而言，再融资的风险正在升高。”
由于库存越积越多，一些公司的现金流一直低于它们所希望的水平。偿债日期临近，加上杠杆水平已然很高，导致开放商开始寻找其他融资渠道。
结果就是，这些公司近期纷纷配股，这对它们的债券投资者是个好消息。穆迪(Moody’s)的Gerwin Ho表示，尽管雅居乐地产面临严重的公司治理问题，但股票配售和一次银行贷款安排展期“会大幅降低该公司近期的再融资风险”。
除雅居乐地产之外，今年房地产行业在债务市场上表现良好。澳新银行(ANZ)数据显示，目前大多数房地产公司债券的价格都高于面值，而亚洲高收益信贷——主要是由中国开发商发行的——向投资者提供了约7%的总体回报率。
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