我一贯主张目前的人民币升值5%

人民币升值的来龙去脉

　关于汇率的灵活性，以及促使人民币汇率迈向均衡合理的水平，是央行和很多经济学者反复强调的。但是，什么是市场的均衡汇率？当前的人民币汇率高于还是低于市场均衡水平？一直富有争议。下面，本文将从汇率的具体交易过程开始，说明人民币升值的来龙去脉，让大家明白货币是怎样一回事。

　　一、汇率变动的原因和作用

　　以目前的情况为例，除了央行之外，各个商业银行之间存在一个外汇交易市场。在这个市场中，各商业银行按照一定的牌价调配参与外贸活动的各个企业对外汇的供给和需求。

　　卖出美元的大概有两类企业：一类是外国来华投资的企业。它们要把美元换成人民币，然后购买土地、厂房、支付工资等；另一类是中国的出口企业。在正常情况下，它们把商品卖到国外，收回美元，然后把美元换成人民币。

　　买入美元的大概也有两类企业：一类是中国的进口企业。它们用人民币兑换美元，用美元购买外国商品，供应到国内；另一类是中国到外国投资的企业。它们用人民币换美元，用美元到国外去购买矿山、土地、厂房或其他形式的资产。

　　这里可以看到，在外汇市场上，对人民币的需求源于外国企业对中国商品和生产要素的需求，这种需求同时也表现为美元的供给。对美元的需求源于中国企业对外国商品和生产要素的需求，这种需求同时也表现为人民币的供给。人民币兑美元的汇率就由这两对需求和供给背后的投资及贸易状况来决定。

　　有人会问：投机者和中央银行的行为不也影响外汇价格么？这个问题稍后解释。我们先来看，在投资和贸易因素的影响下，汇率如何变动。

　　举例说，在一段时期内，外国对中国的投资大于中国对外国的投资，或者外国购买的中国商品多于中国购买的外国商品，或者这四个因素加起来，使得外汇市场上的美元供给大于需求，则美元贬值。换个说法，外汇市场就像一个水池，有两根管子流入美元，另有两根管子抽走美元，如果一段时期内美元的流入大于流出，则美元贬值（人民币升值）；反之美元升值（人民币贬值）。

　　众所周知，中国是一个发展中国家。在中国经济追赶发达国家的过程中，相对来说，一定会有更多的外国企业来中国投资，也一定会有越来越多的中国商品出口到国外。因此，在一定时期内，如果央行不加干预，流入外汇市场的美元一定多于流出的美元，结果就是人民币升值。

　　在人民币升值之后，中国的商品和生产要素的价格就会相对提高，这种价格变动会遏制外国对中国的投资和进口，进而在总量上，恢复中外投资和贸易的平衡。像这样（从基本意义上说），由投资和贸易的均衡状况决定的汇率，就叫均衡汇率。均衡汇率能够保证两国投资和贸易额的平衡，而且在它的形成过程中，还有一个很重要的作用。

　　打个比方，中国突然成功地发明了“水变油”的技术。这会减少石油进口、增加技术专利出口，从而在外汇市场增加美元供给，使人民币升值。人民币升值之后，外国的土地、劳动力和商品都会变得更便宜。这样一来，中国不仅要出口“水变油”技术，还要利用“水变油”技术到世界各国去投资办厂。

　　另一方面，人民币升值后，中国的其他产业——例如纺织品，可能在国际市场上失去竞争力，从而被其他国家的企业——或许是受“水变油”技术冲击而转产的企业所代替。结果是，中国的“水变油”技术就能很快推广到全世界，中国和相关国家的产业结构发生改变，世界得到更便宜的能源，中国也享受到更多的外国商品。

　　所以，汇率其实是一种价格。它的变动不仅各国之间技术和资源状况发生变化的结果，同时也是新技术向全世界扩展、各国调整比较优势、使资源配置得到优化的必要途径。

　　二、投机者有益于社会

　　价格变动能促进资源的合理流动，但任何技术创新和资本流动都有一定的风险。一项技术发明出来，短时间很难预料它的后果；一个项目投入资金，没有人能够包赚不赔。其他的，诸如战争、瘟疫、天灾人祸等因素都会给社会经济带来不确定的前景。所以投机者应运而生。

　　现在假设，有人发现，“水变油”技术具有极大的环境危害性，其效果将在半年后显现。于是，他开始在外汇市场上卖出人民币，买入美元。半年后，“水变油”技术的危害真的出现。于是世界各国停止向中国购买这种技术，人民币大幅度贬值。而事先卖出人民币的人就能赚到一笔钱。

　　这是一个典型的投机者。在很多人看来，投机者是制造价格混乱、榨取他人钱财的洪水猛兽。但如果仔细分析，事实正好相反。

　　投机的关键内容是低价买入、高价卖出，或者是高价卖出、低价买入。为了做到这一点，投机者必须提前看到别人看不到的价格趋势，并与大多数人进行相反的市场操作。就像上面的例子，在“水变油”技术导致人民币升值的时候，投机者用人民币兑换美元，等到“水变油”技术的危害显露出来时，投机者将美元换回人民币，由此赚到了钱。

　　在这个过程中，我们可以看到：第一，投机者是在减少价格波动，而不是扩大价格波动。因为他在人民币升值的时候卖出，阻止汇率进一步上升；他又在人民币贬值的时候买入，阻止汇率进一步下降。第二，在减少价格波动的过程中，投机者给社会带来了利益：一开始，他减少了人民币的升值幅度，从而抑制了“水变油”技术在世界范围的投资和扩展；后来，在人民币贬值的时候，他缓解贬值，减轻了中国和世界经济的震动。第三，投机者没有操纵价格，只是反映价格。在上面的例子中，投机者因为人民币贬值赚了钱，但人民币贬值的根本原因是“水变油”技术本身具有危害，而不是投机者卖出人民币。

　　对于第三点，人们的误解最多。因为投机者总是在价格上涨前买入商品，而在价格下降前卖出商品，人们往往把价格波动归咎于投机者，甚至认为，投机者是通过制造价格波动来牟利的。但实际上，投机者根本不会故意去制造价格波动。如果这样的话，就意味着在供不应求的时候买入商品，而在供大于求的时候卖出商品，这样的投机者，用不了两天就会赔得精光。

　　投机者要想赚钱，必须提前看清市场趋势，在价格上涨时卖出，在价格下降时买入，这种行为的结果是促进市场供求平衡。也可以说，只要投机者赚到了钱，就一定对社会有益。投机者对社会的贡献在于：通过观察、研究和预测，发现了经济活动中将到来的价格波动——这种价格波动的背后，是大部分人尚未察觉的经济风险或机遇，他们通过投机，为社会经济排除了风险，发掘了机遇。

　　当然，投机者也有失算的时候。当投机者看错市场趋势的时候，他会在交易中赔钱，而社会也会因为他的错误行为遭受损失，这一点跟普通人出现投资失误没有区别。但可以相信，没有任何一个投机者会故意去赔钱，所以他们的利益与全社会的利益是一致的。也正因为如此，真正奉行市场经济的国家，都不会禁止投机活动的存在。

　　有人会问，既然如此，为什么还有很多国家对外汇市场上的投机者严防死守，甚至深恶痛绝呢？在我看来，是因为这些国家从错误的行为中学到了错误的教训。

　　三、干预外汇市场的危害

　　我们可以看到，在当今的世界经济体系中，凡是实行汇率自由浮动的国家（如美国、欧盟、加拿大、澳大利亚等），从来不担心受到投机者的“攻击”。而那些整天担心受到热钱投机，并为此积累了大量外汇储备的国家（如东亚、东南亚和拉美的一些国家），却往往成为投机者光顾的对象。这是为什么？

　　原因并不复杂。前面说过，投机者的目的是赚钱，而赚钱的方法是寻找当前汇率与未来汇率的差价，或者说，要找到当前汇率偏离市场均衡汇率的可能，并实施投机。可以想象，在投机者大量存在的情况下，任何偏离市场均衡的汇率都会被捕捉到，并很快被投机活动抹平。另一方面，如果某个投机者要在均衡汇率下制造价格波动的话，一定是自取灭亡。因为大部分投机者会利用他制造出的差价，进行反向交易，把他的资金吸干。所以，在汇率完全开放的国家，尽管汇率经常浮动，却很少大起大落，也不会对经济发展造成危害。

　　反过来，假如政府决定干预外汇市场，就给投机者带来了大把赚钱的机会。我们前面说过，在落后国家追赶发达的国家的过程中，在相当长的一段时期内，会有较多的外资进入，也会有较多的商品出口，所以这些国家的汇率一定会有上升的趋势。这一点在日本、中国以及东南亚国家身上都得到了体现。

　　但不幸的是，由于管制市场的习惯，以及对升值影响商品出口的担心，这些国家的央行往往会干预外汇市场。它们的做法是：发行货币或者票据，把外汇市场上供过于求的美元买下来，再把这些美元用来购买美国或欧洲的债券，从而形成外汇储备，并保持汇率不变。这么做的结果是使当前的汇率开始偏离真正的市场均衡水平，也扼杀了汇率变动优化资源配置的功能。

　　汇率本来要往上走，但政府用特殊手段将其压制住，会产生两个后果。一是经济过热。因为央行购买外汇储备的时候，要增发货币；此外，汇率的压制会使本国的资产变得便宜，诱使更多的外资进入购买。这两个因素都会导致经济过热，引发房地产和股市泡沫。汇率低估的另一个恶果是：阻碍技术进步和产业升级。因为汇率被低估后，本国商品变得便宜，不需要提高管理和技术水平也能保持出口增加。这就是上个世纪80年代在日本、90年代在东南亚曾经出现的图景。

　　但经济泡沫总是要破灭的。在经济泡沫破灭的时候，必将伴随资产价格的大幅度贬值。这给投机者带来了赚钱的机会。在上个世纪90年代东南亚金融危机中，投机者的投机是从泰国开始的。此前，由于汇率低估，大量外资进入泰国的房地产和股票市场，而泰国的产业竞争力并没有得到真正的提升。随着投资过剩和国际市场竞争的加剧，泰国吸引外资和出口产品的能力开始下降，泰铢出现了贬值的压力。

　　投机者预料到泰铢即将贬值，所以他们在外汇市场上用泰铢兑换美元。另一方面，在泰铢贬值的压力下，为了保持汇率不变，泰国央行不断用美元买入泰铢，但有限的外汇储备很快耗尽。于是，在市场力量的冲击下，泰铢大幅度贬值。而事先做好安排的投机者再用美元换回泰铢，从而获利。

　　纵观整个过程，可以看到：泰铢贬值的直接原因是泰国的经济泡沫破灭，产业竞争力下降。而更深层次的原因则是泰国央行长期干预外汇市场，压制汇率，从而延误了产业升级，并催生了经济泡沫。但在亚洲金融危机之后，很多人得出结论：泰国出现金融危机的原因是外汇储备不够；一个国家为了防范金融危机，必须买入更多的外汇储备。这正是从错误的行为中得出的错误教训。

以下是引用solowdai在2005-7-21 23:17:10的发言：

只不过现在升了的说

弊端还是有的,如果大量外资的涌入，冲击会相当大的

人民币升值，只会引发外资撤资，不会引会大量外资的引入，你知道的么？

人民币升值也要适可而止，不可以像日元那样汇率起伏波动太大，更要避免出现日本企业热衷于海外投资的做法。

路透社：很多人提到，中国的人民币汇率是比较僵硬的，一直有所低估，一定程度上加剧了中国经济过热。中国何时将人民币盯住一揽子货币，您个人是比较倾向于逐步放宽货币波动的幅度，还是将汇率调整一次软着陆到位？ 　　 　　温家宝：人民币汇率不存在僵硬的问题。人民币汇率并轨和改革是在1994年，那时我们开始实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度。从1994年到1997年，人民币对美元升值了38%。后来，遇到亚洲金融风波，中国承担了人民币币值稳定的责任。从那时起，人民币汇率的变动幅度收窄了。对人民币汇率改革和发展的方向，我们提出要在均衡、合理的水平上保持人民币汇率的基本稳定，同时研究和探索适应市场供求变化的人民币汇率形成机制。我们一直没有放弃这项工作，但是采用什么方法，何时开始实行，确实需要慎重抉择。这要考虑两个方面因素，一是把握好宏观经济形势，二是健全银行体系，否则轻易变动会给国民经济带来一些难以预料的后果，同时也会影响地区以至世界经济的稳定。这个问题相当复杂，国际上的一些著名经济学家也有不同的看法。我们会广泛听取各方面意见，认真研究这个问题。 　　

人民币升值到底利大弊大？

消费预期进口商品大幅降价不现实

　　从理论上来看，人民币升值意味着进口商品价格的下降，进而带动国内一般消费品价格的走低，但也有人士并不赞同这种观点。实际上多数国外厂家都已经在中国建立了生产线，这部分商品不会受到汇率影响，预计进口商品量会明显增加，但进口车价是否降低则不敢肯定，“车价更多的要受市场因素来制约”。人民币升值对进出口的影响是直接的，但对国内消费品来说则是间接的。进口商品可能降价，这包括进口珠宝、电器、衣物、化妆品等，但有多大空间则很难说。

人民币汇率改革四大阶段

·	1979-1984年间，人民币经历了从单一汇率到复汇率再到单一汇率的变迁。
·	1985-1993年，官方牌价与外汇调剂价格并存，挂牌式单一汇率再度向事实上的复汇率回归。
·	1994年，实行有管理的浮动汇率制。
·	2005年，建立健全以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制度。

人民币汇率制度的改革进展

·	改革开放前，人民币长期实行固定汇率制度，长期高估。
·	1981年起，人民币实行复汇率，牌价按一篮子货币加权平均的方法计算。
·	1981-1984年，官方牌价与贸易内部结算价并存。
·	1985年1月1日起，取消贸易内部结算价，重新实行单一汇率，l美元合2.7963元人民币。
·	1986年7月5日，由1美元换3.1983元人民币调到1美元换3.7036元人民币。
·	1989年12月26日，由1美元3.7036元人民币调到1美元换4.7221元人民币。
·	1990年11月17日，由1美元换4.7221元人民币调到1美元换5.2221元人民币，贬值对宏观经济运行的冲击相当大。
·	1994年1月1日，汇率体制重大改革，实施有管理的浮动汇率制。人民币一步并轨到1美元兑换8.70元人民币，国家外汇储备大幅度上升。
·	1994-1996年间，出现严重通货膨胀和大量资本内流，及亚洲金融危机，人民币汇率承受巨大压力。
·	1997年之后，人民币汇率始终保持在较窄范围内浮动，波幅不超过120个基本点，并没有随宏观基本面变动而波动。
·	2003年起，国际社会强烈呼吁人民币升值。国内外关于人民币升值与否的论战不断升级。
·	2005年3月14日，温家宝总理在“两会”记者会上答记者问时说：“对人民币的升值和汇率机制的改革，我们不仅要考虑本国的利益，而且要考虑对周边国家和世界的影响。我可以告诉大家，这项工作我们正在制定方案，何时出台、采取什么方案，可能是一个出其不意的事情。”
·	2005年7月21日，中国人民银行发布公告，2005年7月21日19时，美元对人民币交易价格调整为1美元兑8.11元人民币。

人民币升值的十大好处

中国网 | 时间：2005 年08 月02 日 | 文章来源：中国网

2005年7月21日19时，中国人民银行发布公告：美元对人民币交易价格调整为1美元兑8.11元人民币，亦即人民币升值2%。这体现了温总理前期所主张的“出其不意”和“三性”的原则。对此，国内外各界众说纷纭，见仁见智。对人民币升值，笔者一直持赞成态度，并多次撰文呼吁，人民币升值，虽然也会给我国经济发展带来一些不利因素，但它的好处也十分明显，在此归纳为十大好处，作为一家之言发表，愿与同行商讨。 1、减轻我国偿还外债的压力 改革开放以来，为了加速经济的发展，中国借了大量的外债。近些年更是出现了外债总规模和短期外债比例双双快速增长的趋势。中国国家外汇管理局公布的数据显示，截至2004年底，中国外债余额达到2286亿美元，增长18％，其中短期外债增长更快，数额已占到总额的45．6％，超出了国际公认的40％警戒线。人民币升值以后，将会在一定程度上缓解我国偿还外债的压力。 2、降低我国进口商品的成本 中国是一个资源相对匮乏的国家，也是一个技术落后的国家。随着经济的高速增长和产业的升级换代，中国每年都需要从国外购买大量的能源（如石油、天然气）、原材料（如铁矿石）、先进设备以及各种先进的技术，而这些商品在国际市场上大多是以美元计价的，近年来美元的持续贬值（人民币又是盯住美元的）使得我国进口商品的价格不断上涨。人民币升值之后，上述商品都会变得更加“便宜”，从而会有效降低我国进口的成本。 3、降低我国央行的冲销成本 近年来，随着我国出口的不断增加和国际游资对我国经济前景的看好，大量的外汇源源不断地流入我国。为了维持人民币汇率的稳定，我国央行就必须在公开市场上卖出本币买入外币，此举导致了货币市场上基础货币的增加，为此，央行还要发行大量的票据进行冲销。人民币的升值，一方面可以限制外汇的进一步快速流入，另一方面用同样的本币可换回更多的外币，这样就会适度减轻央行冲销的负担。 4、提高我国货币政策的独立性 面对经济“过热”的局势，我国政府实行了“稳健的”（实际上是紧缩性的）货币政策。与此同时，面对外汇源源不断的流入，央行又不得不被动地发行大量的基础货币，而基础货币的过度发行必然会带来通货膨胀的压力，从而在一定程度上削弱了我国货币政策的有效性。人民币的升值使得我国这种被动性的货币发行数量减少，这样我国货币政策的独立性就得到了一定的保证。 5、降低我国发生通胀的可能 近年来，我国经济出现了“过热”的现象，对此政府果断采取了一系列的紧缩性调控措施，并取得了不错的效果：今年上半年全国CPI同比上涨2.3％。但同时我们也应清醒地认识到，我国发生通胀的隐患仍然存在：上半年我国GDP增速仍高达9.5％、房地产价格一直高居不下并有继续上升的趋势。人民币的升值将会有效缓解我国通胀的压力：一方面，由2可知，进口产品价格下降，将最终带动整个社会的价格下降，从而减轻输入性通胀压力；另一方面，由3、4可知，冲销成本的降低，会减少我国被动增发的人民币数量，从而降低发生通胀的可能性。 6、减少我国遭遇的贸易制裁 中国商品物美价廉，多年来受到了全球消费者的广泛欢迎。美、欧等一些西方国家在享尽中国廉价商品实惠的同时，以“贸易逆差”、“干扰市场”等种种理由为借口，给中国商品的出口设置了重重的障碍。笔者始终认为，其中的原因只有一个，那就是随着中国的不断发展壮大，使得美、欧国家产生了一种无端的恐惧和妒嫉，因此他们想方设法甚至是不择手段地遏制中国的进一步发展。最近发生的美、欧相继对中国纺织品设限就是最典型的例子。这一次人民币的主动升值，减少了这些国家制裁中国的借口，从而使彼此之间的贸易摩擦得到一定的缓解。 7、带动我国股市的上涨 一国（地区）的货币升值，对其股票市场来说应该是一个实质性的利好。因为这会使得以本币标价的商品如股票变得更具投资价值，从而吸引大量外来资金投到股票市场上去，并最终带动股市的上涨。20世纪80年代的日本、韩国以及我国的台湾地区的货币升值后，三地的股市都经历了一波长达十数年、涨幅十数倍的大牛市。今天，人民币在中国股市持续下跌数年之后升值，使得中国股市更具吸引力。有理由相信，中国股市必将迎来一轮波澜壮阔的涨升行情。 8、提升我国的产业结构 国内有不少人抱怨，人民币升值会减少中国的商品出口。的确，从短期来看，这种说法是对的。然而，当我们把眼光放得更远一点，该种说法就不尽然了。从有关资料不难看出，近年来我国出口增长较快的商品多为一些附加值极低的商品，这些商品不仅浪费了我国大量的宝贵资源，还给我们带来了巨大的环境污染，明显与中央提出的“发展循环经济”精神相悖。人民币升值将会迫使生产此类商品的厂商或者退出，或者提高生产工艺，增加产品附加值，从而促进我国产业结构的提升。1985年广场协议后，韩国和中国台湾等地正是在货币升值之后实现了出口商品结构的提升。 9、提高我国企业海外并购的能力 近几十年来，全球经济一体化的趋势越来越明朗。要想获得更好的发展，中国企业必须果断实行“走出去”的战略，而要“走出去”最便捷的方式就是并购国外企业。事实上，我国已有不少企业获得了成功，如今年5月1日，联想收购了IBM全球PC业务，此举使得联想一跃成为全球第三大PC制造商。当然，也有的企业遇到了一些挫折，如近期海尔收购美国第三大电器生产商美泰克、中海油收购美国的优尼科石油公司，原因之一就是竞争对手的报价更高。显然，人民币升值之后，中国企业在国外并购的时候会变得更富竞争力。 10、增加我国百姓的财富效应 随着我国经济的不断发展和人民生活水平的不断提高，越来越多的国人喜欢到国外去度假旅游或接受教育。他们就是本轮人民币升值的最大受益者，因为他们得到了比其他国人更大的财富效应，也就是说他们变得更“富有”了，今后他们出国留学或旅游，将会花比以前更少的钱；或者说，花同样的钱，将能够办比以前更多的事。20世纪80年代的阿根廷人，就是在比索升值后游遍了世界各地，因为他们变成了“南方国家中的富人”。 （国家信息中心发展研究部 武锋）

这比我提出的十大好处晚多了。

从中期来看，2%的升值数字，与市场预期的5%-10%的升值规模相比很显然相距甚远，对于人民币进一步升值的预期，将会导致一段时期内中国进口量的相对缩小。我一贯主张目前的人民币继续升值。

本人反对人民币升值

这是极其错误的

如果升值将对转型期间的中小企业带来极大的冲击