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烟草公司好日无多英国《金融时报》 Lex专栏

发达世界的烟民受到了冷落。监管机构已迫使吸烟者从酒吧转战街头，烟草广告也从屏幕上转移到至多是静止的图片上。两年前，澳大利亚还推出了香烟的“平装”包装，但包装上印制的可怕警示可一点儿也不“平淡”。

然而，烟草公司的股票表现不错。自2008年末以来，5大烟草公司的股价回升幅度在144%（帝国烟草(Imperial)）至347%（奥驰亚(Altria)）之间。大多数烟草公司的股价超过了摩根士丹利资本国际全球指数(MSCI World Index) 130%的涨幅。这样的强韧表现可能要结束了。
本周，北京市ZF宣布，从明年6月起，北京室内公共场所将全面禁止吸烟。欧睿信息咨询公司(Euromonitor)的数据显示，中国有3亿烟民，贡献了全球三分之一的烟草消费量。
中国市场由国有企业和假冒伪劣产品主导，因此控烟令对跨国公司的直接影响将会很小。但它传递的信息是明确的。烟草行业将更难找到增长机会，即便在新兴世界。

去年，更为严厉的监管打击了发达市场的销售量，甚至定价（通常隐藏在加税背后）也有所松动。
今年迄今以来，日本烟草(Japan Tobacco)和菲利普莫里斯国际公司(Philip Morris International)在东欧等之前可靠市场的销售全都加速下滑。
预期也很惨淡：随着时间的推移，预期每股收益下降了十分之一左右。70%的销售来自新兴市场的菲利普莫里斯国际公司尤为典型。自2008年从其专注于美国市场的母公司奥驰亚拆分出来之后，该公司的每股收益每年增长10%。今年其每股收益将同比下降6%。
日本烟草和英美烟草公司(British American)同病相怜。然而，它们的股价并不便宜，2015年的预期市盈率达到15倍左右。
这些公司产生了大量的现金。它们的股息发放看起来没有问题。但利润下降可能影响到股票回购。股票回购长期以来一直是投资者买入菲利普莫里斯股票的关键原因。
英美烟草公司在最近投资于雷诺烟草(Reynolds American)之前一直在加大股票回购力度。退出将很艰难。
Lex专栏是由FT评论家联合撰写的短评，对全球经济与商业进行精辟分析
译者/邹策

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