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雷达卡
融资仍然不是最大瓶颈
与外界感受不同，融资对企业发展的制约并没有部分舆论所渲染的那么大。如前所述，只有3％的企业将之列为制约下季度生产的重要因素。此外，我们在调查中设计了多个问题以充分证实、理解这个可能会引起争议的结论。
首先，企业利润留存的自有资金是最重要的融资渠道，这涵盖了91％的企业。排在第二、三位的融资渠道是银行贷款和企业创始人资金，分别有5％和4％的企业将它们列为最大资金来源。中国企业的资金渠道非常集中，总体来说，91％的企业报告它们最大的资金来源占其总融资金额的50％。
其次，与低投资率相应，仅有10％的企业在三季度发生了新的银行贷款，比二季度的24％进一步下降。在没有贷款的企业中，当问及原因时绝大多数企业（98％）的回答是没有资金需求。企业的多数贷款（70％）都有抵押，典型的抵押品有土地和厂房（79％的企业用其作抵押）、机器设备（15％）。
第三，在三季度，企业认为银行的借贷态度总体宽松，56％的企业回答容易借款，35％回答“一般”，9％回答借贷困难。反映借贷态度宽松的扩散指数为73。企业贷款成本基本持平，反映利率上升的扩散指数为54。
此外，企业从银行之外的债务融资不普遍，低利润空间使企业无法从非正式的借贷机构贷款。在三季度，仅有15 家企业（少于1％）从其他金融机构贷款，利率一般都低于10％。
最后，我们调查中融资需求不足的发现与央行《2014年三季度金融机构贷款投向统计报告》一致。三季度工业企业新增贷款为971亿元，较二季度的1555亿元明显下降。央行报告指出企业不愿增加贷款，是这一同比数据下降的重要原因。其银行家问卷调查结果显示，三季度贷款总体需求指数创2004年开始这项调查以来的最低点。实际上我们二季度的调查就发现，企业融资需求较低，这也与央行后来公布的数据一致：二季度新增贷款较一季度的2009亿元下降了约25％，贷款需求指数较一季度也有明显下降。此外企业新发债券也从二季度的9087亿元降至三季度5707亿元，虽然央行没有细化到工业企业的债券发行量，但总体趋势下降是基本一致的。
我们关于融资不是重要瓶颈的结论是基于产业经济在低水位运行这个大背景，投资需求疲软，只要还盈利，靠积累的利润留存就可运转，即使需要贷款，也有固定资产作为抵押。还需要强调的是，因为需求严重不足，放松货币政策增加流动性救不了产业。除非我们再来个4万亿，但那不只是增加流动性，而是扩大了需求。最后，融资不是现阶段的瓶颈不代表金融改革不重要。
振兴产业需长期政策安排
企业正在消化过度产能，中国产业经济处于收缩状态。三季度中国产业经济景气指数为46，低于荣枯线50。反映企业投资积极性的扩散指数低至27，与此相应，只有12％的企业（该数字在二季度为18％）在三季度有固定资产投资，而投资规模超出了折旧的企业则更少（7％）。由于投资是前瞻性指标，并且能决定企业未来的生产能力，整体的产业经济看来不能在短期内回暖。
另一方面，与二季度相比，有迹象表明产业经济在低水平上正逐渐趋于稳定。企业的经营状况有所改善，扩散指数从二季度的55升至本季度的58。工业企业供大于求的情况依然普遍，这是产业经济面临的主要问题——49％的企业回答其产品在国内或海外市场供大于求，但经过较长时间的减产、减投资，产能过剩的严重程度有所改善。成本上升的问题依然存在，而其趋势逐渐稳定。产品价格基本维持不变，这也导致许多企业的利润空间被挤压。最后，由于企业投资需求不高，而借贷环境相对宽松，融资并不是产业经济增长的瓶颈。
将产业经济引出收缩或停滞的泥潭，需要长期政策安排。首先，扩大内需的政策应坚持并强化，这涉及增加收入以及通过公共服务降低家庭储蓄率两方面。应对需求不足和成本上升的另一路径，是推进产业升级和技术创新。
最后，放宽货币政策并不能真正促进产业发展。相反，在需求不足的情况下注入流动性只是维持过剩的产能，不利于产业经济长远发展。
来源：《财经》
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