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雷达卡
1. 分级基金概况 ................................................................................................................................................... 3
1.1 产品定义 ........................................................................................................................................... 3
1.2 条款逐渐趋同，规模日益增大 ....................................................................................................... 3
1.3 分级基金重要条款解读 ................................................................................................................... 5
1.3.1 配对转换条款 ................................................................................................................................... 5
1.3.2 定折条款 ........................................................................................................................................... 6
1.3.3 向上折算条款 ................................................................................................................................... 7
1.3.4 向下折算条款 ................................................................................................................................... 8
1.4 小结 ................................................................................................................................................... 9
2. 低风险的稳健回报——分级 A的债券价值分析 ......................................................................................... 10
2.1 债券属性概况 ................................................................................................................................. 10
2.2 债券基本面驱动因素 ..................................................................................................................... 10
2.2.1 分级A长期利率中枢往下移动 ..................................................................................................... 10
2.2.2 分级A与短期市场资金成本关系 ..................................................................................................11
2.2.3 分级A与流动性关系不明显 ..........................................................................................................11
2.2.4 分级A与降准升准的关系大 ......................................................................................................... 12
2.2.5 辩证看分级A与升息降息的关系 ................................................................................................. 13
2.3 交易影响因素 ................................................................................................................................. 15
2.3.1 分级B交易情绪 ............................................................................................................................. 15
2.3.2 持仓结构 ......................................................................................................................................... 16
2.3.3 长假效应 ......................................................................................................................................... 18
3. 天上会掉馅饼——分级A 的期权价值分析 ................................................................................................. 19
3.1 期权价值的来源 ............................................................................................................................. 19
3.2 期权价值研究 ................................................................................................................................. 19
3.2.1 产品生命周期 ................................................................................................................................. 20
3.2.2 分级A折价率 ................................................................................................................................. 21
3.2.3 母基金距下折距离 ......................................................................................................................... 22
3.2.4 母基金波动率 ................................................................................................................................. 22
3.2.5 下折 ................................................................................................................................................. 23
3.2.6 上折 ................................................................................................................................................. 24
3.2.7 AB比 ................................................................................................................................................ 25
3.2.8 无风险利率 ..................................................................................................................................... 26
3.2.9 约定利率 ......................................................................................................................................... 26
3.3 小结 ................................................................................................................................................. 28
4. 雾里看花-分级A期权价值几何 ................................................................................................................... 29
4.1 绝对价值：分级 A准确交易价格 ................................................................................................. 29
4.2 相对价值：分级 A vs永续浮息债................................................................................................ 29
4.3 分级A目前的价值 ......................................................................................................................... 31
5. 下折案例分析：预期晚一步，利差终收敛！ ............................................................................................. 33
6. “日积月盈”——分级A 投资策略 ............................................................................................................. 35
7. 她的美还未曾被发现 ..................................................................................................................................... 38
方正证券_2015-03-05_分级基金A专题报告：她的美还未曾被发现.pdf
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