投资要点:
:
♦ 国内煤炭市场:动力煤价格相对平稳,炼焦煤价格开始回落。国内动力煤价在7 月份发改委限价后出现缓慢下跌,
秦皇岛市场5500 大卡的山西优混煤平均平仓价从7 月21 日的995 元/吨回落到8 月18 日的895 元/吨,在近期保持
相对平稳,10 月6 日为885 元/吨。炼焦煤价格则随着下游钢铁价格下调而回落,古交地区2 号焦煤的价格从8 月30
国内煤炭市场:动力煤价格相对平稳,炼焦煤价格开始回落。国内动力煤价在7 月份发改委限价后出现缓慢下跌,
秦皇岛市场5500 大卡的山西优混煤平均平仓价从7 月21 日的995 元/吨回落到8 月18 日的895 元/吨,在近期保持
相对平稳,10 月6 日为885 元/吨。炼焦煤价格则随着下游钢铁价格下调而回落,古交地区2 号焦煤的价格从8 月30
5500 大卡的山西优混煤平均平仓价从7 月21 日的995 元/吨回落到8 月18 日的895 元/吨,在近期保持
相对平稳,10 月6 日为885 元/吨。炼焦煤价格则随着下游钢铁价格下调而回落,古交地区2 号焦煤的价格从8 月30
10 月6 日为885 元/吨。炼焦煤价格则随着下游钢铁价格下调而回落,古交地区2 号焦煤的价格从8 月30
日的1500 元/吨回落到9 月30 日的1200 元/吨,下降了20%。
1500 元/吨回落到9 月30 日的1200 元/吨,下降了20%。
♦国际煤炭市场:价格大幅回落。进入08 年以来,国际国内煤价屡创新高,并在今年7 月份达到历史高点。之后国际煤价出现较大幅度回调,McCloskey 纽卡斯尔6700 大卡动力煤价格在月初的192.5 美元/吨下跌至130 美元/吨以下。
国际煤炭市场:价格大幅回落。进入08 年以来,国际国内煤价屡创新高,并在今年7 月份达到历史高点。之后国际煤价出现较大幅度回调,McCloskey 纽卡斯尔6700 大卡动力煤价格在月初的192.5 美元/吨下跌至130 美元/吨以下。
♦下游行业增速放缓。煤炭下游主要行业产量增速均出现放缓。8 月火电、粗钢、水泥产量同比增速分别为1.8%、1.3%、
下游行业增速放缓。煤炭下游主要行业产量增速均出现放缓。8 月火电、粗钢、水泥产量同比增速分别为1.8%、1.3%、
1.5%,创下近年来的新低;下游的钢材价格也明显回落。当然,8 月和9 月份的运行数据受到奥运会等因素的影响,
,创下近年来的新低;下游的钢材价格也明显回落。当然,8 月和9 月份的运行数据受到奥运会等因素的影响,
10 月份之后的运行数据对于判断下游行业的发展趋势会更有参考意义。
月份之后的运行数据对于判断下游行业的发展趋势会更有参考意义。
♦宏观经济走弱影响煤炭供需关系。根据中金宏观组的预测,在不考虑政策因素的条件下,09 年中国GDP 实际增速为7.3%,为1991 年以来最低水平。受宏观经济走弱影响,煤炭下游行业产量预期大幅下降,从而将会把09 年煤炭需
求增速拉低至5%左右,煤炭将从08 年的供不应求状态转入供过于求。
宏观经济走弱影响煤炭供需关系。根据中金宏观组的预测,在不考虑政策因素的条件下,09 年中国GDP 实际增速为7.3%,为1991 年以来最低水平。受宏观经济走弱影响,煤炭下游行业产量预期大幅下降,从而将会把09 年煤炭需
求增速拉低至5%左右,煤炭将从08 年的供不应求状态转入供过于求。
5%左右,煤炭将从08 年的供不应求状态转入供过于求。
♦煤炭价格进入下降周期。预计今年4 季度到明年春节前后,在冬季用煤需求的带动下,动力煤现货价格还可以维持
高位振荡的走势。在此之后,由于煤炭需求的大幅放缓,煤炭价格将进入下降通道,预计2009~2010 年动力煤现货下跌5%、15%;而对电煤合同价仍然维持原来的预测,即2009 年仍然会上涨10%,2010 年小幅下调5%,之后持平。
炼焦煤价格下跌则现在已经面临价格持续回落的压力,预计2009~2011 年中小企业的报价下跌19%、25%,以西山
煤电为代表的大型企业价格则分别回落5%、20%。
煤炭价格进入下降周期。预计今年4 季度到明年春节前后,在冬季用煤需求的带动下,动力煤现货价格还可以维持
高位振荡的走势。在此之后,由于煤炭需求的大幅放缓,煤炭价格将进入下降通道,预计2009~2010 年动力煤现货下跌5%、15%;而对电煤合同价仍然维持原来的预测,即2009 年仍然会上涨10%,2010 年小幅下调5%,之后持平。
炼焦煤价格下跌则现在已经面临价格持续回落的压力,预计2009~2011 年中小企业的报价下跌19%、25%,以西山
煤电为代表的大型企业价格则分别回落5%、20%。
2009~2010 年动力煤现货下跌5%、15%;而对电煤合同价仍然维持原来的预测,即2009 年仍然会上涨10%,2010 年小幅下调5%,之后持平。
炼焦煤价格下跌则现在已经面临价格持续回落的压力,预计2009~2011 年中小企业的报价下跌19%、25%,以西山
煤电为代表的大型企业价格则分别回落5%、20%。
2009~2011 年中小企业的报价下跌19%、25%,以西山
煤电为代表的大型企业价格则分别回落5%、20%。
5%、20%。
♦下调煤炭公司2009 年~2010 年的盈利预期。根据新的煤价假设,我们下调了煤炭公司的2009 年及其之后的盈利预测。其中,对中国神华的盈利预测影响最小,2009 年盈利下调了7%;中煤能源下调了17%;而其余公司的盈利预测下调幅度大于中国神华和中煤,其中神火股份包含了下游的电解铝业务,开滦股份包含了焦炭业务,而这两部分
都面临很大的向下回落压力,因此2009 年盈利预测下调了42%和45%。
下调煤炭公司2009 年~2010 年的盈利预期。根据新的煤价假设,我们下调了煤炭公司的2009 年及其之后的盈利预测。其中,对中国神华的盈利预测影响最小,2009 年盈利下调了7%;中煤能源下调了17%;而其余公司的盈利预测下调幅度大于中国神华和中煤,其中神火股份包含了下游的电解铝业务,开滦股份包含了焦炭业务,而这两部分
都面临很大的向下回落压力,因此2009 年盈利预测下调了42%和45%。
2009 年盈利预测下调了42%和45%。
♦股价已经反映了市场对煤炭行业比较悲观的预期。按照下调盈利预测之后的EPS 计算,煤炭A 股公司的2008 年动态PE 中值为6.19 倍,2009 年为7.85 倍;而煤炭H 股公司的08 年PE 为6.1 倍,09 年PE 为3.7 倍。可见市场对煤
炭行业的预期已经比较悲观。但从经济周期和投资周期的循环来看,在经济增速即将见顶的阶段,是煤炭等能源公
司表现最好的时期。现在煤炭行业趋势向下,因此煤炭板块在大幅调整之后可能也有短暂的反弹,但是难有显著的
行业性投资机会。
股价已经反映了市场对煤炭行业比较悲观的预期。按照下调盈利预测之后的EPS 计算,煤炭A 股公司的2008 年动态PE 中值为6.19 倍,2009 年为7.85 倍;而煤炭H 股公司的08 年PE 为6.1 倍,09 年PE 为3.7 倍。可见市场对煤
炭行业的预期已经比较悲观。但从经济周期和投资周期的循环来看,在经济增速即将见顶的阶段,是煤炭等能源公
司表现最好的时期。现在煤炭行业趋势向下,因此煤炭板块在大幅调整之后可能也有短暂的反弹,但是难有显著的
行业性投资机会。
[此贴子已经被angelboy于2008-10-20 11:14:33编辑过]