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目录
金融危机之后是经济滑坡................................................................................6
核心观点.................................................................................................................................... 6
前期观点回顾与更新................................................................................................................. 6
金融危机已到最困难时期,成功方案要素:联合行动、大规模、针对核心..................... 7
经济将进一步下滑..................................................................................................................... 8
公共部门:赤字高攀............................................................................................................... 10
金融行业:再注资、严格监管与谨慎信贷........................................................................... 12
居民部门:降低负债水平....................................................................................................... 15
中国经济面临的挑战有多大? .......................................................................19
外部环境恶化,出口个位数增长的风险加大....................................................................... 19
支撑内需的房地产行业09 年前景堪忧................................................................................. 23
非常时期、非常政策...........................................................................................28
减息周期、宽松货币............................................................................................................... 28
减税与基建以外....................................................................................................................... 29
房地产调控,非常对待........................................................................................................... 31
改革红利、优化结构............................................................................................................... 31
中港市场投资建议:大方向、“小”波段...........................................................32
环球合作决定成败,关注流动性指标................................................................................... 32
实体经济压力增大、盈利预测加速下调............................................................................... 33
估值中枢下移........................................................................................................................... 36
四季度其它主题....................................................................................................................... 37
A 股市场投资建议................................................................................................42
主要结论.................................................................................................................................. 42
A 股估值上尚有20%左右的下行空间................................................................................... 42
盈利下滑趋势进一步明确....................................................................................................... 46
行业配置评级........................................................................................................................... 48
基于自上而下思路的重点推荐组合....................................................................................... 49
附录:与储贷危机(S&L Crisis)比较..................................................................54
监管与信贷放松导致储贷危机............................................................................................... 55
危机处理成本约1500 亿......................................................................................................... 57
但当前问题比储贷危机比要严重........................................................................................... 58
储贷危机救助方案后的股市表现........................................................................................... 62