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短线观点：投资中国券商不靠谱 英国《金融时报》 詹姆斯•麦金托什

长期以来，在淘金热潮中售卖铲子被视为从投机热潮中致富的明智方法，不过帐篷也是一项不错的业务，李维•斯特劳斯(Levi Strauss)在生产带铆钉装饰的牛仔裤前曾售卖搭帐篷用的帆布。

在网络股泡沫时期，投资者曾花费大量时间寻找科技“铲子”，如今他们似乎又热衷此行，这一次是在中国。
几乎可以肯定的是，中国国内股市存在泡沫，尤其是在科技股众多的深圳股市。深圳成指周二的上涨意味着，自今年初以来该股指已上涨一倍。在1574家成分股企业中，只有两家下跌（一家是稀土泡沫破裂的受害者）。估值高得惊人，平均为去年盈利的70倍。
国际投资者既对过度投机感到恐惧，又迫切希望设法投资中国股市，赚点快钱。他们需要的是一家中国铲子零售商。
但让我们实话实说吧：我们在谈论的是券商，他们在为股市热潮提供融资，同时每周为数百万新的散户投资者开设股票账户。
香港是向国际投资者兜售铲子的天然场地。中国券商近来在香港竞相募集资金，以支撑其在内地提供的融资交易业务。不过，投资理由并不靠谱。

首先，股价已计入大量盈利。去年刚启动沪港通时，券商的股价飙涨，原因是交易量（以及带来的佣金）猛增（见图表）。

第二，当情况变糟时，券商会发现客户不再想进行交易。它们的处境将像所有淘金者都打包走人之后，加利福尼亚新建铲子工厂的老板那样。
最后，提供信贷用来购买定价高得疯狂的股票，更像是把挖土设备借给淘金者。在崩盘不可避免地到来之际，券商将不得不在股价暴跌之际接手作为抵押品的股票。
令人感到宽慰的是，今年券商股表现不如大盘。即便如此，那些在中国的泡沫中寻找廉价而安全获利方式的人，应该把目光投向别的地方。
译者/何黎

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关键词：投资中国 不靠谱 Strauss 加利福尼亚 国际投资 中国