黄金基金抛金保命 多头逆势跨市套利

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黄金基金抛金保命 多头逆势跨市套利

来源：中国经营报＜script language="JavaScript" src="http://www.go24k.com/Click.asp?type=ajax&SubSys=NS&spanid=NS_id_click_go24k200811315613"＞＜/script＞

金融海啸中，金市并非像人们想象的那样固若金汤。 　　10月下旬，金价自800美元/盎司（下同）再次高台跳水，最低跌至686.70美元，创出一年来新低并跌至2006年5月的平台上轨。 　　市场不禁疑惑，乱世藏金的避险法则难道不再适用？黄金的金融属性是否因为金融危机正在荡然无存？ 　　黄金基金被动减仓 　　“高德黄金爆仓之后，我起初只认为张卫星点太背。”全程参与了高德黄金“黄金通”产品设计的颐和财经CEO王吉舟现在不得不承认：假设再给张卫星2亿元，他还会爆仓。 　　8月25日，高德黄金宣布爆仓。张卫星事后总结：“往年金价波动幅度大概在百分之十几到百分之二十，但这次的波动幅度将近30%。”其时，国际黄金期价于7月15日摸高988.25美元后，8月15日直线掉落到772.45美元，区间波幅达到22%。 　　但这还不是金市故事的全部。10月下旬，重新站上800美元高台的黄金价格快速跌穿700美元大关，而处于跷跷板另一极的美元却单边上扬，使得大宗商品再次集体疯狂跳水。几乎同时，有超级资金通过黄金ETF通道神速减仓20吨，国内外黄金市场陷入深度恐慌。 　　“我庆幸当时买入的是现货，而不是期货。”国内期货界知名私募基金经理金涛在2007年金价780美元/盎司时买入了4000万元黄金现货。近期多个客户账户爆仓后，一位大客户要求撤资3000万元，迫使金涛在金价170元（人民币）/克（相当775美元/盎司）的时候，抛出大量现货。 　　如果当初买入的是期货，金涛要面对的恐怕就不止是损失了。 　　“美国试图通过不断提振美元进一步打压商品价格，使本国可以得到更为廉价的经济恢复动力和生产生活资料。”金涛分析，美国此举重点是打压原油价格，但黄金与美元负相关比率高达80%以上，因此误伤黄金成为必然。 　　一些国际秃鹫基金也仓皇撤离。“9月中旬，全球最大黄金基金SPDR公司等财团曾将超过400吨黄金现货收入囊中，但华尔街的朋友说，SPDR 公司10月以来又向市场抛售了超过100吨现货。”金涛沮丧地说，大财团都这样做了，他没有理由继续坚持自己“乱世藏金”的理念。 　　管理180亿美元资产的全球最大对冲基金之一Citadel Investment Group公司也在这场逃命大赛中录得名次。一位来自Citadel公司芝加哥总部的消息人士说，由于投资者疯狂赎回，Citadel公司被动减仓大量指数基金（包括黄金指数产品），直接受损超过15%。 　　“不论中国，还是美国，受商品期货市场单边下跌影响，所有黄金现货持有人都在选择沽空。”一个月前，广发期货黄金分析师程富强就向客户警示黄金价格即将破位下行。他说，在经济危机期间，投资黄金还要看美元脸色。 　　高位出货+套利 　　更为有趣的事情发生在中国。 　　9月迄今，国内黄金生产企业之一的江西铜业，通过下属的金瑞期货累计开出超过8000手黄金多单。显然，如此集中的多头持仓，使江铜成为本轮黄金暴跌行情中显然的裸泳者。 　　10月24日之前一周的持仓显示，金瑞期货席位上的多单几乎是越跌越多，并连续6个交易日成为多头大哥。 　　“我们起初怀疑江铜，作为现货商，他们需要套期保值，应该是做空才对。”广东某大型期货公司市场部老总仔细研究了江铜在上海期货交易所和上海黄金交易所的期货、现货持仓总量后发现，现货商正是本轮黄金暴跌行情中最大的多头。 　　这位人士指出，由于期货与现货价格紧密相关，当国际金价从1000美元下方最低戳破700美元大关的时候，受商品属性带动，黄金现货价格因为大量买盘涌入而盘踞在750~730美元区间。“以上海黄金交易所的T+D产品为例，作为国内黄金现货代表，近期T+D价格始终高于上海期货交易所的近月合约价格。也就是说，现货商只要通过金交所会员席位抛出现货（近期合约），然后在价格明显低于现货市场的期货市场再买入多头合约（远期），就可以实现5%左右的跨期、跨市套利收益。”他分析，表面看，江铜等现货商是在期货市场给空头送钱，实际上，通过建立跨市套利模式，江铜已经将交易收益锁定在非常稳定的水平之内。 　　据记者调查了解，中金黄金、山东黄金等诸多现货商近期也在参与上述套利交易。“不同的是，江铜是通过旗下的金瑞期货操盘，而其他现货商交易通道更加隐蔽。”这位人士认为，国内黄金现货商此举本质上也是加速抛售更多现货出局。 　　程富强则指出，期货市场上的疯狂多头正是现货市场最大的空头。“跨市、跨期套利只是他们的一部分收益，现货商更大的目标在于通过不断抛售，可以在黄金处于高位的时候多卖出三五斗黄金。” 　　“这个市场没有傻子。”江铜期货部一位不具名人士证实，江铜在期货市场逆市做多背后有其他原因。但他拒绝透露更多详情。 　　游资避险只限短期 　　9月中旬，雷曼兄弟宣布季度亏损高达39亿美元后，引发大量避险资金蜂拥黄金期货市场。9月17日，金价放量暴涨9%。 　　但在随后上演的暴跌行情中，兼具商品属性的黄金未能独善其身。“所有商品都在跌，原油从最高点冲下来已经跌去60%，与原油期货始终保持正相关关系的黄金没有理由不跌。”王吉舟说，“过去人们一直认为美国经济走弱一定会导致美元进一步疲软，可眼下的事实是，美国经济弱到了极点，但美元却一路强势。”王吉舟认为，残酷的事实不仅改变了人们长期心理预期，还使商品市场遭遇了前所未有的洗劫。 　　“众所周知，黄金与美元负相关。”广发期货的程富强分析，本轮暴跌行情中，黄金与美元的负相关比率一度达到95%，这恰恰说明黄金金融属性前所未有地增强，而不是削弱了。“近期超级资金频繁进出黄金市场，正是因为黄金具有其他商品无法比拟的金融属性和避险功能。”程富强说，避险资金进入黄金市场的目的非常复杂，他们很可能寻求的是短期避险，如果这样，今天进来明天出去就再正常不过。具体表现到市场上，也就出现了单日暴涨9%，以及连续大跌20% 以上的蹦极行情。 　　金涛虽然抛售了大量金条用来填补客户赎回后账户出现的巨额黑洞，但他长期看好黄金现货。“全球黄金消费量最大是印度，其次是中国。即便黄金只是单纯的商品，也具有非常大的市场。事实上，黄金就是货币，它不可能因为全球出现一两次金融危机就丧失掉自己的金融地位。”金涛说，具体到个体投资者，“乱世藏金”不一定正确，但黄金确实比其他商品更加安全保值。因此如果担心本币贬值，持有黄金现货仍然是长期价值投资的不二选择。不过他指出，除了现货之外，黄金期货、纸黄金等一些衍生品种并不适合价值投资者避险投资。 　　“黄金与股市等其他一些投资方式始终是负相关。”程富强提醒，一般家庭应该考虑配置黄金，但总额不要超过家庭可流动资产的20%。

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