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选文:杨维娜 审稿:张凡 编辑:李金龙
由李丛文撰写的《国际金融研究》2015年第6期文章《信贷证券化减少我国银行系统性风险了吗?》采用事件分析法，通过建立CAPM统计模型以及固定面板效应估计，实证检验了2007-2013年间国内商业银行发行信贷证券对于银行系统性风险的短期以及长期β效应，并进行了充分的稳定性检验。结果表明，信贷证券化短期内有助于降低银行系统风险；但长期来看，系统性风险反而增加，同时银行信贷证券化的风险转移效应具有机构异质性。
我国正在进入新一轮资产证券化的发展加速期，但目前我国信贷资产证券化仍处于探索阶段，存在投资主体单一、市场流动性差、信息披露不完善、银行内部动力不足等风险因素。因此分析探讨信贷证券的发行对商业银行风险管理的绩效提升以及对于我国当前金融改革具有重要研究意义。
Benvenist和Berger（1957）等认为，信贷资产证券化可以降低银行的经营成本，提高银行经营收益与股东财富。随着资产证券化在全球的快速扩张，其负面效应愈益显现，Cebenoyan和Strahan（2004）等发现资产证券化等基于市场定价的风险管理工具，并没有有效地降低商业银行自身风险，反而却越发激励银行从事更高的风险投资。而经过2008年爆发的全球金融危机，Acharya与Yorulmazer (2007)等认为，信贷证券化强化了银行系统关联性，在降低商业银行自身风险的同时，也提高了市场的系统性风险，是诱发金融危机的重要原因。国内方面，龚攀和王兵((2013)等认为，资产证券化放大了银行的财务杠杆，加剧了资产价格的波动，从而可能提高系统性风险。刘丽娜(2014)认为，信贷加速器效应带来信贷过度增长风险，会推动金融机构风险偏好增加和风险暴露规模扩大加速。
本文参考Hansel和Krahnen (2007) , Uhde.A和Micha lak .T.C.(2010)以及Nijskens.R和Wagner.W (2011)等学者的研究，采用事件分析法探讨信贷资产证券化对我国商业银行系统性风险的管理效应。所选样本为国内截止到2013年年底已发行过信贷证券的银行为代表，剔除没有上市的浙商银行以及国家开发银行以及中国农业发展银行等政策性银行，选取9家上市商业银行，样本时间区间选定为2007年10月1日到2014年12月31日。
分析结果表明短期内，银行发行信贷证券可以降低自身系统性风险，但从长期看，系统性风险却会增加。考虑到样本容量较小，笔者对结果进行了基础性与分组稳定性检验，结果表明，这个影响效应是稳定存在的。最后进行了风险效应分解分析，发现系统性风险的增加主要是因系统关联而引发的，说明信贷证券化在降低银行自身风险的同时也将更多的风险抛掷到银行系统，而我国银行系统风险分散的程度较低，反过来又引发商业银行承担更多的系统性风险。
由此隐含的政策含义包括：首先，要重视信贷资产证券化的长期风险监管，建立对发行者持续监督管理的制度；其次，商业银行自身要完善资产证券化的过程管理与风险控制；再次，建立信贷资产证券的多层次交易机制，扩大信贷资产证券投资者范围，改变试点阶段风险在银行体系内互相转移的状况；最后，加强资产证券化业务的宏观审慎风险管理。
原文：
李丛文，2015：《信贷证券化减少我国银行系统性风险了吗?》，《国际金融研究》第6期。
来源：金融学前沿论文速递
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