注册制下的"互联网+"券商：何去何从？

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特约撰稿人 于洋

中国人民大学经济学院

FDT金融创新工场人大校园大使

自2013年经济复苏以来，“互联网+”的概念成为全球资本市场的新宠儿，其中一个鲜亮的闪光点就是“互联网+”券商，他们凭借着牛市中无限的市场投资机会，迅速崛起，这其中就有利润年增长高达1200%的东方财富。在今年底注册制落地后，泡沫破裂，市场趋于理性，互联网+券商们该何去何从？笔者将通过关于网络经济学的一些讨论,给出可能的答案。

        

IPO下，两极分化的互联网+券商

2015年5月24日，证监会召开内部闭门会议，确定了注册制在2015年的落地。在发审制仅剩的岁月里，我们看到了各类企业如赶退潮一般接连上市的情况：一年内IPO达到1000家企业，这是任何一个市场都不曾有过的神话。

活跃的并购行为和新股的上市，给了“互联网+”的券商们很大的市场空间，但也呈现了两极分化的状态。大智慧仍然沿用门户网站思路经营，导致极差的用户粘性；而东方财富高质量的信息归纳整理和同花顺开放的“i问董秘”平台，为这两家新兴互联网+券商的产品提供了极大的用户粘性。这两种完全不同的用户弹性背后其实是市场上传统互联网+券商的没落和新券商的崛起。

“论股”功能加速了情绪的传递，散户之间形成了规模巨大的网络；“i问董秘”的构建使得看重基本面的投资者能够与企业进行交流。随着投机情绪和非理性乐观预期的迅速传播，整个市场出现了其他市场从未有过的开户数增加量，以及历史上从未有过的股价快速上涨。

注册制落地后，互联网+券商何去何从

随着注册制的落地，市场将趋于理性，然而理性的背后，是市场的有效性和信息真实性的提高。此轮市场疯传着各色的谣言，如何给快速证明一个消息的真实性是互联网+券商们所苦恼的问题；另外，投资者规模的大小限制了互联网+券商的规模大小，市场中存在着大量有产的风险厌恶者，这些人的资金如何吸收到资本市场中，是互联网+券商需要思考的问题。

针对这些问题，新巨头企业中，在高效的股权激励下的管理团队也给出了他们自己的答案。东方财富建立东方财富资产管理公司，发现优质资产并拓宽自身业务范围，将保守而具有大量财富的中年人群吸收到自身的体系中；而同花顺则是积极拓宽自身信息发布渠道，在建立了“i问董秘”这一双边市场，吸引大量企业进入披露自身信息和回答投资者提问，让投资者更积极的了解机构交易动态，来构建一个有效剔除虚假信息的双边市场。

写在最后

对于典型行业形成的网络经济特点进行分析，往往能找到宏观经济现象的微观依据，在新兴互联网+券商对在位企业的挑战背后，是移动互联网技术带来的用户效用巨幅提升和路径依赖的消除。注册制带来的信息爆发背后，是市场分级的深化和企业专业化经营的深化，注册制下的互联网+券商，不过是创新型经济的一个缩影，越来越多的行业将打破旧的路径依赖，形成新的网络经济，而这种市场的结构，也会更加复杂，技术进步的速度也会更快。

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关键词：何去何从 互联网 注册制 资产管理公司 全球资本市场 东方财富 资本市场 投资机会 创新工场 互联网