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分析：富达中国基金股价打折 英国《金融时报》 纳奥米•罗夫尼克 报道

五年前，对英国投资者最具吸引力的两个要素凑到了一起。富达(Fidelity)著名基金经理安东尼•波顿(Anthony Bolton)推出了中国基金，那年这个亚洲国家第一季度经济同比增长近12%。
到了2015年，波顿的这个基金已由澳大利亚小盘股专家戴尔•尼科尔斯(Dale Nicholls)接手。在伦敦证交所上市的该基金的股价相对于资产净值有20.5%的折让，受人民币最近意外贬值和中国经济放缓之际A股市场震荡的影响。
对于风险偏好较强的散户投资者而言，这支在英国上市的中国基金的价格折扣也许很诱人，但置身于这么多的不确定性之中，实在是有很多事情让人不安。
人数越来越少的看涨中国者辩称，虽然中国经济增速已下降到7%，但只要北京的政策制定者仍管得住国家，中国的经济增速就将保持在这一水平。从银行利率到出生率，这些政策制定者决定着中国的一切。

同时，一些长期投资故事仍扣人心弦，比如中国消费经济发展的机会。
券商Brewin Dolphin的亚太分析师迈克•保罗(Mike Paul)说：“你可以看到中国政府正试图以可控的方式放缓增长速度。”他提到北京方面采取措施抑制所谓的影子银行贷款，这些贷款由基金和信托公司发放，在前些年曾推动增长。
“你可以说，他们能够再次提高增速。”
但他提出，中国经济缺乏透明，A股市场“相当波动”，他还说：“中国确实让我们紧张。”
中国央行最近肯定惊吓了市场，随着经济增长放缓，该行引导人民币走低，以求促进出口。
市场的另一个担忧是中国的高负债，据麦肯锡(McKinsey)的数据，2014年中期中国的债务总量已达到国内生产总值(GDP)的282%。
2009年，为保护中国经济，使其免受美国次贷危机所引发的全球经济衰退影响，北京方面采取了最终可能酿成中国自己的次贷危机的行动。
全球衰退过后，中国的银行（几家大银行仍主要为国有）向地方政府贷出了1.65万亿美元，让后者投入有助于提高GDP的基础设施项目。许多项目毫无必要，而它们人为创造的需求使钢铁等产业更加臃肿，导致这些产业生产过剩。
现在中国的中央政策制定者已调低增长目标，去年某些品级的钢材按重量计算比白菜还要便宜。望京是北京一个光鲜的新建办公区，现在却有一半闲置着。
上证综指(Shanghai Composite index)三个月来震荡下跌12%；中国严格的外汇管制意味着，活跃在境内股市的主要是国内投资者。香港恒生指数(Hang Seng index)下跌13%，在上海上市的很多股票也在这里挂牌上市，能用可自由兑换的港元买卖。
但从长远来看，中国的消费经济是投资者乐观情绪的来源。根据富达的数据，目前每百户中国农村家庭还有33户没有洗衣机或电冰箱。而中国的庞大规模使此类数字更让人动心。比如，据麦肯锡估计，中国的网络游戏产业去年估值为180亿美元，已超过土耳其的乘用车市场。
中国的消费领域正是尼科尔斯执掌的富达基金所专注的，分析师们也对他的能力给予肯定，相信他能够在一个不断放缓的经济环境挑选出正确的股票。但由于该基金购买的是风险较高的小公司的股票，许多人仍对其增长前景持冷淡态度。
Numis Securities分析师伊万•洛维特-特纳(Ewan Lovett-Turner)称，富达的这支基金是“适合逆向投资者的基金”。Brewin Dolphin的保罗则给予该基金中性投资评级，但同时称，该基金对于他的大部分客户来说“太过激进”。
英国投资者的另一个上市基金选项是摩根大通中国投资信托基金(JPMorgan Chinese Investment Trust)，该基金更关注主导中国经济的大型蓝筹公司。该基金的股价较资产净值有18%的折让。
该基金的杠杆率也很高，约为116%。其客户总监詹姆斯•格洛弗(James Glover)表示，高杠杆率是因为股市的“回调”包含很多“机会”。
对那些自己理财的投资者来说，谨慎对待中国的“风险长城”将是明智之举。
中国股市简介
上海股市的震荡多次登上报纸头条，但境外机构根本不被允许在该交易所投入大量资金。
北京方面严格的外汇管制意味着，大多数境外投资者在香港买入中国内地股票，这些股票被宽泛地称为H股。同一家中国公司的股票，比如中国最大银行中国工商银行(ICBC)和中国电信(China Telecom)，在香港作为H股交易，在由本土投资者主导的上海股市则作为A股交易。
A股市场是近期震荡幅度最大的市场，投资者情绪的剧烈波动使上证综指在截至6月5日的那一周上涨9%，在截至7月31日的那一周下跌10%。上证综指今年迄今依然上涨了21%。
与此同时，香港恒生指数今年仅平缓上涨4%，尽管其三大成分股中的两家——中国移动(China Mobile)和互联网巨擘腾讯(Tencent)——也同时在上海挂牌上市。
不过同一家公司的股票在A股和H股市场上股价相差较大。工行股票在香港的股价为账面价值的98%，而在上海则为110%。根据彭博(Bloomberg)的数据，整体上，A股相对于H股有35%的溢价。
摩根大通的詹姆斯•格洛弗表示，其中国投资信托基金股价相对于资产净值的大幅折让是上海股市引人注目的震荡所致。然而，就像大多数境外管理的中国基金一样，该基金对A股的敞口很小。“上个季度我们对A股的投资比重为4%，”格洛弗说。
译者/何黎

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