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Principles of Financial Economics March 10, 2000, by Stephen F. LeRoy and Jan Werner

该书是人大金融学专业推荐书目 金融学基础类 中的一本

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下面是该书目录

Contents I Equilibrium and Arbitrage 1 1 Equilibrium in Security Markets 3 1.1 Introduction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 1.2 Security Markets . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 1.3 Agents . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5 1.4 Consumption and Portfolio Choice . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6 1.5 First-Order Conditions . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6 1.6 Left and Right Inverses of X . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7 1.7 General Equilibrium . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 8 1.8 Existence and Uniqueness of Equilibrium . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 8 1.9 Representative Agent Models . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9 2 Linear Pricing 13 2.1 Introduction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 13 2.2 The Law of One Price . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 13 2.3 The Payo® Pricing Functional . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 13 2.4 Linear Equilibrium Pricing . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 14 2.5 State Prices in Complete Markets . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 15 2.6 Recasting the Optimization Problem . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 16 3 Arbitrage and Positive Pricing 21 3.1 Introduction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 21 3.2 Arbitrage and Strong Arbitrage . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 21 3.3 A Diagrammatic Representation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 22 3.4 Positivity of the Payo® Pricing Functional . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 22 3.5 Positive State Prices . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 23 3.6 Arbitrage and Optimal Portfolios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 23 3.7 Positive Equilibrium Pricing . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 25 4 Portfolio Restrictions 29 4.1 Introduction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 29 4.2 Short Sales Restrictions . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 29 4.3 Portfolio Choice under Short Sales Restrictions . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 30 4.4 The Law of One Price . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 31 4.5 Limited and Unlimited Arbitrage . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 32 4.6 Diagrammatic Representation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 32 4.7 Bid-Ask Spreads . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 33 4.8 Bid-Ask Spreads in Equilibrium . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 33 i ii CONTENTS II Valuation 39 5 Valuation 41 5.1 Introduction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 41 5.2 The Fundamental Theorem of Finance . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 41 5.3 Bounds on the Values of Contingent Claims . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 42 5.4 The Extension . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 45 5.5 Uniqueness of the Valuation Functional . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 46 6 State Prices and Risk-Neutral Probabilities 51 6.1 Introduction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 51 6.2 State Prices . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 51 6.3 Farkas-Stiemke Lemma . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 53 6.4 Diagrammatic Representation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 54 6.5 State Prices and Value Bounds . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 54 6.6 Risk-Free Payo®s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 55 6.7 Risk-Neutral Probabilities . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 55 7 Valuation under Portfolio Restrictions 61 7.1 Introduction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 61 7.2 Payo® Pricing under Short Sales Restrictions . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 61 7.3 State Prices under Short Sales Restrictions . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 62 7.4 Diagrammatic Representation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 64 7.5 Bid-Ask Spreads . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 64 III Risk 71 8 Expected Utility 73 8.1 Introduction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 73 8.2 Expected Utility . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 73 8.3 Von Neumann-Morgenstern . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 74 8.4 Savage . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 74 8.5 Axiomatization of State-Dependent Expected Utility . . . . . . . . . . . . . . . . . . 74 8.6 Axiomatization of Expected Utility . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 75 8.7 Non-Expected Utility . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 76 8.8 Expected Utility with Two-Date Consumption . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 77 9 Risk Aversion 83 9.1 Introduction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 83 9.2 Risk Aversion and Risk Neutrality . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 83 9.3 Risk Aversion and Concavity . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 84 9.4 Arrow-Pratt Measures of Absolute Risk Aversion . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 85 9.5 Risk Compensation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 85 9.6 The Pratt Theorem . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 86 9.7 Decreasing, Constant and Increasing Risk Aversion . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 88 9.8 Relative Risk Aversion . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 88 9.9 Utility Functions with Linear Risk Tolerance . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 89 9.10 Risk Aversion with Two-Date Consumption . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 90 CONTENTS iii 10 Risk 93 10.1 Introduction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 93 10.2 Greater Risk . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 93 10.3 Uncorrelatedness, Mean-Independence and Independence . . . . . . . . . . . . . . . . 94 10.4 A Property of Mean-Independence . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 94 10.5 Risk and Risk Aversion . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 95 10.6 Greater Risk and Variance . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 97 10.7 A Characterization of Greater Risk . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 98 IV Optimal Portfolios 103 11 Optimal Portfolios with One Risky Security 105 11.1 Introduction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 105 11.2 Portfolio Choice and Wealth . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 105 11.3 Optimal Portfolios with One Risky Security . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 106 11.4 Risk Premium and Optimal Portfolios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 107 11.5 Optimal Portfolios When the Risk Premium Is Small . . . . . . . . . . . . . . . . . . 108 12 Comparative Statics of Optimal Portfolios 113 12.1 Introduction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 113 12.2 Wealth . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 113 12.3 Expected Return . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 115 12.4 Risk . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 116 12.5 Optimal Portfolios with Two-Date Consumption . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 117 13 Optimal Portfolios with Several Risky Securities 123 13.1 Introduction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 123 13.2 Optimal Portfolios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 123 13.3 Risk-Return Tradeo® . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 124 13.4 Optimal Portfolios under Fair Pricing . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 124 13.5 Risk Premia and Optimal Portfolios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 125 13.6 Optimal Portfolios under Linear Risk Tolerance . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 127 13.7 Optimal Portfolios with Two-Date Consumption . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 129 V Equilibrium Prices and Allocations 133 14 Consumption-Based Security Pricing 135 14.1 Introduction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 135 14.2 Risk-Free Return in Equilibrium . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 135 14.3 Expected Returns in Equilibrium . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 135 14.4 Volatility of Marginal Rates of Substitution . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 137 14.5 A First Pass at the CAPM . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 138 15 Complete Markets and Pareto-Optimal Allocations of Risk 143 15.1 Introduction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 143 15.2 Pareto-Optimal Allocations . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 143 15.3 Pareto-Optimal Equilibria in Complete Markets . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 144 15.4 Complete Markets and Options . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 145 15.5 Pareto-Optimal Allocations under Expected Utility . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 146 15.6 Pareto-Optimal Allocations under Linear Risk Tolerance . . . . . . . . . . . . . . . . 148 iv CONTENTS 16 Optimality in Incomplete Security Markets 153 16.1 Introduction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 153 16.2 Constrained Optimality . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 153 16.3 E®ectively Complete Markets . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 154 16.4 Equilibria in E®ectively Complete Markets . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 155 16.5 E®ectively Complete Markets with No Aggregate Risk . . . . . . . . . . . . . . . . . 157 16.6 E®ectively Complete Markets with Options . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 157 16.7 E®ectively Complete Markets with Linear Risk Tolerance . . . . . . . . . . . . . . . 158 16.8 Multi-Fund Spanning . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 160 16.9 A Second Pass at the CAPM . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 160 VI Mean-Variance Analysis 165 17 The Expectations and Pricing Kernels 167 17.1 Introduction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 167 17.2 Hilbert Spaces and Inner Products . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 167 17.3 The Expectations Inner Product . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 168 17.4 Orthogonal Vectors . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 168 17.5 Orthogonal Projections . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 169 17.6 Diagrammatic Methods in Hilbert Spaces . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 170 17.7 Riesz Representation Theorem . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 171 17.8 Construction of the Riesz Kernel . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 171 17.9 The Expectations Kernel . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 172 17.10The Pricing Kernel . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 173 18 The Mean-Variance Frontier Payo®s 179 18.1 Introduction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 179 18.2 Mean-Variance Frontier Payo®s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 179 18.3 Frontier Returns . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 180 18.4 Zero-Covariance Frontier Returns . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 182 18.5 Beta Pricing . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 182 18.6 Mean-Variance E±cient Returns . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 183 18.7 Volatility of Marginal Rates of Substitution . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 183 19 CAPM 187 19.1 Introduction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 187 19.2 Security Market Line . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 187 19.3 Mean-Variance Preferences . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 189 19.4 Equilibrium Portfolios under Mean-Variance Preferences . . . . . . . . . . . . . . . . 190 19.5 Quadratic Utilities . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 192 19.6 Normally Distributed Payo®s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 192 20 Factor Pricing 197 20.1 Introduction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 197 20.2 Exact Factor Pricing . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 197 20.3 Exact Factor Pricing, Beta Pricing and the CAPM . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 199 20.4 Factor Pricing Errors . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 200 20.5 Factor Structure . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 200 20.6 Mean-Independent Factor Structure . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 202 20.7 Options as Factors . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 203 CONTENTS v VII Multidate Security Markets 209 21 Equilibrium in Multidate Security Markets 211 21.1 Introduction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 211 21.2 Uncertainty and Information . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 211 21.3 Multidate Security Markets . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 213 21.4 The Asset Span . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 214 21.5 Agents . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 214 21.6 Portfolio Choice and the First-Order Conditions . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 214 21.7 General Equilibrium . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 215 22 Multidate Arbitrage and Positivity 219 22.1 Introduction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 219 22.2 Law of One Price and Linearity . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 219 22.3 Arbitrage and Positive Pricing . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 220 22.4 One-Period Arbitrage . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 220 22.5 Positive Equilibrium Pricing . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 221 23 Dynamically Complete Markets 225 23.1 Introduction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 225 23.2 Dynamically Complete Markets . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 225 23.3 Binomial Security Markets . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 226 23.4 Event Prices in Dynamically Complete Markets . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 227 23.5 Event Prices in Binomial Security Markets . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 227 23.6 Equilibrium in Dynamically Complete Markets . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 228 23.7 Pareto-Optimal Equilibria . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 229 24 Valuation 233 24.1 Introduction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 233 24.2 The Fundamental Theorem of Finance . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 233 24.3 Uniqueness of the Valuation Functional . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 235 VIII Martingale Property of Security Prices 239 25 Event Prices, Risk-Neutral Probabilities and the Pricing Kernel 241 25.1 Introduction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 241 25.2 Event Prices . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 241 25.3 Risk-Free Return and Discount Factors . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 243 25.4 Risk-Neutral Probabilities . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 244 25.5 Expected Returns under Risk-Neutral Probabilities . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 245 25.6 Risk-Neutral Valuation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 246 25.7 Value Bounds . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 247 25.8 The Pricing Kernel . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 247 26 Security Gains As Martingales 251 26.1 Introduction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 251 26.2 Gain and Discounted Gain . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 251 26.3 Discounted Gains as Martingales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 252 26.4 Gains as Martingales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 253 vi CONTENTS 27 Conditional Consumption-Based Security Pricing 257 27.1 Introduction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 257 27.2 Expected Utility . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 257 27.3 Risk Aversion . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 258 27.4 Conditional Covariance and Variance . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 259 27.5 Conditional Consumption-Based Security Pricing . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 259 27.6 Security Pricing under Time Separability . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 260 27.7 Volatility of Intertemporal Marginal Rates of Substitution . . . . . . . . . . . . . . . 261 28 Conditional Beta Pricing and the CAPM 265 28.1 Introduction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 265 28.2 Two-Date Security Markets at a Date-t Event . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 265 28.3 Conditional Beta Pricing . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 266 28.4 Conditional CAPM with Quadratic Utilities . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 267 28.5 Multidate Market Return . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 268 28.6 Conditional CAPM with Incomplete Markets . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 269

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谢谢了

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真的是 Principles of Financial Economics 嗎？不可思議！

太好的书阿！

怎么，想要的都在这里找到了，要是早一些看到多好

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真是太好了

好书！