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NBD：您之前提到资产定价权转移问题，有哪些具体含义?
倪飞：首先是港股市场流动性预期改善。宏观层面，这是人民币国际化战略进程中，争取资产定价权的必然结果，应该被视作一种战略性投资。
现在人民币还不能自由兑换，港元是联系汇率，联系的一端是美元。由于香港是离岸市场，主要是国际游资。目前人民币国际化已势在必行，香港就是桥头堡，只有内地资金南下流入，和港股市场接轨，接受国际市场洗礼，才能找到定价权。
过去五大行成立时，没有定价权，股权就很便宜地卖给了境外资本方。若资本项目打开，没有定价权，那么金融行业在国际上是没有地位的，这必然要求人民币在金融资本上争取定价权。A股市场仍然是封闭的，而香港是全球化市场，原来港股市场的定价权都掌握在大投行手中，资产定价权的争夺是必然的结果。从这个角度来看，港股市场有很好的投资机会。
NBD：您提到流动性改善，这个预期有多强烈?
倪飞：保守估计，内地保险资金规模有10万亿元，其权益类资产配置比例最高为30%，目前配置比例是12%，如果这其中有20%(即总体2.4%)配置到港股，也有2400亿元;若公募基金中股票型基金也配置20%，就有4000亿到6000亿资金进入港股市场。
目前港股市场市值为30万亿元左右，如果有4000亿~5000亿元的资金进入，就会拿回一部分资产的定价权。特别是港股市场中一些细分行业龙头，经过机构的挖掘，如果被认为是合理的，境外资金也会接受现有定价，使得资产的定价权得以回归。
除了机构资金外，上海自贸区将允许个人开设资本账户，进行境外直接投资，首选必然是港股市场。流动性的改善自然会使得港股市场的资金面发生变化。现在有些私募投资经理在管理的A+H股产品中，港股仓位都有不同程度的提高。我自己的产品也采用A+H股的投资范围，将主打H股产品，比例应该在五成之上。
只要你看好中国经济和A股，就算内地资金不出去，港股估值也会被填平。现在主要是受制于美元要加息，但是9月份是否能真的加息，且加息幅度多大，依旧值得观察。
“最看好高端制造、互联网及生物医药”
既然是战略性机会，投资者自然希望能在港股中找到极佳的战略性投资品种。那么，港股哪些板块值得关注?是此前市场关注度极高的A+H股吗?
NBD：您觉得港股中最具潜力的投资品种是什么?
倪飞：我觉得到港股市场去配工商银行(4.95,0.45,10.00%)(行情5.14 +2.8%,咨询)这样的公司没意义，港股上市公司中的小企业比传统大市值中资蓝筹更具潜力。特别是细分行业龙头，相当于A股同类企业估值的三分之一到五分之一，这就是很好的机会。提前布局，后面肯定有回报。
我们知道港股市场以境外资金为主，而这类资金对内地企业缺乏深度透明了解。按照国外投资理念，他们往往偏向配置大市值的中资企业。具体而言，其配置按全球市场划分自上而下，不需要调研，只需根据财务报告，大企业的数据相对透明。受制于经验及相关配置，境外机构基本不覆盖港股市场的中小企业。
比较之下，我们对这些中小企业的理解更深，知道其市场份额及发展前景，这种公司的估值起伏最厉害，但投资回报也最高。只要研究透那些被低估的小公司，就知道这个公司有没有发展空间。
NBD：在行业选择中，您看好哪些行业?
倪飞：我最看好三大产业：高端制造业、真正的互联网行业以及生物医药大健康业。
高端制造业应该包括高端制造能力和相应的研发能力，不仅是我国，德国、美国等国家对此也十分重视，可以说高端制造是立国之本，行业空间发展潜力极大。比如，目前我国高铁还有动车系统、自动化刹车系统等依赖进口，大飞机项目中铝合金板也是短板。所谓真正的互联网行业，是指未来能够带来效率提升的行业。生物医药，则是未来人口老龄化的需求，是未来坚定不移的大方向。
NBD：据了解，很多投资人士并不看好港股创业板会重演A股一幕，您怎么看?
倪飞：的确，A股投资者偏向小市值的成长股，尤其是创业板上市公司。目前港股创业板上市公司，整体市盈率不到20倍，成交量很小，有一部分是医药公司。整体质地的确鱼龙混杂，若跟踪公司2~3年，机会还是有的，拉长时间看，找到增长3~5倍的企业还是可以的。
估值、行业和时间是三宝
众所周知，港股市场是非常严格的事后监管，投资者对上市公司的信誉度十分看重，各种信息披露非常透明。然而，对于普通投资者，港股市场既熟悉也陌生。多年的投研心路，也让倪飞对港股市场有着更为深刻的体会。
NBD：长期跟踪境外市场，您积累了哪些港股研究心得?
倪飞：我主要从三个方面考虑：首先，要求自己站在全球视野的角度去找估值便宜的股票;其次，找到那些极具发展潜力的行业;最后，是以时间投资的角度来精选个股，陪企业共同成长。
NBD：您刚刚提到了低估值，应该怎样去理解和布局?
倪飞：我觉得做投资要看估值，就像挑房子一定要选地段。股票价格有时会被低估，可能长达半年或一年，但它不会永远被低估。
我喜欢找到估值洼地的股票，比别人早一点进入，因为在底部你敢买，也熬得住拿得住，而且越低越买，总会等到价格回归。从全球的视野来看，目前港股就是被低估的。
从时间角度来看，当某一个行业或公司过热时，产能会大幅释放，供过于求，一定是不挣钱的时候。做投资也一样，需要前瞻一点，你一定要比别人早看见、早发现和早估值。
NBD：您如何去把握行业发展的空间?
倪飞：首先顺着宏观经济从大类资产分析，哪几类资产是未来发展的方向，再从这些行业中精选龙头股。具体来看，行业增速要比GDP增速高，越高越好，这里不能看短期，要看2~3年。如果你确信行业未来有10年的发展空间，你不会只挣一两倍就撤出来。
以大消费为例，我把它分成了物质消费和精神消费。物质消费中，主要涵盖了“衣食住行”四大块，其中“衣食住”已经到顶，“行”还没完全结束，但也快到山顶。比如，我们的汽车保有量已达到2300万台，美国以前是1700万台，现在估计在1400万~1500万台，汽车行业爬坡应该还有1到2年的时间。精神消费方面，也是未来获得超额收益的方向之一。这部分主要包括感官的，比如电影、游戏等，还有体验式的。国家老龄化问题越来越突出，特别是对医药的刚需有增无减，大健康产业未来将会呈现井喷式增长。
NBD：您如看待产业扶持政策对该行业的影响?
倪飞：政府下力气扶持某一产业时，可以肯定，未来3到5年会有公司脱颖而出。也许这个公司并不属于该行业，但现在很多行业边界可以无限制扩展。
NBD：怎样理解时间这个因素?
倪飞：通常情况下，选好行业后，我会顺着行业龙头股逐步往下找，如果行业第一名仍旧是低估值，这样最好，如果已高估，我就看第二、第三名是否被低估。港股市场给企业的估值是相对稳定的，这跟企业的盈利增长前景、同行业的排名以及境外同行业的比较相关。港股市场投资者更为理性，他们更注重长期投资的回报。
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