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雷达卡
多数投资者关注的只是股票的价格，而不是它的价值。——Reuters/Lucas Jackson
今年5月，类似Nasdaq这样拥有众多高科技企业的中国创业板，其股票市盈率已高达140倍，而美国市场只有15到20倍。很明显，中国股市的股票价格已远远超过其真实价值。全世界投资者为之疯狂。数百万普通民众融资买股票以期利润翻倍增长。我一个在香港的朋友还为我错过了这次盛宴而遗憾，一直向我推荐一些“肯定不会亏”的股票，而那些股票的价格都已经翻番了。一份亚洲报纸甚至登了一张连和尚都在券商营业厅排队买股票的图。
现在，当然我们已经从宿醉中清醒，但美国和欧洲市场却正处于多年以来最动荡的时期，这很大程度上是拜中国股市暴跌所赐。
一个理性的普通人应该怎样投资和储蓄？如果一个市场一天内能盈利或亏损数百亿美元，我们要远离吗？
不。我和其他学者长期研究不太理性投资者情绪的影响，发现情绪确实是短期市场乱象之根源。即使是用最好的计量模型，基本面信息涵盖的再全面，研究者也只能解释所观察到的价格波动的一小部分。事实上，市场很多重大波动往往在基本面没什么变化时发生。
不过肯定有能让我们在市场疯狂时保持理性的方法，我告诉大家面对困惑时应遵循四个核心原则：
1.关注价值，而非价格
公司的价值基于当前和预期收益，变化相对缓慢；而股票价格却只是当天供求关系的结果。股票每天的需求，如我们的情绪，受很多与公司基本面无关的因素影响。一个公司的长期价值很难被精确估算，一个简单的经验法则是购买低市盈率或低市净率的盈利公司，尤其是具有稳健增长前景的。对大多数投资者来说，关键是要关注公司的长期价值，而非短期价格波动。这听起来容易，但令人惊讶的是投资者经常把两者弄混。
2.不要试图择时 (Time the market)
很多研究都发现：投资者择时能力很糟糕，越努力效果还越糟。不论是股票市场还是单个共同基金，资金总是在追逐业绩。这期业绩好就会吸引新投资者下期跟来。不幸的是，这些人总是在即将见顶的时候买进，又在即将见底的时候卖出。显然，大多数投资者要么被自身情绪所困要么想要利用他人的情绪，不管是哪一种，都没有用。大家都半斤八两。不仅是普通投资者容易犯错，公司也有类似愚蠢的行为，在经济见顶时投资最多，在快触底时投资最少。
3.分散化投资
把你的投资分散在股票、债券、房地产甚至商品上。同样是听起来容易。同一大类的资产，例如股票，波动大体会同步。反之，不同大类资产的波动就不太同步。因此，要想少受市场波动影响就要投资于不同大类的资产，并长期保持这种资产配置。很多人都知道这个道理，但实践时又重复犯错。我们想要调整大类资产配置时总是选在了最差的时机。偏差和羊群行为几乎植根于我们灵魂深处。
分散化投资实际操作起来并不容易。我可以告诉你，很多人都不买债券。他们嫌收益低，又担心美联储加息会导致债券价格大幅下跌。“地球人都知道”联储就要加息了。但这种思维方式是错误的！实际上，这就是一种择时行为。利率上涨的信息早已反映在债券价格中了。短期国债收益是低，但它能够提供稳定的现金流。当经济衰退、股市找不着北的时候，债券将表现不错，是对冲经济衰退风险的良好工具。
为什么分散化投资做起来这么难？因为在特定时刻，总有些类型的资产让人感觉收益低。但是每一种类型的资产都有不同的角色——不同风险、收益、安全性和流动性的组合。没有人能确定未来将会有什么样的意外事件和经济波动。
4.简单化原则
问问你自己：是钱为你服务，还是你为钱服务？
如果你想成为Alpha投资者（持续跑赢大盘），必须要花费大量时间和精力以建立信息优势——即便花费了时间和精力，成功的几率也不大。（如果你在考虑是不是真有这个信息优势，最好还是假设没有吧）纵然你成功了，你真想把管钱当作全职工作吗？想每天活在焦虑之中吗？还是想好好生活，只让钱服务于你的生活？对大多数人来说，最明智的是找到一个维护成本低、与自己长短期目标相匹配的财富管理方法。比如：定好某种资本配置方案后（如投资指数基金），每个月用收入的一定比例去投资，并保持下去。定额投资的好处是股价上升买得少，股价下跌买得多，长此以往，这是一种非常有效的投资方式。年轻人离退休还早，应该可以多承受些风险以增加收益。但实际上，问题不在于年纪，而是“支出区间”（Spending horizon）。年轻夫妇要买房子，或中年夫妇孩子快上大学，他们的支出区间就非常窄。这些人的投资就应该更保守。
最后要说的是：波动不完全是坏事，全球经济瞬息万变。资产价格大幅波动，说明市场正在努力地梳理相互矛盾的证据，检验市场的潜在趋势。我们需要对传统智慧冷静地质疑，投资者越是自满和深信不疑的时候，就越是我们应该担忧的时候。
注： 本文作者Charles M.C. Lee是斯坦福大学商学院Moghadam family管理学教授，亚洲金融与经济研究局(Asian Bureau of Financeand Economic Research)高级研究员， Nipun Capital有限责任公司（专注于亚洲的股权投资）的联合创始人。本专栏由Charles M.C. Lee和Edmund L. Andrews共同撰写。
原文：
Lee, Charles M. C., How to Stay Rational When the Markets Go Crazy [EB/OL].[2015-9-29]. http://www.gsb.stanford.edu/insi ... n-markets-go-crazy.
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