透视2月份CPI、PPI数据

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2月份，CPI同比由上月上涨1.0%转为下降1.6%，为连续第十个月下降，也是6年来首度负增长，PPI下降4.5%，降幅比上月扩大1.2个百分点，呈继续下降态势。进一步从价格环比变动情况看，CPI基本跟1月份持平，符合市场预期。PPI环比下降0.7%，降幅分别比2008年11月、12月和2009年1月缩小2.7、1.6和0.7个百分点。总体上PPI下降幅度呈减缓的趋势。 　　中融评论： 　　如何看待CPI、PPI双双下降. 　　本月CPI和PPI的双下降并不意味着通货紧缩。按照经济学有关原理，通货紧缩，顾名思义就是由于市场货币供应量不足引起的价格水平的下降。从我国情况看，在国家实施积极财政政策和适度宽松货币政策的作用下，市场货币供应量充裕，贷款大量增加，不存在通货不足的问题。统计数据显示，广义货币（M2）增速连续两个月持续回升，12月末、1月末同比分别增长17.8%、18.8%，达到2006年6月以来最高。金融机构新增贷款大幅增加。1月份新增贷款1.6万亿元，为历史同期单月增加最多。从初步数据看，2月份新增贷款仍然超过1万亿元。 　　影响2月份CPI和PPI双双走低的因素是多方面的，其中最重要的有两个因素：一是国际市场原油、矿石、金属等初级产品价格持续大幅下降对我国的传导影响；二是受到翘尾因素的影响。由于2008年春节在2月份，加之春节前夕南方部分地区发生了严重的冰雪灾害，使得去年2月份食品同比增速达到十几年的历史高点，上涨23.3%，导致2月CPI上涨1个百分点，而今年春节在1月份，又没有灾害影响因素，去年2月份的高基数，导致今年2月份CPI同比涨幅明显下降。 　　未来几月CPI将可能保持负增长. 　　CPI同比增速进入负增长区间，主要受到翘尾因素影响。1月份的翘尾因素已经达到零，2月份将为－2.6%，为年内最低，随后即开始缓慢上升。但是CPI新涨价因素并未出现负增长。1月份环比增长0.9%，而2月份环比增长为零，1－2月份新涨价因素0.9%。3月份以后的CPI同比增速仍可能继续保持负增长，但真正进入通缩的可能性并不大。从目前对通缩状况的预期来看，由于年底前翘尾因素将得到显著缓解，新涨价因素只要不出现连续大幅度为负，那么央行全年的降息压力将显著减轻。 　　除非物价下降幅度过大 短期降息可能性不大. 　　CPI落入负增长领域，为央行下调利率提供空间。但短期之内央行降息的可能性不大，因为过去央行的宽松货币政策，包括货币信贷“高增长、高投放”已达到其目的，再无进一步减息的需要，除非物价下降幅度过大，但这仍有待观察。而且，即便降息，降息空间也不大。央行副行长易纲以及央行金融研究局局长张建华此前均表示，零利率政策将对资金配置产生扭曲，并可能导致资产泡沫和投资过度等问题，因此，虽然抗通缩需要比较低的利率，但要慎重考虑零利率政策的效果。而综合来看，目前我国的利率水平与美国大体相当，降息空间并不大。

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关键词：CPI PPI 月份新增贷款 积极财政政策 货币供应量 数据 透视 PPI CPI