[下载]政府工作报告对银行业影响解读

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投资要点：
􀁺 今日，国家主席温家宝在第十一届全国人民代表大会上做的政府
工作报告中明确提出，实施适度宽松的货币政策，保证货币信贷
总量满足经济发展需求，计划新增贷款5 万亿元以上。

􀁺 我们预期，09 年1 季度可以实现新增信贷规模在3.5 万亿元左
右，按照传统1 季度新增信贷规模占全年新增信贷规模45%-50%
之间的水平计算，09 年全年的新增贷款规模将可能超过6 万亿
元以上。

􀁺 我们判断央行 09 年会继续降息50 个基本点，银行平均净息差在
08 年的基础降35-40 个基本点，生息资产的以量补价可以保证整
体银行09 年的净利息收入在08 年的基础上有1.5%的轻微增长。

􀁺 我们对上市银行的 08、09 年的盈利增长进行了重新计算，08 年
上市银行的净利润平均增长36.7 %，09 年上市银行的净利润平
均增长4.38%。

􀁺 整体上，我们依旧坚持认为信贷规模的增长所带来的银行经营的
好转，对于银行长期投资价值的提不具有太大的实质性意义，09、
10 年银行依然是面临盈利能力不断下降的周期。

􀁺 从估值水平上看，我们认为A 股上市银行有部分的PB 估值尚低
于理论估值，其中折价率较高的银行有民生、交行、浦发、兴业
和建设银行。建议近期可以适当增加配置的银行股有大行中的建
行、交行，股份制银行中的浦发、兴业和城商行中的南京银行。

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