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雷达卡
然而，越来越多的迹象表明，中国已在2009年3月份走出了2008年4季度的谷底，开始了经济复苏。而且，前瞻性最强的先行指标显示，相对于糟糕的08年4季度和疲软的09年1季度，中国经济增速将在2－4季度之中逐渐加快。尤为重要的是，包括贷款增长、采购经理人指数、住房销量和公共投资在内的经济数据都表明，中国经济已经走稳，甚至略有好转。
中国经济增长目标面临内外挑战
尽管如此，我仍然认为，中国经济增速有可能低于8%的官方目标、甚至可能低于IMF和世行预测的6.5%，看起来在5%－6%之间的可能性更大。
中国经济增长的乐观预测要成为现实，必要条件是全球经济、尤其是美国经济在2009年下半年开始复苏。然而，美国经济在2010年开始复苏才是更现实的预期。现在就认为中国经济已开始复苏还为时过早，鉴于美国、欧盟和日本的需求尚未复苏，情况就更是如此，因为这三个经济体吸收了中国的大部分需求。
而且，中国经济的乐观前景还面临其他风险。首先，中国政策刺激的力度可能不足，而且进一步的刺激措施有可能被延迟；第二，如果大规模货币投放、宽松财政政策和信贷猛增推动中国经济复苏，从而加剧产能过剩，就可能导致不良贷款上升、企业盈利减少或亏损增加。
由于外需的崩溃，中国的出口正在急剧下滑。同时，最终能够扩大消费的政策还有待实施。目前，中国提升内需的手段主要是积极的财政政策和较为宽松的货币政策。虽然自2009年2月起，与政府相关的投资急剧增长，但由于企业盈利大幅滑坡，而民营企业的资本支出主要来自留存利润，因此该部门投资的疲软状态很可能会在年内持续下去。
而且，虽然零售额等私人消费指标保持着相对强势，但与2008年下半年相比，其增速还是有所下降。虽然政府采取了鼓励消费的措施，但失业的增加、收入的下降以及消费信心的低迷可能会导致消费进一步减速，城镇地区消费的风险尤为突出。
总之，虽然中国采取了放松银根、增加银行贷款、尤其是扩大政府支出在内的强力政策反应，以弥补私人需求收缩造成的影响，但2009年中国经济增速只能达到5%－6%的可能性有所增大。这个数字只有此前5年的年均增长率的一半，而且也大大低于其潜在增长率。这样的硬着陆，一方面将导致失业增加、大批工厂关闭，从而增大中国政府承受的压力，另一方面也意味着中国的初级产品需求势头将进一步减弱。
中国政府全力应对，财政形势相对有利
有迹象表明，中国中央政府正在加快投资项目的实施，并支持现金不足的地方政府发行债券，后者也肩负着为刺激经济发挥作用的期望。而且，虽然实施进程缓慢，但中国政府还是尽力挤出资金，用于社会福利项目。中国还在投入资金，用于可再生能源等长远目标。
然而，鉴于财政部默认的赤字上限为GDP的3%，因此财政收入不足或许会限制2010年需要的新增支出。但另一方面，中国储蓄充裕，负债率较低，而且虽然吸收外资的速度有所下降，但仍保持着对外资的吸引力。因此，中国的财政形势优于许多其他新兴经济体，而其优势之一就在于在本国为赤字融资的能力。
中国高储蓄率的结构性原因仍然存在。而且，由于人民币已经恢复了与美元之间的隐性挂钩，2009年中国的储备增长和美国资产的收购可望保持强劲势头，但热钱净流入规模的下降可能会使2009年储备增长的速度低于上年。
全球需求走势与中国增长目标存在巨大缺口
2009年，极为低迷的美国和全球经济增长与8%的中国经济增长目标之间存在巨大的缺口。而且，鉴于美国和全球经济持续疲软的前景，中国2010年的经济增速或许仍将低于其潜在增长率。
此外，还应指出一项重要转变：美国经济开始复苏之后，与过去相比，将不再像过去那样依赖消费和进口，而是更加依赖净出口的好转。原有的世界经济增长模式是美国充当首要消费国及最终消费国－－支出大于收入、经常项目赤字与日俱增，中国则充当首要生产国及最终生产国－－支出小于收入，经常项目盈余不断扩大。而今，世界经济增长的模式正在发生变化。
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