用M2高来证明印钞多是错误的推理

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　　网上看到许多文章说中国印钞多。这些文章拿出来的证据都是中国的M2高。这表明这些文章的作者既不了解M2的定义，也不了解印钞的定义，因此做出错误的推论。

　　我们先来看什么是M2。衡量货币供应量有三个指标M0，M1和M2。简略地说
　　M0 = 现金
　　M1 = 现金 + 企业活期存款
　　M2 = 现金 + 企业活期存款 + 其他存款

　　2015年统计公报显示,2015年末M0为6.3万亿元，M1为40.1万亿元，M2为139.2万亿元。由此可以算出，中国的M2中
　　现金为6.3万亿，占M2总额的4.53%
　　企业活期存款为33.8万亿，占M2总额的24.28%
　　其他存款为99.1万亿，占M2总额的71.19%

　　由此可见，中国M2的主要组成部分是“其他存款”。中国的M2高主要是“其他存款”高，而“其他存款”高的原因是因为中国居民间接投资多，直接投资少。

　　举个简单的例子来说，假设张三有100万元储蓄。如果他把这笔钱借给一个亲戚买房，这100万就不计入M2。如果他把这笔钱存入银行，银行再借给那个亲戚，银行转一下手，M2就增加了100万。从这个例子可以看出，M2是民众存钱存出来的，不是印钞印出来的。

　　据西南财经大学中国家庭金融调查中心2014年发布的《中国家庭金融行为分析》，中国居民的存款占金融资产比例极高，为57.75%，而美国仅为12.7%（下图）。如果中国居民把大部分储蓄用于直接投资，如购买企业债券、股票和风险基金等，中国的M2就会大幅降低。



图1. 中国家庭金融资产结构


　　在2013年“两会”期间，周小川在接受《第一财经日报》的独家专访时解释了中国M2高的现象： M2是从银行的各类存款统计出来的。一个国家如果总储蓄率高，M2数量就会大。亚洲国家的M2与GDP之比就普遍较高，这与亚洲国家的储蓄率高有关。M2多也与间接融资比重大有关，由于间接融资表现为经由银行存款，这导致间接融资比重大的经济体M2与GDP之比通常比较高。我国总储蓄约是GDP的50%，其中家庭储蓄率超过30%，远远超过美欧等发达经济体，也比亚洲的平均水平高出一截。近十年来，我国直接融资发展得不错，但融资功能在此期间也出现过几次反复，平均增速低于间接融资，间接融资仍然是实体经济的主要融资渠道，这必然使得M2与GDP之比相对较高。【1】

　　现在再说说什么是印钞。“印钞”有两种含义：一是造币厂的印刷机印刷钞票，一是政府无中生有地增加自己的资金以购买社会产品。按前一种定义，中国的造币厂每天都在印钞；按后一种定义，中国政府没有印钞。在没有计算机和网络的年代，这两种定义是相关的：政府要无中生有地增加自己的资金就必须把钱印刷出来，如国民党政府当年印金圆券；而在当今世界，只需在计算机上改改数字即可。

　　中国政府的收入是靠税费和发行债券，地方政府还通过各种集资平台筹资。这些都不是无中生有，而是取得社会已经存在的资金。这些债券和筹资是要还本付息的。美、欧、日的量化宽松才是标准的“印钞”。例如美联储购买国债和房债的钱是哪里来的？只是在计算机上输入几个数字而已。如果政府印钞的钱只有一小部分最终进入银行存款，则印钞对M2的影响不大。

　　严格来讲，中国人民银行（央行）也印了一些钞，购买外汇储备是要印钞的，但这同时承担了债务，当人民币持有者要求兑换外汇时，这些印的钞是要回收注销的。有关数量可以在央行发布的《货币当局资产负债表》中查到。2015年9月末，央行的资产为32.6万亿元，其中主要部分是国外资产（外汇储备）的26.2万亿元。


　　对照一下美国的印钞（即量化宽松）和美联储资产。在金融危机之前美联储的资产大约为7000-8000亿美元，三次量化宽松后，美联储的资产增长到4.5万亿美元。（注：美国的外汇储备只有1,173亿美元）。


图2. 美联储资产【2】


　　结论：用M2高证明印钞多是错误的推理。

　　【1】 《专访央行行长周小川：解疑释惑M2》 2013年03月08日 第一财经日报
　　【2】 《Quarterly Report on Federal Reserve Balance Sheet Developments》 2015-03 美联储

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关键词：Developments Development Quarterly 货币当局资产负债表 中国家庭金融调查 印钞 央行资产 量化宽松

需要这样的争鸣~~~~~~

以M2来衡量是否超发这种低级错误，不止出现在经济初学者身上，更是在吴敬琏、贺铿等所谓著名经济学家口中喋喋不休。

张二寅 发表于 2016-4-13 08:49
以M2来衡量是否超发这种低级错误，不止出现在经济初学者身上，更是在吴敬琏、贺铿等所谓著名经济学家口中喋 ...

但也很难说 这篇文章的 论证足够充分

张二寅 发表于 2016-4-13 08:49
以M2来衡量是否超发这种低级错误，不止出现在经济初学者身上，更是在吴敬琏、贺铿等所谓著名经济学家口中喋 ...

但也很难说 这篇文章的 论证足够充分

日新少年 发表于 2016-4-13 09:34
但也很难说 这篇文章的 论证足够充分

我得出的这个结论不止是从这篇文章，在我的书中也有论述。
M2是基础货币借贷流通的结果，如果准备金率为零，那么一元基础货币就可制造无限的债务M2，但实际只发行了一元，谈不上超发。

人们把钱存入银行，银行记账。例如，张三存款100元，银行记账，承认张三存款100元，随时可以花费或取走。

一转手，银行把张三的钱，给偷走，转贷给李四。结果，李四的账户上也有了银行存款100元。这是变相的增发货币，变相的印钞。
-------不过，李四是需要还账的，银行也需要还账。
----------经过一段时间之后，李四对银行还本付息，李四的100元银行存款就没了，销账了。银行也对张三还本付息，张三自己把100元花掉了或取走了。总之，李四的有关100元没了，银行所偷来所贷出的100元没了，张三原本就有的100元是自己花掉了。


也就是说，银行是变相增发货币，但是，能够边增发、边销毁。那么综合来看，银行所增发的货币净额，数量相对比较小。

　　再补充一些数据。

　　从中国央行的的《货币当局资产负债表》中可以看出印钞数量。央行印钞中有两项是必需的。一项是社会流动现金。人们日常使用的现金是央行印的。另一项是为购买外汇储备印的钞。这两项之和在《货币当局资产负债表》的项目名称为“储备货币”。所以总负债减去“储备货币”的差额才是通常意义的印钞，即人们常说的“超发”的货币。（注：这里只是粗略计算。其实差额中还包括一些非印钞项目。）

2000年末，总负债40,502亿元，储备货币为36,491亿元，差额为4,010亿元。
2010年末，总负债259,275亿元，储备货币为185,311亿元，差额为73,964亿元。
2015年末，总负债317,837亿元，储备货币为276,377亿元，差额为41,459亿元。

　　2015年比2010年，差额减少了3万多亿元。即这5年中，央行不但没有再超发货币，反而把以前超发的货币回收了3万多亿元。无论如何，央行印钞总额不超过4.2万亿元。

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货币超发是个伪命题