四周连涨结束，美国股市何去何从？

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美
国股市5周以来首次下跌，但目前看来，此番回落可能是股市的休整，而非一轮跌势开启。

鉴于交易员们认为市场应会展开回调，标准普尔500指数在连续强攻10个交易日后终未能突破950点关口，这可能引发了市场的沉重抛盘。但股市在3个交易日后停止下跌，投资者并未抛售股票套现，而是选择继续留在场中，只是把持股转成了医疗保健和消费必需品类股等抗跌股。

原油也出现五周以来的首次周跌幅。近段时间以来投资者出于通货再膨胀的担忧而纷纷买入大宗商品和新兴市场资产，作空美国国债，不过现在交易日开始撤出这种日益过热的交易。尽管汽油价格不断上涨，但上周公布的通货膨胀数据仍显示，5月份消费者价格指数(CPI)较前月升幅小于预期，而较上年同期则创出1950年以来的最大降幅。

道琼斯工业股票平均价格指数上周累计下跌260点，至8540点，跌幅3%。标准普尔500指数下跌25点，至921点，跌幅2.6%，但仅为8周以来第二次走低，且仍较3月9日创下的12年低点上涨了36%。纳斯达克综合指数跌31点，至1827点，跌幅1.7%，但自3月初以来已累计上涨了44%。罗素2000小型股指数下跌14点，至513点，跌幅2.7%。


市场涨势是否正在退潮呢？此前世界大型企业联合会(Conference Board)公布，5月份领先指标综合指数上升1.2%，为3年以来首次出现连续上升，即便如此，市场也未能获得多少上升动能。例如，尽管Research in Motion Ltd. (RIMM)最新公布的第二财政季度利润增长33%，且发布的预期也难说疲弱，但其股价在上周五仍下挫了5%，这再度表明许多利好消息已经被市场消化。但另一方面，美国政府改革金融行业监管规则的承诺却基本上没有拖累银行类股走势。

新牛市通常从成交量放大和市场信心增强中孕育而生。因此，虽然股市6月份涨至七个月高点，但在同期成交量降至年内最低水平的情况下，市场人气难以受到鼓舞。Brown Brothers Harriman分析师伯克利(Andrew Burkly)称，过去数周中成交量不断萎缩的状况表明市场对涨势缺乏信心。伯克利对股市的态度最近也从看涨转为中性，以等待更好的买进时机。

美林(Merrill Lynch)策略师称，经济的复苏仍将脆弱，恢复繁荣时期高增长、低通胀状况的可能性不大。但政府的货币、财政和金融政策可能已经为信贷市场和股市构筑了强劲支撑。在多空双方的角力过程中，标准普尔500指数预计将在5月份低点883点和近期高点950点附近之间波动。

Rady Asset Management首席执行长拉迪(Harry Rady)认为，经济可能已经避免了大萧条的局面，但未来几年中还要经历长时间的衰退。

他担心的问题之一是，拖累美国经济的巨额债务并未被消除，仅仅是从私人领域转移到了公共领域。要解决资产负债水平严重失衡的问题，需要利用通货膨胀来推高资产价格，或通过出售资产来偿还债务，前一个办法会产生难以消除的副作用，而在资产近期大幅贬值后，后一种办法也不大可行。

继罗素2000小型股指数3个月内累计上涨逾50%后，挑选值得买进的小型股变得更加困难。但最近所有小型股和经济敏感类股的反弹实际上并不是由资产负债质量引发的。Intrepid Capital Small Cap Fund (ICMAX)经理辛纳蒙德(Eric Cinnamond)称，在当前去杠杆化的进程中，一些公司已经偿还了大量债务，但其股价并未因此得到提振。

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