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一．西方投资银行证券研究的特色分析 （1）客户至上 客户至上对金融服务公司而言是最基本的经营策略，大量事例显示，一家公司的80%利润只来自其客户群中的20%，因此国外券商十分重视同客户保持长期稳定的关系。美林证券将“以客户为中心”（client focus）作为公司成功的关键，一直致力于提高对私人、机构、政府等各种客户的服务，为客户提供“customized service”-即量身定做的服务，如根据客户需要制定投资策略、按类别（股票、债券、基金）及地区分配资产。 （2）业务关联性强 业务关联指对券商的多项业务进行纵向整合，发挥协同效应。以美林证券为例，承销、兼并、资产管理、研发各项业务关联性较强。 研发-承销：美林证券的承销业务连续11年名列全美之最，关键在于美林证券在投资银行部加入了行业研究力量，行业研究专家横跨石油、天然气、金属、矿业、高科技，向公司提供财务指导、投资建议、行业分析，赢得了百事可乐、卡特彼乐这样的大客户。 研发-并购：随着行业竞争加剧，全球兼并收购事件风起云涌。1993年，美林证券的并购业务只名列全美排行榜第8名，通过将研究人员分散到并购部门、为公司策划兼并交易方案等策略，1998年，美林证券在全球兼并收购业务中参与金额达5370亿美元，位居全球第二位。 研发-资产管理：据统计，美国64%的金融资产在个人投资者手中，金融品种的不断涌现、金融信息量的纷繁芜杂构成了证券公司一个巨大而迅速增长的市场-资产管理市场，能否吸引客户关键在于券商的资产增值能力和市场信誉，而能否把握最佳的投资机会、有效地分散风险都取决于券商的研究深度和广度。 （3）分布广泛的研究分支机构 根据《机构投资者》统计，美林证券、高盛集团、摩根斯坦利公司都拥有广泛分布在全球各地的研究分支机构，并以其突出的研究能力在当地享有盛誉，以美林证券为例，其在全球190个地区设有研究分支机构，在加拿大被评为“研究报告质量最优”，在欧洲、中东地区被欧洲货币基金组织评为“最佳金融服务机构”，高质量的研究报告不仅树立起美林证券的市场信誉，也为美林证券进军国际资本市场业务提供了一条捷径。 （4）研究各具特色 随着市场的不断扩大，细分是一种不可取代的趋势，券商对证券业务细分的同时，对证券研究也形成了不同领域的研究特色。例如，在英资券商中，怡富证券、汇丰证券、巴克莱、ING霸菱证券和华宝证券对于蓝筹股的研究遥遥领先；兆富证券、怡富证券、摩根建富等精于研究小型上市公司；而里昂证券、浩威证券和霸菱证券则擅长于研究中国B股市场。 （5）高效的组织结构 西方投资银行的研究部门是相对独立的机构，以美林证券为例，800多名研究人员分布在26个国家190个地区，研究人员直接隶属于高层管理，而非任何一利润部门或商业组织，这样一方面有利于研究报告的公正性和独立性，另一方面从分析员-地区行业主管-行业主管的直接晋升轨迹，也为分析员提供了有效的激励制度。 二、国外券商研究业务模式对国内证券研究机构的启示 随着全球经济一体化进程加快，中国证券市场正面临着前所未有的机遇与挑战，而如何应对国际金融业的激烈竞争，都有赖于我国证券研究的不断成熟与完善。对比西方投资银行较为成熟的研究业务模式，我国证券研究应不断重新调整定位，拓展新的研究领域与发展方向。 1．增强业务关联性 证券公司的研究机构不应作为纯研究部门，研究成果的检验和研究工作的价值取决于业务部门的实际应用，西方投资银行证券研究与其他业务部门关联度较高，国内券商在实践中应增强各项业务的关联性，使证券研究成为券商各项业务深入发展的基石。 2．拓展新业务领域 创新是证券研究的灵魂，包括对业务领域的创新和研究手段的创新等，在证券业传统业务竞争激烈、利润趋薄的状况下，拓展新业务渠道对研究部门而言是责无旁贷。当前中国资本市场正处于扩张与裂变的关键时期，以证券市场为主战场的国有经济战略性重组和购并浪潮正在展开，据有关资料统计，我国目前国有资产存量达到9万多亿元，其中至少近3万亿元需重组才能发挥效益，券商研究部门应凭借专业的行业、财务知识和资本市场的营运才能，协助上市公司和国有企业进行资本运作，提供投资咨询和管理、企业诊断等高智力服务。 3．特色研究创品牌 市场研究、行业研究、宏观经济研究是券商研究业务体系的三大支柱，目前国内证券研究机构多采用全面铺开、求多求全的方式，而少见在某一领域内或某一行业中令人信服的专家，国际知名券商在应对市场规模迅速扩张、研究领域日益广泛的情况时，采用了细化市场、突出研究特色的策略。国内券商研究机构也可将精力集中在擅长的行业或领域内，重在做静品、创品牌。
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