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国泰君安：下半年股市总体仍然向好 下半年的不确定性主要来自外患。美元汇率是决定下半年投资策略的关键变量，而这主要取决于美联储的货币政策。我们预期美国货币政策将被迫转向，全球流动性面临再次收缩。美元上涨将对大宗商品价格形成打压，但随着通胀压力下降，对中国有中长期利好，国内宽松的货币政策可以持续。
按照我们的逻辑演绎，下半年股市总体仍然向好，但涨幅有限，更多地是震荡中的机会，受益于温和通胀的金融地产和受益于经济复苏的建筑建材、机械设备等行业值得关注。原因在于：(1)国内货币政策滞后，宽松政策局面将维持;(2)业绩下半年大幅好转(全年增长12-15%);(3)4季度出现温和通胀;(4)资金面的供求状况要逊于上半年。
渤海证券：通胀预期下A股下半年继续上行
世界范围内的通胀预期已经形成。国内情况看尽管5月份价格数据显示，CPI和PPI增速继续维持双负，但考虑到09年下半年翘尾因素的逐步消褪，CPI 和PPI的降速也将逐步缩窄，我们预计CPI将于年底或明年年初恢复正增长，下半年我们将经历通缩向通胀的转变，在此过程中通胀预期将不断被强化。
09年下半年流动性依旧充裕，其一方面因为新增信贷的减少并不表示流动性的衰竭;而另一方面，国内通胀预期的逐步增强，必将促使投资者重新考虑资产配置，以股市、楼市和大宗商品等为主的资本品将得到更多配置，于是“储蓄搬家”将成为09年下半年的A股市场新的资金支持。
09年上半年蹒跚走出低谷的中国经济尽管基础尚不牢固，但趋势正逐步向好，期间央行政策扶持下的投资功不可没，而稳健的消费增速则贡献了GDP增长的70%，净出口的减少以及去库存导致的存货投资的大幅下降成为拖累GDP增长的关键所在。我们认为09年下半年，经济将在固定投资、消费以及去库存压力减轻等多引擎的推动下继续回暖。
就估值而言：从CPI与市场趋势的历史比较来看，走出通缩以及通胀的过程通常都是伴随市场估值提升的过程，这个效应在99年，03年，07年都体现的尤为明显。流动性对市场估值的驱动力更为明显，M1增速由于明显的周期性特征对于市场估值具有很好的指示意义。上半年M1的触底反弹主要来源于宽松货币政策的推动，而随着宽松货币政策效应的减弱，后期M1上行的动力将来主要自于定期存款出现活期化迹象，这种情形分别在96年，99年以及07年都出现过。
09年或许将成为中国经济由外需转向内需的重要转折年份，站在这个时点，我们认为下半年市场的走势就是首先在乐观预期的支持下强势上行，然后等待预期的验证，当经济复苏低于预期的发展，市场会在寻顶后下跌。所以验证预期成为下半年影响市场走势的关键，但是在任何坏的预期出现之前，我们相信市场会继续上行。
从通缩到通胀预期，在此过程中我们看好那些与内需和财富积累相关的行业，如地产、高档消费品;同时，随着价格水平的逐步回升，金融业特别是银行业也将成为良好的投资标的;另外，在未来通胀的预期下，我们也看好资源类等供给受限行业的投资机会。
平安证券：三季度可共舞四季度宜回避
昨日平安证券发布了其2009年中期策略报告。报告指出，目前人为复胀仍在持续，但已经进入“下半场”;下半年股市冲高动能仍在，但无论是复胀预期兑现，还是预期落空，物价水平和股市均会有一个回落下探的过程。因此报告建议投资者短期(三季度)与大盘共舞，中期(四季度)应控制仓位以回避风险。
宏观经济方面，平安证券认为，当前中国的经济刺激政策初显成效，本轮经济调整阶段性底部已经形成。此次国内人为通货复胀措施猛烈，力度宏大，且是与美国、欧盟、日本等主要经济体采取的一致行动。宏观经济指标显示，本轮经济调整阶段性底部已经形成，资本市场和房地产市场趋于活跃，经济复苏预期加大，通货膨胀预期明显上升，四季度CPI由负转正几乎没有悬念。因此，平安证券认为，本次人为复胀目标可以达成。而且，由于受失业率高企影响到需求增长、产能过剩等因素的制约，以及受基础货币增速的制约，本次人为复胀不会演变为猛烈的通货膨胀。
从经济周期上看，平安证券认为，目前经济快速下降阶段已过，处于低位企稳运行的阶段;从政策周期上看，前期密集出台政策后需要一个观察期，而目前正在处于这一时期;从物价波动周期的运行规律来看，物价水平已经连续4个月在负值区域运行，但下跌速度大幅度减缓或收窄，目前企稳迹象明显，正处于由负向正转化的过程中。因此，平安证券认为，目前人为复胀仍在持续，复胀预期仍在持续中，但已经进入“下半场”。
在人为通货复胀时期，股市表现有何特点?通过对美国、日本以及我国以前的人为通货复胀时期以及当期股市表现的案例分析，可以发现，在人为复胀措施引发复胀预期的阶段，股市均会呈现较大幅度的上涨。因此，平安证券认为，下半年股市冲高动能仍在，市场仍会进行冲高动作。但报告也指出，其后无论是复胀预期兑现，还是预期落空，物价水平和股市均会有一个回落下探的过程。
这一下探会不会再创新低是市场普遍关心的问题，对此平安证券指出，预期兑现与预期落空与否，决定股市下探幅度的深浅，但从历史经验看，均没有再创新底。如 1921年-1925年，为摆脱因控制恶性通胀而引发的经济萎缩局面，美国连续降息300个基点，大量投放高能货币，导致货币存量迅速上升，刺激需求恢复，非耐用品、制造业与矿业(原材料)行业次第回升，工业增加值因此由跌转升。道琼斯指数在此期间上涨62%，上升持续时间约1年。其后因预期兑现，道琼斯指数开始为期1年的调整，但调整并没有创新低。
针对下半年冲高回落的市场预期，平安证券提出的投资策略是短期(三季度)与大盘共舞，中期(四季度)应控制仓位以回避风险。资产配置方面宜采取攻守兼备的策略，即在复胀预期下半场，采取适度进取的配置组合，超配景气回升、估值比价优势与高β值三者交集的行业，如金融服务(证券、银行)、零售商业、家用电器、建材等行业。当复胀预期兑现后，采取防御为主的配置组合，超配医药、零售商业等行业。
光大证券：A股下半年仍将上涨
光大证券在2009年中期策略报告会上提出：2009年下半年的A股市场仍将上涨，看好既受益于需求复苏，也受益于流动性宽裕的资源和资产的投资机会，建议超配房地产、有色、石油石化、采掘、券商、高档酒、银行和航运等行业。
大市值行业盈利或超预期。光大证券看好资产和资源类股票，认为资产、资源类板块将受益经济复苏、通胀和美元疲软;并且由于价格上涨，资产、资源类板块上市公司业绩将超过市场预期;从估值来看，资产、资源类板块的估值相对整体市场也较有吸引力。
光大证券认为，从企业利润来看，价格水平已经企稳，并有上扬迹象，工业产出水平也开始恢复，预计企业利润将随后出现回升。由于市场预期的利润仍然是基于一季度的情况，考虑到价格和产出回升，未来企业的业绩回升将超过市场预期。
从市场估值来看，A股市场市盈率目前在22倍左右，仍然处于合理水平。银行、采掘、石油石化等处于估值中枢下端，房地产、非银行金融处于中端，有色金属处于上端。大市值行业盈利超预期上调的概率较高，将缓解短期估值压力。事实上，强周期性行业占市场的市值超过60%以上，因此A股市场估值体现出周期性行业估值特征，景气周期判断是估值核心，绝对估值水平参考意义有限。
中国经济转入系统性复苏阶段。由于未来无论是货币还是财政政策都将维持稳定，大幅改变目前政策的概率很低，因此，股票市场将主要依赖经济的自身改善来获得上涨。光大证券认为，中国经济复苏将由结构性转入系统性阶段。在大幅降息和财税激励政策的支持下，此轮经济周期已经在08年4季度和09年1季度之间触底，预计09年的经济增速为8.5%左右。
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