Smart beta:演进、挑战及未来方向

wwqqer 发表于 2016-10-2 08:29
从这文章引用的论文看应该是2016年写的。我两年前写的文章在这里，望指正：https://bbs.pinggu.org/thread ...

你这篇文章我也看过，有些内容是有参考价值的，但是文献的堆砌和罗列所形成的合力并不大，读了之后还是一头雾水，到底什么是smart beta，未来方向怎么走，不清楚，把握不准。你文章里面提到Smart beta主要是因子，资产配置也是因子配置，这种说法应该说代表了一部分人的观点，但是不全面不准确。第一个问题是，从因子的角度，低波动异象如何解释，因子投资还是基于risk理论的框框，但是低波动的风险是什么，没有合理的解释。第二个问题，资产配置说到底，核心在于分散化，所不同的是有从资产角度，有从因子角度，因子配置只是很小的一个战术配置手段，谈不上资产配置全部。

littleant 发表于 2016-10-13 09:00
你这篇文章我也看过，有些内容是有参考价值的，但是文献的堆砌和罗列所形成的合力并不大，读了之后还是一 ...

非常感谢你的回复，你当然可以不同意我的看法，这些只不过是我从自己多年资产管理的经验总结而来。你说的没错，“资产配置说到底，核心在于分散化，所不同的是有从资产角度，有从因子角度”。不过，我在文章中提到了，资产之间有很强的相关性，大规模的资产配置最后都可归因为几个因子的配置。而且，因子配置的分散化比资产配置分散化更稳定。至于什么是smart beta，我在文章开头就说了，“如果把市场指数换成按非市值加权的指数或投资组合，其得到的beta即为smart beta，又被称为alternative beta或exotic beta。理由是因为这些新指数的权重是由某些量化算法得出的，看上去比最普通简单的市值加权要更“聪明”些。”。不过，这只是smart beta最初的由来，其本质还是某些因子的倾向（factor tilt）。

至于未来的发展方向，我觉得很可能会出现泡沫（见：https://bbs.pinggu.org/forum.php?mod=viewthread&tid=4647601&ctid=3095），原因在文中也说了“（1）美联储的QE大幅降低了固定收益类资产的回报，使得投资者不得不寻找其他投资门道来增加收益，（2）08金融危机中的恐慌和之后美联储的QE都影响了市场对各种资产的真实定价功能，资产与资产间原有的联系减弱了。取而代之的是，大部分资产都随着美联储的货币政策起舞。“risk-on/off”模式使得传统的资产分散化投资（diversification）失灵了。（3）投资者们仍然对08金融危机时财富大幅缩水记忆犹新，所以比起资产的预期回报，他们更注重风险的控制，更偏爱能控制风险的策略，（4）08金融危机后，投资者希望在投资中减少人为操纵的因素，更偏爱透明度高，原理简单的投资产品，（5）依照某些算法或规则产生的投资策略（rule-based strategy）可以大大降低由于人们行为上的偏差（behaviour bias）而造成的损失，（6）传统的对冲基金和共同基金的高费用一直受人诟病。”

最后，关于低波动率，我没有在我的文章里深究，因为已经有许多这方面的研究了。你可以看看这些：
•  Jensen, Michael C., Black, Fischer and Scholes, Myron S.(1972), “The Capital Asset Pricing Model: Some Empirical Tests”, Studies in the theory of Capital Markets, Praeger Publishers Inc., 1972; see also Fama, Eugene F., James D. MacBeth, “Risk, Return, and Equilibrium: Empirical Tests”, The Journal of Political Economy, Vol. 81, No. 3. (May – Jun., 1973), pp. 607–636.
•  Haugen, Robert A., and A. James Heins (1975), “Risk and the Rate of Return on Financial Assets: Some Old Wine in New Bottles.” Journal of Financial and Quantitative Analysis, Vol. 10, No. 5 (December): pp.775–784, see also Haugen, Robert A., and A. James Heins, (1972) “On the Evidence Supporting the Existence of Risk Premiums in the Capital Markets”, Wisconsin Working Paper, December 1972.
• R. Haugen, and Nardin Baker (1991), “The Efficient Market Inefficiency of Capitalization-Weighted Stock Portfolios”, Journal of Portfolio Management, vol. 17, No.1, pp. 35–40, see also Baker, N. and R. Haugen (2012) “Low Risk Stocks Outperform within All Observable Markets of the World”.
• Chan, L., J. Karceski, and J. Lakonishok (1999), “On Portfolio Optimization: Forecasting Covariances and Choosing the Risk Model”, Review of Financial Studies, 12, pp. 937–974.
• Jagannathan R. and T. Ma (2003). “Risk reduction in large portfolios: Why imposing the wrong constrains helps”, The Journal of Finance, 58(4), pp. 1651–1684.
• Clarke, Roger, Harindra de Silva & Steven Thorley (2006), “Minimum-variance portfolios in the US equity market”, Journal of Portfolio Management, Fall 2006, Vol. 33, No. 1, pp.10–24.
• Baker, Malcolm, Brendan Bradley, and Jeffrey Wurgler (2011), “Benchmarks as Limits to Arbitrage: Understanding the Low-Volatility Anomaly”, Financial Analyst Journal, Vol. 67, No. 1, pp. 40–54.
• Blitz, David C., and Pim van Vliet. (2007), “The Volatility Effect: Lower Risk without Lower Return.” Journal of Portfolio Management, vol. 34, No. 1, Fall 2007, pp. 102–113.
• Nielsen, F and R. Aylur Subramanian, (2008), “Far From the Madding Crowd – Volatility Efficient Indexes”, MSCI Research Insight.
• Carvalho, Raul Leote de , Lu Xiao, and Pierre Moulin,(2011) “Demystifying Equity Risk-Based Strategies: A Simple Alpha Plus Beta Description”, The Journal of Portfolio Management”, September 13, 2011.
•  Blitz, David, Pang, Juan and Van Vliet, Pim, “The Volatility Effect in Emerging Markets” (April 10, 2012). Available at SSRN: http://ssrn.com/abstract=2050863.
•  Baker, Nardin and Haugen , Robert A., “Low Risk Stocks Outperform within All Observable Markets of the World” (April 27, 2012). Available at SSRN: http://ssrn.com/abstract=2055431

我也在研究smart beta,可以把论文集也发我一份吗？谢谢，731185631@qq.com

littleant 发表于 2016-10-10 14:35
嗯  是的 这个是中证指数2016年论文集。你给我一个邮箱，我私下发给你

您好，可否将中证指数2016年论文集发送一份给我，邮箱shicmao@qq.com？多谢。

littleant 发表于 2016-9-29 15:48
呵呵是什么意思，有啥想法啊，可以讨论一下啊

大神~也可以发我一份嘛