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雷达卡
2016年是金融危机后的第八个年头，但全球经济依然深陷于高杠杆、低增长的陷阱中。随着货币政策对经济的拉动作用不断衰减，财政政策受到了越来越多的重视。但从历史经验看，财政政策对经济的带动作用往往是一时的，只有为了未来而牺牲当下，期待新的技术革命，才可能使全球经济真正走出低增长的阴霾。
展望2017，美国经济短期上行趋势仍存，财政扩张将推动日本经济温和复苏，多重不确定性将使欧元区面临挑战，商品价格企稳可能使资源国走出衰退，但强势美元将对新兴经济体带来冲击。总体上看，部分短期积极因素可能使2017年全球经济增速加快，但在潜在增速放缓的背景下，通胀压力提升、贸易保护主义抬头、民粹主义的崛起，可能为长期经济带来更大的不确定性。2017年全球经济，暗潮汹涌。
国内经济内生增长动力依旧较弱。从需求端看，受就业压力增大与收入增速下滑影响，消费增速下滑压力较大；受全球经济增速低迷、贸易保护抬头等因素影响，出口空间增长有限；受政策收紧影响，房地产销售面积开始下滑，地产投资增速大概率放缓；工业企业利润虽然改善，但产能过剩未有根本性好转，制造业投资难有显著回升。从生产端看，工业与房地产对经济增长的拉动料将下滑，金融业的拉动作用虽然有所回升，但难以完全弥补。综合看，基建投资仍需承担托底左右，使经济增速维持在6.5%左右。
通涨压力整体有限。PPI方面，投资需求尤其是房地产投资可能放缓，美国基建投资明年影响整体相对有限，加上煤炭复产等因素，大宗商品价格上涨空间有限；受今年低基数影响，全年PPI同比增速或将达到2.0%左右，趋势前高后低。CPI方面，当前农产品库存较高，农产品生产成本较为平稳，粮食价格上涨压力有限；猪肉上涨空间有限，叠加今年高基数，猪肉价格对CPI拉动料将下滑；低温天气虽然仍有可能导致鲜菜价格上涨，但今年基数已高，明年鲜菜价格对CPI拉动率可能有所回落；油价上涨将推升交通燃料价格。整体看，基准判断是明年物价上涨相对温和，预计全年CPI平均增速基本与2016年持平，约为2.0%，全年低点或在2-5月份。另外，农业供给侧改革、美国基建扩大的不确定性以及鲜菜价格波动都可能对CPI产生较大影响，需密切关注。
政策层面，中央经济工作会议体现的政策目标“重长轻短”意味较为浓厚，“稳中求进”工作总基调更为强调“进”，经济增长等短期目标更为淡化，更为关注供给侧改革等长期性目标。这一背景下，财政与货币政策侧重点也相应有所调整。财政政策稳增长任务弱化，未来强调服务于供给侧改革，更多向民生、教育、医疗等公共服务领域倾斜；货币政策“数量”目标弱化，明年更为强调转型与制度建设。
20161220-中信建投-中信建投2017年投资策略报告之宏观经济篇：越过山丘-918467.pdf
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