伯南克：美元低利率将持续很久（美联储的“撤出战略”）

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       美联储(Fed)主席本•伯南克(Ben Bernanke)昨日概述了美联储结束接近零利率政策的计划，但同时强调，鉴于经济过于脆弱，不会很快实施这一计划。受此影响，美国国债收益率急剧下跌。
       面对投资者和政界人士日益加大的压力，伯南克列出了美联储针对自身政策的“退出战略”。这些政策为经济体注入了大量流动性，进而引发了通胀担忧。
但伯南克强调，虽然经济已出现好转迹象，但美联储打算在“很长一段时期内”将利率维持在极低水平。

        在向国会提交的半年度报告中，伯南克指出：“我想说明，我们面临着非常持久的困境，因为即使经济在产出方面开始好转，但失业率仍将在相当长时期内居高不下，因此感觉上不会像一个非常强劲的经济。”
        美联储预期，今年底，美国经济将再度开始增长，但失业率——目前为9.5%——直到2011年仍将保持高企。
        伯南克的证词令投资者相信，低利率会维持相当长一段时间。受此影响，美国国债价格走高，10年期国债收益率下跌12个基点，至3.46%。
        意大利联合信贷银行(UniCredit)首席经济学家马可•阿隆齐奥塔(Marco Annunziata)表示，上述反应可能不会持续太久。“对通胀的担忧和对复苏的希望，将令长期收益率再度面临上行压力，”他表示。“通胀在一段时期内不会构成风险，但通胀担忧仍可能令美联储的任务复杂化，其时机可能早于美联储的期盼。”


美联储主席伯南克部分证词陈述
　   伯南克：必要时有工具提高利率
　　伯纳克：对于退出策略有相应的工具
　　伯南克：经济政策仍然关注经济复苏
　　伯南克：经济将在2010年逐步复苏
　　伯纳克：大多数委员认为通胀在未来两年将得到控制
　　伯南克：呼吁解决财政赤字问题
　　伯南克：劳动力市场将继续疲软，信贷吃紧
　　伯南克：失业率，房屋市场和信贷吃紧将继续限制支出
　　伯南克：股市已经恢复到08年年底的水平
　　伯南克：去年秋季的极度风险厌恶局面已经改变
　　伯南克：美联储坚决致力于保护消费者
　　伯南克：金融市场仍然承压，但已经得到很大改善
　　伯南克：房屋市场活动下降的局面已经缓和

PS 昨日，截至收盘，道琼斯工业平均指数上涨了67.79点，至8915.94点，涨幅为0.77%；纳斯达克综合指数上涨了6.91点，至1916.20点，涨幅为0.36%；标准普尔500指数上涨了3.44点，至954.57点，涨幅为0.36%。

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关键词：伯南克 美联储 低利率 标准普尔500指数 UniCredit 美联储 伯南克

针对 美联储如何控制流动性
        在此前《华尔街日报》的专栏文章中，伯南克曾经提出，可以通过向准备金账户支付利息，以及采取多种措施减少准备金余额等方式来控制流动性。而后者更是有四种具体的操作方式，分别为大规模的反向回购协议；财政部出售债券并存放在美联储专门设立的账户中；为银行提供定期存款；美联储减持长期证券。
　　这些政策的意图都非常明显，或锁定、或减少超额准备金头寸，通过增加超额准备金的无风险收益率，来减少银行释放流动性的动力。
　　如果超额准备金利率不存在，那么即使美联储提高联邦基金利率，能够锁定范围也仅仅是法定准备金这部分（存款基数扩大，法定准备金同比例扩大），银行不会有动力在其资产负债表上保持较高的超额准备金余额——因为这部分准备金没有任何回报，但与此同时，银行还需要为对应额度的存款支付存款利息。所以，银行更愿意减少超额准备金的头寸，并积极进行放贷，以此来获得存贷款利率之间的利差收入。
　　如果超额准备金可以获得利息收入，情况则完全不一样了，当银行积极放贷获得的收益小于超额准备金利息收益时，银行不会去放贷。这也就意味着，美联储可以通过为超额准备金支付利息，令更多的流动性沉淀在美联储的资产负债表上，而非进入货币流动环节。
　　美联储提到的另一种方式：为银行提供定期存款业务，实际上也是为超额准备金支付利息的“变形”。在操作流程上，仅仅需要保证这种定期存款不会如大额定期存单一样，在货币市场上流通即可。这种操作方式的好处是，可以协助美联储更好地规划流动性收回的节奏和期限。
　　不过支付利息这种方式，自身有着致命的弱点，那就是，美联储需要为此付出高昂的资金成本，如果按照7500亿美元的超额准备金额度估算，其利率水平每上升1个百分点，总的利息支付就会增加75亿美元。
　　另外三种方式，比如反向回购协议，美联储或财政部售债的方式，本质上都面临一个不能忽略的问题——市场对于同类资产的吸纳能力到底有多强。如果规模特别庞大，则对应的资产价格必然在冲击下受挫下行，而这种情况不仅令购入这些证券的金融机构蒙受损失，更可能令相关市场再度丧失流动性。
　　另外一个考虑在于，以国债为例，目前美国财政赤字已超过万亿美元，市场对于美国国债的担忧一直没有停息过，如果大规模售债，必然导致到期收益率再度飙升，此时，再想发行新债，必然要以更高的拍卖利率去招标，这将令美国财政政策陷入恶性循环之中。因为一旦国债收益率上行，可能会影响市场上对应期限的债券收益率走高，这中间包括市政债，也包括公司债的收益率水平。在美国各州财政捉襟见肘的今天，此举必如“火上浇油”。
　　另外，通过财政部售债方式锁定流动性，可能也是美联储不愿意看到的，在美联储独立性备受质疑的今天，再和财政部联手，可能会令美联储的形象受到质疑。
　　虽然伯南克为未来的退出策略描绘出了粗略的蓝图，但美联储恐怕还要“三思其行”，不仅仅是政策介入的时间点，更要考虑市场所能承受的力度。正如伯南克的描述，为准备金支付利率很可能是“最重要的”的手段，且政策将以“组合拳”的方式推出。在这一过程中，前一个政策，需要视乎经济复苏和通胀变化，并追随联邦储备金利率的变动轨迹，而后四个政策，则要在充分权衡相关市场的承受能力和银行运营状况后，方能有所决定。

需要仔细的研究应对才行啊