更新至8.3日这篇报告作者才华横溢，批判气质

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这篇报告是《中银国际报告--------淡墨蕴陈香策略月刊》
下面有下载，免费的，网上也很多。2楼是8月3号的后续分析。

这篇11页的报告，独显作者深厚的功底，更为让人敬佩的是作者说真话的勇气，和知之为知之的态度。
和大家一块读这份东西：
“无容置疑，资本的充沛，至少说结构性的充沛是09 年中国的最大惊奇，甚至用充沛这个词来形容都有点黯然失色。讨论刺激政策的合理适度与否其实并没有什么空间，因为追求当前的稳定是绝大多数人的意愿，众怒难犯是国人都精通的道理，事实上，近半年来，我们甚至极少听到传统上几位和大众舆论“唱反调”的专家学者的声音了。”
   -----【评论】：这是在批判我们每一个国人思维的懒惰和麻痹，精英学者的奴性。

“正如我们曾经讨论过的，矫枉过正似乎成了一种必然的宿命，事实上，精确的制定财政货币政策本来就是理想化的事情，既要求对未来经济走向有准确预判（时点），还要求政策力度匹配（数量），还要求政策传递有效（渠道），其中的任一件事情都不是容易的，更何况要面面俱到。事实上，去年末的一些报告中，我们已经提出了国内经济调控的一些特殊有利因素，比如说财政的状况，国家对银行的控制力等等，其实这些最终都如我们所预期地造就了今天中国经济的“一枝独秀”，不过我们也不得不承认，即使看到了这因素，当时也没有足够的想象力来看到今天的状况。
-----【评论】：彻底的批判，连自己都不放过，凯恩斯主义不是万能灵药，只不过是上个世纪的古董。

“如果谈反思的话（相信我们反思的比较早，而过些年这种反思会随处可见），还是低估了我们目前经济和社会中追求短期利益，明哲保身力量的程度。逆周期的政策调整，说到底是一种精英决策，而当精英被舆论淹没，失去了预见的勇气时，最终的结果也就可想而知了。”
   -----【评论】：在这个复杂性涌现的时代里，经济学家奥墨罗德作了简要表述：（1）短期预测之不可能性；（2）新性质的自发涌现；（3）从同一初始状态可发生多重历史。准确的预测已成为了奢望，永远测不准。

“所以我们把重点放到研究“存在即合理”的问题上，对已经形成的事实进行分析，有个流行语叫做“泡沫化生存”，我们目前关心的是，如何在泡沫化的环境下寻找掠食的机会。从我们目前所处的阶段来看，当前从实体经济传来的大多是好消息，从美国的房价，存货下降趋势，消费零售等到中国的GDP，消费等等，这都显示了货币财政政策的滞后作用（严格来说，货币政策的滞后作用还未充分显现，可能在下半年到明年更为明显），而微观上部分上市公司披露的财务业绩也相应出现好转，使得投资者的心态正从对经济复苏的怀疑和期待中，逐步转向得到“印证”，从而强化了投资意愿，当然其中赚钱效应本身也是很好的推动因素，尽管实体经济复苏的势头有限，和迅速上涨的股价相比，显得过于落后，不过投资者至少可以确定，自己大致押对了方向，所以心态上尽管谨慎，却没有十足的理由让自己掉头跑路。尽管我们也相信，当前所取得的经济“复苏”的成绩，只是货币炸弹轰出的尘埃，未必代表前一次泡沫破裂所造成的冲击已经结束，不过这种“盛世危言”在当前肯定是没有什么
太大的市场，也拿不出什么有力的证据，因此只能放在心里而不能用在手里。从短期来看，我们只能推断这种趋势还会维持，只要中美政府还没把撤出刺激政策提上议程或者经济数据下行（这在短期内概率很小，我们相信，正如我们在首段文字中表述的逻辑，在经济数据回复到有“充分”理由去做收紧动作前，我们估计没有机会看到漂亮的未雨绸缪。）在这样的环境下，国内的房市股市期市依然处在一个比较有利于多头的情景下，尽管价格显得和基本面有所脱离，让投资人觉得不踏实，但如果
手持钞票，通货膨胀的担忧则让人更提心吊胆，这是市场一强再强的根本原因吧。”
-----【评论】：读到这里，作者似乎有鲁迅的风格，彻底的批判主义和面向事情本身的勇气。

“不过这种于基本面脱节的上涨近来也逐步为投资者所认识，这使得投资者在选择投资品种的行为上发生了变化，这不光发生在股票市场，也发生在商品等其他市场。我们注意到，近来有两种正在发展之中的投资目标选择方式：其一是所谓寻找价值洼地，即找寻估值显得相对较低的品种，其实是反映了对于前期表现出色的行业板块的一种高处不胜寒的回避，转而试图在继续停留在市场和降低风险之间取得平衡。价值洼地的寻找并不是什么新名词，我们之所以本期讲述这个问题，是近来价值洼地的寻找已经走向了某种极端，带有新的特征，即注意力集中于一些基本面相对疲弱的品种，比如基本金属中的铝，部分化工产品，钢铁等等，其中部分行业从行业运行来看，依然是处于困难的阶段，不过市场仍然是对其股价进行了充分的挖掘，并且在某些时候，从观察其行业的实际变化转向主观赋予其好转的猜测，即使很难看出什么亮点来。这些都反映了投资者从追求基本面改善转向寻求绝对价格低，或者是涨幅落后的行业板块，即使它们并无多少可圈点之处，也要把它“挖“出个坑来说一说复苏的故事。不过背后还是有一点相对可靠的逻辑，那就是即使是产能最过剩的行业，在我们前面提到的货币炸弹的轰击下，迟早也至少会抖一抖（出现好转的迹象），而这抖一抖正是我们要说的第二个市场特征，就是资金目前由于比较过剩，所以像一群饿疯了的狼，只要哪里有点腥味，便会蜂拥而上，造就了短期内主要的局部投资机会。”
-----【评论】：绞尽脑汁也要在垃圾堆里扒拉出铜板出来，所以“新性质”就“自发的涌现了”。

“我们可以观察对比年初以来随着时间推移的各行业板块的价格变化，以及08 年下半年的情况。不难发现，投资逻辑的转换是和市场趋势的转换同步的，即从下跌趋势中的防御转向上升趋势中的进攻。周期性行业明显在今年跑赢大市，也就是我们说的最大的主题就是复苏。而再进一步的深入观察可以发现，事实上，各个行业板块之间的表现差异，在行情启动之初就已经定型了，我们从上面中不难发现，随着时间的推移，其实各个行业的累积涨幅排名并没有大的变化，这说明市场的投资逻辑大体是稳定的。而再深入的观察可以发现，近来，黑色金属，化工在逐步前移，这反映了市场目前的逻辑是在复苏上，但已经开始挖掘复苏题材下目前的残羹剩饭。我们觉得短期的投资思路可以是，继续先于市场继续搜刮可用的复苏题材，例如造纸，半导体，电气器件，交通运输。这些行业中股价涨幅相对偏小的公司在排除了个性化的不利因素之后，可以作为短期的投资对象。而战略的思路则要转到另一个问题上来：在市场“挖地“结束之后，会发生什么？是行情的结束，还是投资逻辑的转换？我们认为可能性比较大的是，投资逻辑没有转换，而是概念上的扩散，我们判断未来三个月到半年之中，最大的主题是出口复苏，由于我们十分看好这一主题且涉及内容较多，我们这里暂且仅仅做个提示，近期将有较为详尽的报告出炉，读者可以关注。
-----【评论】：注意新性质将要自发涌现了。

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关键词：才华横溢 上市公司披露 存在即合理 高处不胜寒 凯恩斯主义 批判 哲学 作者 气质 才华横溢

哈哈 -----这作者颇有鲁迅和苏格拉底的气质，善于嘲讽，又善于启迪,
别光记得自己看，记得回复啊，其他人看不到是个损失.

续集来了

中银国际 2 0 0 9 年8 月3 日   市场策略周刊。----只看资金面和政策面的分析。

看看这些：----------这就是上文说的新性质“出口题材”
中信证券 2009年8月3日，出口将成新动力，经济继续强劲复苏-
海通证券 PMI：新出口订单连续回升
海通证券 逐渐关注出口
招商证券-一周投资策略：中上游并举，并关注出口复苏-
中金公司   专题：出口前景展望及相关投资机会，市场近期对于出口复苏及相关投资机会给予了很高的关注。
    ---这世界太疯狂

谢谢！
只要俺看得到就是没损失啊！呵呵！

谢谢楼主分享，下来看看~

谢谢分享。。。。。

不错不错~~~~

感觉在吃四川水煮肉

确实为宏观经济分析报告中十分罕见的文章，大胆运用了哲学式的批判精神，语言文字功底深厚，十分值得一读。

“这份材料是机密的”--最后一页

楼主分析的深刻