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理财周报记者 贾华斐 2009-9-7 10:00:12
8月骄阳似火，资本市场却一片凄风苦雨。上证指数从3400点降至2600点，暴跌800点。
颇为讽刺的是，70％的券商8月份策略报告都认为8月份大盘指数将再创新高。
实际上，整个7月份，上证指数延续了5、6月份缓慢上涨的趋势，一路突破前期认为的3000点阻力，且一直上涨至最高3478.01点。
上涨看涨，随着多头越来越咄咄逼人，各主流券商在8月份的策略报告里都显得较为乐观。
理财周报记者统计中金公司、中信证券（600030）、申银万国等17家主流券商8月份策略报告后发现，超过70％的券商乐观地认为，8月份大盘指数将再创新高。 即使是在下跌的过程里，许多券商的策略报告也在一直唱多，这其中就有被市场认为“研发能力强”的中金公司。
“券商的研报水平参差不齐，很多券商的报告我都不看。中金和申银万国的研报水平还可以。”一位私募基金经理告诉理财周报记者。
耐人寻味的是，这两家被市场视为“有判断”的券商，不仅在今年的几个重要时间点中都做出了几乎完全不同的判断。在今年上半年和下半年的策略报告中，态度还都经历了180度的大转变。不同的是，中金公司是空翻多，而申银万国则是多翻空。
申银看空预警
分歧在2009年的策略报告就开始展现。当时，中金看空，申银万国看多。半年后，他们各自转向。
在2008年12月22日发布的2009年策略中，中金公司认为，“A股估值风险仍未充分释放，可能在盈利下调风险之上还有10％-20％的下行空间。”
而申银万国的年度策略报告则认为，“周期性风险的集中性冲击正在过去。”“我们对A股市场的长期回报持乐观态度，认为A股资产的战略配置价值已经体现”。
这两个报告都发布于2008年12月下旬，随后，上证指数迅速在2008年12月31日到达1814点的底部，并在2009年的第一天转入反弹。
事实证明，对这一阶段的行情，中金的判断出现失误，申银万国的乐观获得了胜利，而在下半年的投资策略中，申银万国同样给出了正确的判断。
在7月29日，申银万国发布简评称，A股仍处在冲高阶段。而在8月的策略报告中，申银万国提出“A股市场已呈现出轻度泡沫化迹象”，8月10日，申银万国在发布的题为《冲高阶段暂告段落》的报告中，称“A股市场冲高的阶段可能暂时告一段落，并将在经历震荡后向下寻求支撑”，开始“多翻空”。
当时，持这一观点的仅有申银万国与安信证券。他们也成为唯一在大跌中及时预警的两家券商。
当时，上证指数已跌至3300点。随后下跌趋势不改，直跌到2600点。
随后申银万国的研报《中期调整可能逐步确认》、《我们担忧什么》继续看空。随着行情的继续下跌，越来越多的券商开始转而看空。申银万国和国泰君安、国信证券、东北证券（000686）等一些主流券商成为A股市场看空的主要力量。
也有看空略显超前的券商，最典型就是长江证券（000783），从6月便开始看空。
中金8月逆市唱多
与此对照，中金8月重蹈覆辙。
实际上，在下半年度策略报告中，中金公司转而唱多。他们表示，“目前看来，经济反弹幅度超过我们预期。”“A股的反弹将在下半年延续”。
中金公司对A股市场的乐观一直维持到8月底。和他保持一样较乐观的态度的还包括招商证券、国金证券（600109）等部分主流券商。
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