发帖
雷达卡
投资建议：下调新华保险-A、中国人寿-A、中国太保-A以及中再的评级从推荐至中性。A股首选：平安；H股首选：平安、中国财险以及友邦。
理由：基于核心盈利，板块估值不便宜。根据最近披露的数据（例如剩余边际），用类似“消费股”的方式对寿险股进行大致预测和估值。H股和A股板块目前对应19x/27xP/OPAT和1.1x/1.4xP/OPATg，而友邦目前对应19xP/OPAT和1.2xP/OPATg。与友邦相比，只有平安人寿和太平人寿具有吸引力。
在准备金质量方面，中国寿险板块需要较长时间才能赶上目前友邦的水平。具体来说，预计平安需要8年，太保需要13年，其它公司需要更长时间。当在时间加权基础上隐含寿险P/EV提升并接近友邦时，板块年化回报难以达到20%（“推荐”标准）。只有平安可以。
其它观点包括：1）收益率上升趋势从现在起成为双刃剑；浮动负债成本可能上升，造成投资利差无法继续扩张；2）未来准备金释放是中性事件；3）看好中国财险。预计车险行业出现拐点。虽然看好寿险基本面的长期趋势，但建议精选个股。自从去年11月提示上涨以来，A股和H股板块已分别上涨35%和10%。目前的首选组合为平安H/A股、中国财险以及友邦。
20170704-中金公司-中金公司保险行业2017年下半年行业展望：大浪淘沙-836881.pdf
(3.6 MB, 需要: 2 个论坛币)
京公网安备 11010802022788号
