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20170728-安信证券-旬度经济观察：生产资料价格积极，债市收益率高位震荡.pdf
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全球经济活动改善，国内库存回补，合并对商品价格形成支撑。除了国内的
南华工业品期货指数表现强势外，海外高盛商品指数也有反弹，高盛金属指数创
年初以来新高，铜等重要有色金属价格出现恢复。国内流通领域库存回补，也表
现在流动领域生产资料价格的恢复上。从目前海外经济和流通领域生产资料价格
看，支持商品价格的力量仍然存在，但国内存货回补的过程是否在逐步接近后期，
值得关注。
此前的旬报中，我们认为强化金融监管主要集中在对影子银行体系和互联网
金融的治理，这促使部分资金回流权益市场以及其他规范金融体系，并降低经济
金融领域的系统性风险，从而对股票市场形成利好。近期，价格恢复带来的企业
盈利改善和对金融监管担忧的下降，共同支持了市场表现。
6 月以来利率水平不再上行，市场仍然对金融去杠杆带来的银行间市场利率
大幅抬升对实体经济的影响存有担心。比较此轮金融去杠杆与“钱荒”冲击，相
似的是，两者均导致了金融市场上利率的大幅度上升，随后影响扩散至信贷市场。
不同的是，“钱荒”时期社会融资总量出现了同步的大幅萎缩，而此次紧缩中迄
今尚未出现社会融资总量明显萎缩的现象。
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