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雷达卡
全球股市持续5个月的反弹，给纽约、伦敦、法兰克福、东京等地的投资者带来了经济复苏的信心和希望。当下，全球股市又重新处于一个十字路口，鉴于经济复苏前景的诸多不确定性，各方交易者都对下一步方向充满不安。由于对历史和现实的行情的大尺度分析，往往能给我们一些启示，我们试图通过历史的比较来判断股市的趋势。
（一）海外主要市场历史走势规律
历史上的几次大熊市，虽然时代环境、市场环境和货币体系很不同，牛市形成和熊市下跌背后的原因差别甚大，但在峰值前后的涨跌相对幅度和时间分布等方面，却显示了四点基本规律：
1、在峰值之前都经历了超过十年的高速上涨行情。例如：纳斯达克在1971年2月8日的指数为100点，1981年突破200点，1991年4月达到了500点，2000年3月10日创下5048.62点的最高纪录。而道指在1921年8月至1929年9月期间上升了468%。日经225指数在1989年年末的峰值之前，经历了长达17年的牛市，整体上涨了20.23倍。
2、牛市峰值之后的跌幅惊人。日经225指数从1989年底的最高点38916点降至20221.86点用了9个月，而到了1992年8月降至14309点，股指比最高峰值下降了63%。而纳斯达克2000年3月的峰值为5132点，仅两个月之后就跌到了3042点，在第三年的2002年10月跌到1108点，与峰值相比下跌了78%。道琼斯指数从1929年9月的386点跌到1932年的41点，跌幅达86%。
3、熊市反弹的高度能够达到之前跌幅的50%甚至更高。1929年11月到1930年4月，道琼斯指数和标普500经历了和今年同样的5个月的反弹，收回了之前50%的跌幅，之后持续下跌直到1932年的最低点。而纳斯达克指数在2000年5月开始从3042点反弹到4289点，收回了60%的跌幅。
4、熊市持续的时间之长超过大多数人的预期，在峰值之后的第14年再次触及低点。例如，道琼斯指数从1929年的峰值下跌后，直到1942年再次触及低点(仅高于1932年最低点)，然后才步入长期上涨轨道。日经指数在1990年的峰值之后，在2003年触及最低点。而目前的纳斯达克指数处于峰值之后的第9年，其走势和1929之后第9年的道琼斯指数的第二次大型反弹非常相似。
如果把道琼斯指数2000年的峰值与1929年的峰值，2007年的峰值与1929年的峰值的时间坐标重合比较。两种比较都能发现，2007年的峰值和1929年的峰值以及1937年的峰值都有相似之处。背后原因或许是，2000年后的道琼斯和标普500达到峰值之后，格林斯潘用更大的货币泡沫延缓了大熊市的到来，产生了2007年的更大的峰值。那么，道琼斯指数2007年之后第一波大型下跌仅仅持续了一年半，而不是像前述三个大型熊市在三年内才触底，而道琼斯指数今年3月的低点是6688点，从最高点下跌了52%，与上述几次大型熊市初期三年内的跌幅相比也相去甚远。所以，从历史的眼光看，似乎也就意味着道琼斯指数在经过这波反弹之后，在未来一年多时间内有再创新低的可能。
（二）基于历史规律对A股市场未来走势的估计
1、从历史走势的角度12
从历史走势看，沪深股市存在一个平均约19个月的周期。以此为标准，从1989年11月至今，总共已运行了12个周期，这12个周期可按下列几个标准进行梳理。
（1）周期落点。如果一个周期结束时，其落点低于上一个周期的落点，那么，这个周期就算作下降周期，哪怕在周期半途曾创出过新高。
（2）周期高点。如果一个周期的高点高于上一周期，周期落点也高于上一周期落点，那么，这个周期就是上升周期。
（3）如果一个周期既未创出过新高，也未创出过新低，那么，这个周期就是整理周期。以上述几个标准衡量，迄今为止的周期状况分别如下:
第1周期，从1989年11月到1991年5月，为上升周期；
第2周期，从1991年5月到1992年11月，为上升周期；
第3周期，从1992年11月到1994年7月，为下降周期；
第4周期，从1994年7月到1996年1月，为整理周期；
第5周期，从1996年1月到1997年9月，为上升周期；
第6周期，从1997年9月到1999年5月，为整理周期；
第7周期，从1999年5月到2000年12月，为上升周期；
第8周期，从2000年12月到2002年7月，为下降周期；
第9周期，从2002年7月到2004年2月，为整理周期；
第10周期，从2004年2月到2005年9月，为下降周期；
第11周期，从2005年9月到2007年5月，为上升周期；
第12周期，从2007年5月到2008年10月，为下降周期。
总结上述12个周期，我们可发现一些规律性的东西：
首先，股市运动的基本态势是上升、下降、整理周期的互相交替。除了1989年到1992年连续出现过2个上升周期外，其余时间中，一个上升周期后紧接着总是一个下降周期或整理周期。与上升周期相比，连续出现2个下降周期的概率等于零。
其次，在上升周期和下降周期间，整理周期扮演着中间过渡的角色。其中1994年7月到1996年1月的这个整理周期，起着从下降周期过渡到上升周期的作用。1997年9月到1999年5月的这个整理周期，扮演着从一个上升周期到另一个上升周期的桥梁作用。这两种角色都属于股市中人常说的整理蓄势。从2002年7月到2004年2月的整理周期，夹在2个下降周期中间，起着过渡作用，这种类型的整理周期即所谓的熊市中期整理。
再次，以累加统计方式看，无论如何，一个市场的下降周期数都不会等于上升周期数。
由于1993年的1558点调整后，股市出现的是一个偏上升型的整理周期——相对这样一轮时间短、幅度大的调整，出现这种类型的周期势所必然，它既是修复创伤的需要，也是为新一轮上升周期的到来进行充分蓄势的需要，因此，本轮周期大体上也会是这种类型的周期。未来的股指再次跌破1664点的可能性很小，未来10年内类似2007年前后几年数千点的大起大落行情将极少发生，上证综指在上下900至1000点之间的区域长期波动，可能是未来的趋势。
2、基于股市、经济历史数据的实证研究角度
根据我们年初的一项实证研究成果，对未来市场的判断支持如下两点：
（1）在较好的情形下，M1同比增速介于20-22%之间、M2中扣除M1后的流动性较差部分同比增长13-15%（2007年全年基本维持这个格局），如果市场其他方面未出现突然的转折，上证综指最高点有望达到3500点上下。目前来看，这一预测已经实现，本轮调整即是从我们预测的高点区域开始——从8月4日的3478点开始了调整。如果本轮反弹的第一步能收复60日线（即站稳3100点区域），市场并形成新的领涨热点板块，仍有望达到3500点、甚至4000点上方。
（2）如果M2全年增长率刚好达到金融三十条给定的17%，而M1同比增长实现13-15%13，则上证综指反弹高点也将达到3000点区域上方。倘若“存款定期化”现象加剧，即M2-M1部分货币增速持续大幅度高于M1增速，根据模型测算，最低点还可能会下探到2000点附近。由于M1主要组成部分为企业活期存款，这意味着股市长期走强的根本基础在于实体经济活力增强。
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