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雷达卡
航天科工集团是我国 航天科技工业的中坚力量， 承担着我国航天防务、信息技术和装备制
造三大产业同步升级的重任。 。“十二五”期间，集团业务成就突出，业绩保持高速增长。集
团对“十三五”业务和业绩水平提出了具体规划要求，并围绕资产整合提出一系列发展规
划。随着军工集团混合所有制改革的持续推进和院所改制工作的正式实施，我们认为，未
来集团上市公司的资产整合值得关注。在此预期基础上，本文从以下三个方面对集团如何
充分发挥上市公司的优势进行深入研究：1）梳理集团业务及业绩发展情况；2）分析集团
资本运作的历史与发展规划；3）构建资产整合预期评分体系，从而通过对上市公司多个
维度的考察，筛选出业务发展及资产整合潜力较大的投资标的。
集团 “十二五”期间达 营收及净利润增幅达 40% 以上 ， 规划 “十三五”期间初步建成国际一
流航天防务公司。 。1）集团营收及净利润保持稳步上升趋势，“十二五”期间营收复合增速
达 14.1%，归母净利润复合增速达 17.6%，2016 年首次进入世界 500 强，在中央企业负
责人经营业绩考核中连续 10 年获得考核 A 级；2）集团规划“十三五”期间初步建成国际
一流航天防务公司，实现营收 3000 亿元以上，较 2016 年提高 70%以上，实现利润总额
210 亿元以上，较 2016 年提高 50%以上。
集团 总资产口径资产仅 证券化率仅 21% ，在 央企 军工集团 中 处于 最低水平，未来资产整合 值
得关注。 。1）集团目前总资产口径资产证券化率仅 21%，在央企军工集团中排名倒数第一。
集团下属科研院所拥有大量优质体外资产，旗下上市公司资产整合潜力较大；2）“十二五”
期间，集团对内改革实现产业资源调整重组，对外并购推动国际产业布局；3）国家层面
出台多项政策支持军工集团资产证券化工作，集团层面围绕资产整合提出一系列发展规划，
强调充分发挥上市公司的资本运作平台作用，提升资产证券化水平。
基于对集团资产证券化进程的历史 及规划的梳理 ，我们建立了 集团旗下 七家 家 A 股 股 上市公司
关于资产整合 的排行榜。我们基于以下四个维度对上市公司的资产整合潜力进行打分：1）
上市公司的主营业务与集团“十三五”规划重点发展板块的契合度；2）上市公司目前市
值规模水平；3）上市公司与集团内部资源整合战略的契合度；
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